媒體人桑曉霓撰文指出，幾個(gè)月前，人民幣相對(duì)日元*6升值了50%。近些日子人民幣相對(duì)于日元有所貶值。但與過(guò)去10年人民幣升值的幅度相比，這種貶值根本不值一提。中國(guó)央行試圖將人民幣匯率的參考指標(biāo)從不斷升值的美元，轉(zhuǎn)為由貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣組成的一籃子貨幣，此舉合情合理。這篇文章具有一定參考意義。
去年12月，有1080億美元的資金從中國(guó)流出，刷新單月資本外流的*6紀(jì)錄。在根據(jù)外匯價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整后，外流規(guī)模更是達(dá)到了1260億美元之多。自2014年6月達(dá)到3.99萬(wàn)億美元的峰值后，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備減少了約7000億美元。中國(guó)外儲(chǔ)首次出現(xiàn)年度下降。
過(guò)渡期總是危險(xiǎn)的，中國(guó)轉(zhuǎn)向更多由市場(chǎng)決定的匯率機(jī)制的過(guò)程似乎尤其令人擔(dān)心。受控的在岸人民幣匯率與香港（其人民幣存款占總存款比例已降至10%以下）等離岸人民幣中心更多由市場(chǎng)決定的離岸人民幣匯率的價(jià)差日益擴(kuò)大——一度接近一個(gè)百分點(diǎn)，然后在周二突然收斂——就透露出了這種緊張氣氛。
對(duì)人民幣走向的擔(dān)憂是可以理解的。人民幣一旦暴跌，潛在的連鎖反應(yīng)將相當(dāng)大，不管是對(duì)亞洲和拉美的新興市場(chǎng)還是對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)。
中國(guó)央行引導(dǎo)人民幣有序、平穩(wěn)貶值的努力，很可能減少了中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買，并導(dǎo)致對(duì)美國(guó)建筑設(shè)備、德國(guó)汽車等海外產(chǎn)品的進(jìn)口減少。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，人民幣走弱意味著全球通縮壓力變得更為危險(xiǎn)，其他市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力被削弱。
然而，這種恐慌情緒很可能過(guò)頭了?？梢杂靡粋€(gè)強(qiáng)有力的論據(jù)來(lái)說(shuō)明人民幣下跌將是有限的。的確，人民幣在今年開(kāi)年后相對(duì)于基本上走強(qiáng)的美元下跌，但相對(duì)于貿(mào)易加權(quán)一籃子貨幣，人民幣跌幅較小。
近年來(lái)，人民幣隨同升值的美元一同上漲。事實(shí)上，在上周人民幣對(duì)美元匯率下降1.5%之前，倫敦朗伯德街研究(Lombard Street Research)的分析師們就指出人民幣被高估了10%到15%。
幾個(gè)月前，人民幣相對(duì)日元*6升值了50%。近些日子人民幣相對(duì)于日元有所貶值。但與過(guò)去10年人民幣升值的幅度相比，這種貶值根本不值一提。中國(guó)央行試圖將人民幣匯率的參考指標(biāo)從不斷升值的美元，轉(zhuǎn)為由貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣組成的一籃子貨幣，此舉合情合理。
在中國(guó)較強(qiáng)勁增長(zhǎng)的時(shí)候，人民幣與美元的聯(lián)系沒(méi)有那么重要。但隨著中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩和美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望走強(qiáng)，這種聯(lián)系更多成了一種挑戰(zhàn)。美國(guó)正在緊縮貨幣政策，而中國(guó)需要放松貨幣政策。實(shí)際利率太高，許多資金緊張的企業(yè)償債負(fù)擔(dān)過(guò)重。
此外，正是因?yàn)槔蔬^(guò)高以及美元利率對(duì)借款者更具吸引力，中國(guó)企業(yè)之前在離岸美元市場(chǎng)借貸。他們現(xiàn)在很明智地在償還這些債務(wù)。這有一部分是兩年前還有利可圖的套利交易的逆轉(zhuǎn)——借入廉價(jià)美元，然后用這些美元買入更有利可圖的人民幣資產(chǎn)，這被普遍認(rèn)為是一種單邊的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)交易。
但除此之外，中國(guó)公民每年被允許購(gòu)買5萬(wàn)美元的外匯。因此自新年以來(lái)，許多人都在購(gòu)買外匯。
人民幣還不是真正的國(guó)際貨幣。舉個(gè)例子，在阿根廷新政府上月解除資本管制、從而導(dǎo)致比索下跌之后，官員們表示，他們正在賣掉人民幣儲(chǔ)備。這不是因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)人民幣將會(huì)暴跌，而是因?yàn)檠胄懈深A(yù)仍然全都與美元有關(guān)——美元是*10真正的儲(chǔ)備貨幣。
但若干年后這種情況將會(huì)改變，這正是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)決定將人民幣納入其國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)——特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的原因。有朝一日，人民幣將成為真正的國(guó)際貨幣，產(chǎn)生與中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的地位相稱的影響力。這意味著人民幣將在國(guó)際貨幣安排中擁有更大分量，其價(jià)值將得到各國(guó)央行的支持。
因此，盡管投資者不再押注人民幣單邊升值，但要當(dāng)心在猴年遭受雙重?fù)p失。