自2014年3月份“11超日債”開(kāi)啟國(guó)內(nèi)債券實(shí)質(zhì)性違約的序幕以來(lái)，“劇情”在今年進(jìn)入階段性高潮。
超日債以后，截止到目前，我國(guó)境內(nèi)提示債券違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)債主體就已接近40家，涉及債券超過(guò)50只，金額約為600億元。其中，僅今年前4個(gè)月就發(fā)生14起債務(wù)違約事件，涉及27只債券，其中19只公募債、8只私募債。
近期債券違約風(fēng)險(xiǎn)集中趨勢(shì)越加明顯。僅僅4月份以來(lái)，就已經(jīng)有包括東北特鋼、中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司、中國(guó)鐵路物資股份有限公司、國(guó)裕物流等4家發(fā)債主體浮出水面，宣告著地方國(guó)企、央企的“信仰神話(huà)”正式破滅。
“中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)可爭(zhēng)議地進(jìn)入了違約高發(fā)期。”德富資產(chǎn)執(zhí)行合伙人吳舸對(duì)本報(bào)說(shuō)。在他看來(lái)，目前債市已經(jīng)步入違約風(fēng)險(xiǎn)集中出現(xiàn)的階段。今年一季度以來(lái)的債券違約井噴，已經(jīng)導(dǎo)致了債券市場(chǎng)的一個(gè)震蕩，最明顯的包括最近近千億的新債取消發(fā)行。
“信仰神話(huà)”破滅在四月
從今年前四個(gè)月的形勢(shì)看，債市違約風(fēng)險(xiǎn)加劇的趨勢(shì)非常明顯。截止到4月底，就已經(jīng)有14家發(fā)債主體提示違約風(fēng)險(xiǎn)，涉及27只債券，其中19只公募債、8只私募債。
尤其是進(jìn)入4月份以來(lái)，東北特鋼連續(xù)違約,中鐵物資債券暫停交易,宣告著地方國(guó)企、央企的“信仰神話(huà)”正式破滅。在債券交易員的圈子里，所謂“信仰神話(huà)破滅”也是4月的高頻詞匯。具體來(lái)說(shuō)，4月份違約的債券以短期融資券為主，債券發(fā)行的時(shí)間集中在去年1～4月份，票面利率較高。
債市違約風(fēng)暴同時(shí)也將一級(jí)市場(chǎng)拖累到谷底，Wind資訊顯示：截至27日，4月中國(guó)企業(yè)至少有103只債券共1009.1億元推遲或取消發(fā)行，金額大約是去年同期的3.4倍。據(jù)*7數(shù)據(jù)，今年以來(lái)僅銀行間市場(chǎng)取消或推遲發(fā)行的債券，累計(jì)就有57只，涉及規(guī)模513億元。
與此同時(shí)，債券市場(chǎng)正在遭遇一場(chǎng)前所未有的評(píng)級(jí)下調(diào)潮。據(jù)彭博報(bào)道，中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)信用債公開(kāi)評(píng)級(jí)變動(dòng)的跟蹤結(jié)果顯示，今年迄今至少發(fā)行人主體評(píng)級(jí)已發(fā)生33次下調(diào)，較去年同期的17次幾乎翻番，數(shù)據(jù)創(chuàng)新高。
“4月以來(lái)爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，在前面利空還沒(méi)完全消化時(shí)，出現(xiàn)評(píng)級(jí)比較高的國(guó)企違約事件，這導(dǎo)致整個(gè)債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向相對(duì)比較悲觀(guān)的看法，短期市場(chǎng)調(diào)整比較大。”廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊說(shuō)。
“由于前兩年集中發(fā)行的公司債、企業(yè)債在今年和明年集中到期兌付，所以這兩年債市高度承壓。”浙商資產(chǎn)管理研究院院長(zhǎng)巫景飛對(duì)*9財(cái)經(jīng)說(shuō)。
巫景飛認(rèn)為，這也是信用重構(gòu)的過(guò)程，由于參與主體相對(duì)分散、信息披露復(fù)雜，會(huì)比處理銀行不良更加困難。
“解決債務(wù)違約的處理過(guò)程實(shí)際上是政府、發(fā)債主體、承銷(xiāo)商和投資者之間的利益再切割分配的過(guò)程，希望能夠在這個(gè)過(guò)程中形成更加符合市場(chǎng)化原則的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制、交易機(jī)制和重整機(jī)制。”巫景飛說(shuō)。
強(qiáng)周期和過(guò)剩產(chǎn)能板塊風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)
今年債券市場(chǎng)出現(xiàn)的負(fù)面事件主要發(fā)生在鋼鐵、水泥、煤炭、化工、有色金屬、造船等強(qiáng)周期或產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。中債資信下調(diào)了2016年信用風(fēng)險(xiǎn)增加趨勢(shì)明顯的煤炭、鋼鐵、有色金屬和船舶制造四個(gè)行業(yè)的信用評(píng)級(jí)或展望。
中債資信工商企業(yè)一部副總經(jīng)理吳翠認(rèn)為，2015年全國(guó)煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈加突出，行業(yè)虧損面達(dá)70%的歷史高位，未來(lái)一年，供給仍可能凈增長(zhǎng)，需求疲軟，行業(yè)供需關(guān)系弱化將帶動(dòng)煤炭行業(yè)景氣度進(jìn)一步下行;有色金屬行業(yè)步入低速增長(zhǎng)階段，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格全面下跌，盈利能力下滑，未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩難以顯著改善，景氣度仍將持續(xù)低迷;船舶制造行業(yè)2015年仍深陷寒冬，未來(lái)新船訂單可能繼續(xù)下降，價(jià)格反彈乏力，同時(shí)下游船東棄船，將加劇船舶企業(yè)的“破產(chǎn)”風(fēng)險(xiǎn)，中債資信預(yù)計(jì)2016年船舶行業(yè)整體信用品質(zhì)弱化。
另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，去年底今年初，中小企業(yè)集合票據(jù)違約勢(shì)頭明顯，盡管其最終將由擔(dān)保代償兜底，中小企業(yè)集合債券并不會(huì)出現(xiàn)兌付問(wèn)題，但對(duì)于擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其代償風(fēng)險(xiǎn)正在上升。
去年，“12宿遷SMECN1”的聯(lián)合發(fā)行人之一江蘇綠陵潤(rùn)發(fā)化工有限公司公告稱(chēng)，由于停產(chǎn)，資金緊張，償債壓力較大，公司未能按時(shí)將到期應(yīng)付本息5310萬(wàn)元足額支付至專(zhuān)項(xiàng)償債基金賬戶(hù)，可能需由擔(dān)保人江蘇省信用再擔(dān)保有限公司進(jìn)行代償。
去年12月22日，河南三力炭素制品有限公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱(chēng)，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，導(dǎo)致“12新鄉(xiāng)SMECNⅡ001”兌付本息存在不確定性，據(jù)了解，“12新鄉(xiāng)SMECNⅡ001”發(fā)行總額為2.7億元，其中，河南三力炭素制品有限公司作為聯(lián)合發(fā)行人，發(fā)行的金額為0.8億元。“12新鄉(xiāng)SMECNⅡ001”信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)是擔(dān)保機(jī)構(gòu)中債信用增進(jìn)投資股份有限公司(下稱(chēng)“中債增信”)。
同期，淮安嘉誠(chéng)高新化工股份有限公司(下稱(chēng)“嘉誠(chéng)化工”)及淮安華爾潤(rùn)化工有限公司(下稱(chēng)“華爾潤(rùn)化工”)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱(chēng)，本應(yīng)于12月28日兌付本息的“12淮安SMECNII001”存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。其中嘉誠(chéng)化工應(yīng)兌付本息金額9522萬(wàn)元，華爾潤(rùn)化工應(yīng)兌付本息為16928萬(wàn)元。
2015年的最后一天，“13青島SMECN1”的聯(lián)合發(fā)行人之一青島三特電器集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“三特電器”)公告稱(chēng)，目前因減產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，且臨近年末，需要支付供應(yīng)商貨款和工人工資，公司目前現(xiàn)金流較為緊張，按期足額兌付本息也存在較大的不確定性。三特電器的發(fā)行金額為6000萬(wàn)元，到期兌付本息總額為6360萬(wàn)元，今年1月20日，擔(dān)保方中債增信公告稱(chēng)將按約履行信用增進(jìn)責(zé)任。
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