“十三五”規(guī)劃綱要草案中提出“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”。對此，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，在未來推行注冊制的過程中，可以探討“雙軌制”模式，即在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)實(shí)施核準(zhǔn)制，而在新三板、戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)板推進(jìn)注冊制。
為什么“十三五”規(guī)劃中的提法是創(chuàng)造條件實(shí)施注冊制？
今年在政府工作報(bào)告當(dāng)中確實(shí)沒有明確的提“注冊制”這三個(gè)字，但是注冊制的意圖應(yīng)該包含在股票、債券市場改革和法治化這句話里頭了，因?yàn)槲覀冎雷灾茖?shí)際上是資本市場改革當(dāng)中的一個(gè)方式和一個(gè)結(jié)果，那么它的法治化、它的改革實(shí)際上包含這層意思。
注冊制最后是我們資本市場的一種制度設(shè)計(jì)，希望達(dá)到的目標(biāo)實(shí)際上是希望信息披露的及時(shí)、準(zhǔn)確，監(jiān)管的嚴(yán)格、規(guī)范、陽光，定價(jià)的市場化，注冊制不是目的，只是一個(gè)手段，只要能夠達(dá)到我剛才講的陽光、規(guī)范、法治化，實(shí)際上它的名義并不重要，最后它只是一個(gè)形式，形成一個(gè)結(jié)果，所以我不覺得政府工作報(bào)告里面沒有提注冊制，就是不要推進(jìn)注冊制改革的意思。因?yàn)槿珖舜笫跈?quán)，那么注冊制兩年的過渡期實(shí)際上已經(jīng)開始了，從3月1號已經(jīng)開始了，所以今后我想針對于注冊制，針對于資本市場的陽光化、規(guī)范化、法治化的相關(guān)舉措會(huì)陸陸續(xù)續(xù)的出來。
十三五規(guī)劃綱要里面提到創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊制，我想考慮的還是比較周全的，因?yàn)槲覀冎?，注冊制的制度設(shè)計(jì)它實(shí)際上是有一個(gè)歷史傳承，有一個(gè)演進(jìn)過程，我們從審批制到核準(zhǔn)制到注冊制是一步一步地來的，而推進(jìn)注冊制的過程它勢必產(chǎn)生一些影響，
我們假定現(xiàn)在推注冊制一定會(huì)看到什么呢？
主板市場整體估值下降，因?yàn)槭袌龆▋r(jià)和原來這種審批和核準(zhǔn)制度下它的估值是不同的，議價(jià)是不同的，那么這個(gè)從美國、韓國、臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)實(shí)際上也能看出來，所以我們是不希望看到因?yàn)橥谱灾普w市場出現(xiàn)巨大的波動(dòng)，
所以是需要?jiǎng)?chuàng)造條件慢慢地推動(dòng)注冊制，那么這些條件是什么呢？
我想無論是推進(jìn)注冊制，還是不推進(jìn)注冊制，我們都要解決，監(jiān)管做到有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)的這種效果，逐步做到由發(fā)改委定價(jià)交到市場定價(jià)，應(yīng)該說這些條件具備了，注冊制應(yīng)該說也是一個(gè)水到渠成的事情。
從規(guī)劃綱要這個(gè)角度來看，我想國家層面推動(dòng)建立多層次基本市場體系的這個(gè)大的戰(zhàn)略目標(biāo)是堅(jiān)定不移的，那么包含主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板、戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)板以及地方的股權(quán)交易平臺(tái)等等這些，應(yīng)該說都包含在內(nèi)了，我們總體上是一個(gè)從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，那么推動(dòng)股權(quán)融資、債權(quán)融資等等多種融資方式齊頭并進(jìn)的這么一個(gè)思路。所以十三五應(yīng)該說是整個(gè)中國資本市場體系非常關(guān)鍵的五年，我也非常希望我們過去資本市場存在的一些問題能夠得到解決，能夠通過資本市場的健康的、穩(wěn)定的發(fā)展，對中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)大的動(dòng)力。
注冊制它是一個(gè)市場定價(jià)，完全一刀切，現(xiàn)在就開始搞注冊制，它的負(fù)面影響肯定是很大的，那么它也要求監(jiān)管要非常嚴(yán)格，退市要非常嚴(yán)格，信息披露要非常嚴(yán)格。
80年代實(shí)施的雙軌制是值得我們探討和思考的，當(dāng)然價(jià)格雙軌制也有它的問題，但是它是解決特定時(shí)間特定問題的一種不得已的辦法，可以探討在主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板繼續(xù)維持原來的核準(zhǔn)制，那么在新三板、戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)科這些交易平臺(tái)上我們采取注冊制，并行一段時(shí)間慢慢地去解決矛盾、消化風(fēng)險(xiǎn)，盡管不是說馬上要實(shí)行這種雙軌制，我覺得至少對這個(gè)問題或者對這種方案我們要做深入的探討。
直接推出注冊制是存在問題的，只能是退而求其次，所以說我經(jīng)常講的一句話，有時(shí)候政策選擇或者制度設(shè)計(jì)它不是在好和壞之間選擇，它是在壞和更壞之間選擇，那么我們現(xiàn)在一下子推出注冊制可能不是一個(gè)好的選擇，但是雙軌制它也有它的問題，比如導(dǎo)致制度套利和尋租。但相對于一下子推出注冊制，怎么講它更不壞。
本文來源：中國證券網(wǎng)