經(jīng)歷了2015年的大起大落，A股在2016年伊始便迎來了一個(gè)相當(dāng)“刺激”的開局。一周之內(nèi)接連發(fā)生四次“熔斷”，這不僅讓剛剛推行的股市熔斷制度被迫暫停，也把那些對(duì)新年股市充滿期待的投資者徹底打懵了。
但是，2016年，中國股市風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，這雖然是一句常識(shí)，股市在任何時(shí)候顯然都是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存的，但我們現(xiàn)在重點(diǎn)提出來，并不是在說廢話，而是因?yàn)楫?dāng)前股市的悲觀情緒可能是A股歷史上最為嚴(yán)重的時(shí)期之一，站在整個(gè)2016年的時(shí)間維度來考量中國股市的話，是時(shí)候看看在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，尋找機(jī)會(huì)在何處了。
只不過在尋找機(jī)會(huì)之前，我們需要明確地說，風(fēng)險(xiǎn)在2016年還是*9位的，毋庸置疑的是，上證綜指從5000點(diǎn)開始回落之后便已經(jīng)可以確認(rèn)A股進(jìn)入到了熊市，我們?cè)?015年年初曾提出中國經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)繁榮的股市，實(shí)際上2015年的5月之前，A股的確朝著繁榮的方向發(fā)展，但意料之外的是，她的速度如此之快、力度如此之大，也因此引發(fā)了監(jiān)管的擔(dān)憂，更由此引發(fā)了一系列多米諾骨牌式的下跌慘劇。
可以說，2015年下半年的股市下跌不僅僅極大打擊了市場(chǎng)的信心，同時(shí)也因?yàn)榇罅康钠絺}行為重創(chuàng)了股市中的有生力量，從而導(dǎo)致了市場(chǎng)無論在怎樣的政策“呼喚”下也依然是積重難返。
投資股票實(shí)際上就是投資預(yù)期，預(yù)期的不明朗就會(huì)導(dǎo)致悲觀情緒的發(fā)生，而悲觀的情緒不扭轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就依然很大。現(xiàn)在，無論是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)融資需求、大股東減持、利率政策等等諸多方面的不明朗仍舊存在，我們不用一一展開，但這些因素足以讓市場(chǎng)產(chǎn)生“無盡的焦慮”。
另外不得不提到的是，在過去的幾個(gè)月里，有些市場(chǎng)分析者常常私下里討論說現(xiàn)在*5的預(yù)期不明朗是監(jiān)管行為，他們對(duì)“監(jiān)管部門作為”的態(tài)度甚至是極端的恐懼，尤其是熔斷制度推出和暫停，極大打擊了這些人的信心。
應(yīng)該客觀的說，市場(chǎng)在2015年出現(xiàn)的許多情況是我們都沒有經(jīng)歷過的，監(jiān)管難度之大也是史上罕見的。但通過觀察監(jiān)管部門的應(yīng)對(duì)我們似乎可以發(fā)現(xiàn)，我們的監(jiān)管是缺乏政策儲(chǔ)備的，這或許與專題研究不足和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)缺乏有著很大關(guān)系，希望我們的監(jiān)管部門能夠盡快彌補(bǔ)應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況的政策儲(chǔ)備。
不過，我們還是不應(yīng)該讓監(jiān)管背負(fù)太多的責(zé)任，至少在2016年的*9季度，寄希望于政府出臺(tái)多少有效的刺激政策是不現(xiàn)實(shí)的，我們是不是應(yīng)該多思考一下現(xiàn)在的焦慮是否已經(jīng)過度，又是否背離了現(xiàn)實(shí)的情況和數(shù)據(jù)？
海通證券的宏觀債券研究員姜超列舉了一組數(shù)據(jù)，2015年8月底A股的整體估值大約是18倍，當(dāng)時(shí)7年期AA級(jí)企業(yè)債利率大約為5.6%，而目前A股估值顯然已經(jīng)低于18倍，7年期AA級(jí)企業(yè)債利率則大約在4.5%，看上去A股已經(jīng)不算貴了。
如果說2015年9-10月份的反彈是因?yàn)?月底市場(chǎng)認(rèn)為A股超跌了，那么現(xiàn)在是否還會(huì)有類似的邏輯呢？或者即使市場(chǎng)繼續(xù)下跌，是否又意味著利空的繼續(xù)消融？
被譽(yù)為“股神”的任澤平最近對(duì)于A股的總體看法是市場(chǎng)正在回歸正常，而他之所以會(huì)有這樣的判斷同樣是源自于利空因素正在逐步被消化和釋放。對(duì)于2016年全年，任澤平用“休養(yǎng)生息”來定義A股一年的策略，但上證綜指在3000點(diǎn)以下時(shí)會(huì)有一次結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而最需要防范的風(fēng)險(xiǎn)是可能出現(xiàn)的第三波調(diào)整，在那之后才會(huì)是真正的長期機(jī)會(huì)。
對(duì)于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，新興產(chǎn)業(yè)完全是有可能獨(dú)立出現(xiàn)自己的大機(jī)會(huì)，而熊市中的并購也值得我們關(guān)注。同時(shí)，有望在2016年年中推出的上交所戰(zhàn)略新興板，也很有可能是2016年的一抹亮色。
雖然2016年很可能風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，但我們依然認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型需要有一個(gè)繁榮的股市作為支持，因?yàn)樘喔母镏械膯栴}迫切等待通過股市的手段來解決，哪怕在2016年全年我們都可能看不到繁榮的出現(xiàn)，但希望和機(jī)會(huì)也還是會(huì)存在。
本文來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)；作者：張勇