兩會過后，去產能去庫存的使命已經從口頭傳播成了白紙黑字，“僵尸企業(yè)”也在金融改革層面成了流行語。允許商業(yè)銀行開展“債轉股”的試點決定后，市場層面的熱議不斷。多數(shù)銀行賬面的不良額和不良貸款率多來自企業(yè)，尤其是所謂的“僵尸企業(yè)”成為重災區(qū)。

 

在企業(yè)債與銀行風險成為中國經濟痛點的今天，債轉股顯得越來越值得注意。

 

市場上為什么會出現(xiàn)大量的“僵尸企業(yè)”

 

一家民營企業(yè)如果經營不善，資不抵債，尋求銀行貸款幾乎不可能，如果拖欠其他企業(yè)的錢，相信會被告到法院，拖欠工人薪水，更容易造成工人罷工或者跳槽離職，關門是早晚的事情。而國營企業(yè)則不然，如果地方政府和銀行都不希望它倒下，這些國營公司就可以持續(xù)拿到銀行的貸款，從而保持生產。長期經營得不到改善，就會變成所謂的“僵尸企業(yè)”。也就是說，只有國企才有資格成為僵尸企業(yè)。

 

僵尸企業(yè)倒閉，似乎對催生新型企業(yè)的作用不大

 

適者生存的生物法則在市場中同樣適用。老舊的企業(yè)經受不住市場的考驗淘汰出局，新企業(yè)誕生，這是經濟進步的象征。不過淘汰僵尸企業(yè)似乎對這樣的節(jié)奏并沒有幫助。

 

僵尸企業(yè)員工在享受了長年的“國企待遇”以后，他們的認識與這些國企一樣，總比市場發(fā)展慢一步，因為沒有壓力嘛，何來動力。尤其是低附加值產業(yè)的工人，一旦離職再就業(yè)就會變得很困難，因為職業(yè)培訓跟不上。

 

再就業(yè)的問題政府一般只考慮如何幫助工人轉崗，或者說解決以后的生計問題，而重要的職業(yè)培訓往往被忽視。在現(xiàn)實面前不少工人不得不被淘汰，原因很簡單，已經不適應現(xiàn)代社會的工作機制和工作方法。身邊有個朋友，她的母親以前在農村信用社工作，一直使用珠算完成業(yè)務，而電算化以后，五十歲的她已經不能適應電腦辦公，頻頻出錯，不得不主動選擇退出。

 

而被去產能影響的煤炭企業(yè)界，似乎在考慮另一個驚天大事件——提前退休，這是與主旋律延遲退休完全相反的路。

 

債轉股解救的僵尸企業(yè)，風險大于好處。

 

部分金融人士表示，不良資產債轉股可以降低企業(yè)杠桿率，降低財務成本，也可以降低銀行的不良貸款率，緩解銀行的核銷壓力和企業(yè)的還債壓力。銀行參與企業(yè)運營以后，可以通過并購貸款等方式，幫助企業(yè)轉虧為盈。

 

不得不承認，這是一個很好的想法，而實際情況是，一旦銀行成為大股東，能否直接參與企業(yè)經營目前還是問號。

 

即便銀行成為企業(yè)大股東，在今天的政策背景下，尤其是《銀行法》的約束下，銀行不能向企業(yè)直接派駐董事長、總經理，也就是說，無法實質介入企業(yè)管理。

 

同時，債轉股也意味著銀行從債權人的角色轉變?yōu)楣蓶|，不再享有優(yōu)先接受償還的特權，銀行的加入只是稀釋了現(xiàn)有股東的股份，一旦企業(yè)盈利，大家要一起分紅。

 

假使政策以后允許銀行干預企業(yè)經營，那么存在的問題依然很多。首先是熟悉自身經營狀況的必須是企業(yè)本身，身為大股東的銀行指手畫腳，不成了外行領導內行了么。其次，需要清理的僵尸企業(yè)略多，幾乎全是國企性質，包括銀行本身，除了賬面上調節(jié)一下，最后仍然是一家人。最后，如果是市場和自身經營問題導致的前途暗淡，救回來的可能性太低了，那么銀行在本金利息拿不回來的情況下，還要出錢出力更容易擴大風險。
 

最可怕的情況是，通過“債轉股”拯救那些“大而不能倒”的企業(yè)。

 

地方和銀行都不希望倒下的公司被稱為“大而不能倒”的公司，眼下有個很典型的例子就是天津渤海鋼鐵集團。2015年底渤鋼集團旗下子公司經營虧損，融資性現(xiàn)金流也趨緊，出現(xiàn)無力償還到期債務、無法償付銀行利息等情形。

 

根據了解的情況，渤鋼集團旗下的四大鋼鐵集團，生產的產品十分雷同，相互之間存在競爭，產能巨大，在去庫存的大環(huán)境下，出現(xiàn)資金問題很正常。

 

2016年元旦前后，天津市政府層面曾召集金融機構開會，要求金融機構繼續(xù)支持天津市鋼鐵行業(yè)發(fā)展。為了實現(xiàn)脫困發(fā)展，成立了渤鋼集團債權人委員會。債委會由北京銀行天津分行等105家銀行業(yè)金融機構債權人和類金融機構債權人組成，涉及債權金額1920億元。據*7報道，初步方案是各金融機構進行展期減息，渤鋼剝離部分資產進行二次重組。

 

數(shù)額如此龐大，實現(xiàn)破產重組有點難，不過“債轉股”應該行。但是，債轉股以后呢？

 

對于那些發(fā)展前景不明朗的企業(yè)，實行債轉股讓它活著未必是好事，市場選擇讓它淘汰，那就安置好職工再就業(yè)，讓它破產，主觀意愿并不可取。債轉股終究只是個賬面游戲，用時間換空間并不能改善銀行的資產質量，反而加大風險。

 

也許，在以后的鋼鐵行業(yè)去產能過程中，會有越來越多的“大而不能倒”采取債轉股也未可知。

 

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