2014年期貨基礎知識重點精講： 期權（10）

　　一、期權的產生和發(fā)展
　　1. 1973 年4 月26 日，一個以股票為標的物的期權交易所——芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange，簡稱CBOE)成立，標志著現代意義的期權市場的誕生。
　　2. 1973 年7 月，費希爾·布萊克(Fisher Black)和邁倫·斯克爾斯(Myron Scholes)發(fā)表在《政治經濟學》雜志上的《期權的定價與公司負債》經典論文中，推導出了以不分紅股票作為標的物的歐式看漲期權定價公式；同年，羅伯特·墨頓(Robert Merton)的文章給出了支付紅利的股票期權的定價公式。不久，德克薩斯儀器公司推出裝有期權價值程序的計算器。
　　3. 1970’s 末，倫敦證券交易所開辟了LTOM (London Traded Options Market)，荷蘭成立了ROE (European Option Exchange)，1982 年芝加哥期貨交易所推出了美國長期國債期貨期權合約，標志著金融期貨期權的誕生。
　　4. 任何金融產品都能分解成若干期權組合，通過期權的組合可構建任意一種金融產品。
　　二、期權的含義、特點和分類
　　1. 含義：期權(Options)，也稱為選擇權，是指期權的買方有權在約定的期限內，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數量的某種特定商品或金融工具的權利。期權的買方在買入期權后便取得了選擇權。在約定的期限內既可行權買入或賣出標的資產，也可放棄行權；當買方選擇行權時，賣方必須履約。
　　2. *5特點是買賣雙方的權利、義務、收益和風險不對等，表現在：權利不對等；義務不對等；收益和風險不對等；保證金繳納情況不同(賣方面臨較大風險，因而必須繳納保證金作為履約擔保。
　　3. 期權分類：
　　(1) 場內期權和場外期權。場內期權也稱為交易所期權，是指由交易所設計并在交易所集中交易的標準化期權。場內期權采用標準化和集中交易，再加上結算機構提供了交易雙方可靠的履約保證，有利于市場流動性的提高。場外期權(Over-the-Counter-Options，OTC Options)是指在非集中性的交易場所交易的非標準化的期權，也稱為店頭期權或柜臺期權。與場內期權相比，場外期權的特點：合約非標準化；交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大；交易對手機構化；流動性風險和信用風險大。
　　(2) 現貨期權和期貨期權【根據期權合約標的物的不同分類】?，F貨期權又分為金融現貨期權和商品現貨期權。
　　(3) 看漲期權和看跌期權【按照買方執(zhí)行期權時擁有的買賣標的物權利的不同分類】。看漲期權(Call Options)又稱為買入期權或認購期權，是指期權的買方向賣方支付一定數額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內或待定時間，按執(zhí)行價格向期權賣方買入一定數量的標的物的權利，但不負有必須買進的義務。看跌期權(Put Options)又稱為賣出期權或認沽期權，是指期權的買方向賣方支付一定數額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內，按執(zhí)行價格向期權賣方賣出一定數量的標的物的權利，但不負有必須賣出的義務。
　　(4) 美式期權和歐式期權【按照買方執(zhí)行期權時對行權時間規(guī)定的不同分類】。美式期權(American Options)是指期權買方在期權有效期內的任何交易日都可以行使權利的期權。歐式期權(European Options)是指期權買方只能在期權到期時行使權利的期權。美式期權和歐式期權沒有地域上的區(qū)別。
　　三、期權合約
　　場外期權合約沒有規(guī)定的內容和格式要求，由交易雙方協(xié)商決定；場內期權合約與期貨合約類似，是由交易所統(tǒng)一制定的標準化合約。除期權價格外，其他期權相關條款均應在期權合約中列明，包括：
　　1. 執(zhí)行價格(Exercise Price)，也稱為履約價格、敲定價格、行權價格，是指期權買方行使權力時，買賣雙方交割標的物所依據的價格。
　　2. 執(zhí)行價格間距(Strike Price Intervals)，是指相鄰兩個執(zhí)行價格的差。通常執(zhí)行價格的間距與合約距到期日的時間長短有關，距到期日越近的期權合約，其執(zhí)行價格的間距越小。
　　3. 合約規(guī)模(Contract Size)，也稱為交易單位。是指每手期權合約所交易的標的物的數量。
　　4. 最小變動價位(Tick Size 或Minimum Fluctuation)。是指買賣雙方在出價時，價格較上一成交價變動的最低數值。Tick Size 還隱含著買賣雙方應該如何報價的規(guī)則。
　　5. 合約月份(Contract Months)是指期權合約的到期月份。
　　6. 最后交易日(Last Trade Date)是指期權合約能夠在交易所交易的最后日期。為了使期權執(zhí)行后交易雙方獲得的標的期貨合約頭寸能夠有較充分的交易時間，期權合約的最后交易日較相同月份標的期貨合約的最后交易日提前。
　　7. 行權(Exercise)，也稱為履約。通常期權合約中要載明買方履約或行權的時間和其他相關內容。
　　8. 合約到期時間(Expiration)，是指期權買方能夠行使權力的最后時間，過了規(guī)定時間，沒有被執(zhí)行的期權合約停止行權(該條款也可與Exercise 并為一項，對行權事項進行相關規(guī)定)。期權到期時間可以和合約最后交易時間相同，也可以不同。
　　9. 期權類型(Option Style)，通常，期權類型即期權是美式還是歐式，需要在合約中載明，或通過執(zhí)行條款，按照期權規(guī)定的買方行權時間區(qū)分期權類型。
　　四、期權交易
　　1. 期權交易指令包括：申報方向(買入或賣出)、數量、合約(代碼)、合約月份及年份(期限超過1 年的合約，同一月份的合約有不同年份)、執(zhí)行價格、期權類型或期權方向(買權或賣權)、期權價格、市價或限價等。
　　2. 期權頭寸的建立與了結方式：
　　(1) 頭寸建立：期權頭寸的建立即開倉，包括買入開倉和賣出開倉。買入開倉者稱為期權合約的多頭，包括買入看漲期權和買入看跌期權；賣出開倉者被稱為期權合約的空頭，包括賣出看漲期權和賣出看跌期權。
　　(2) 頭寸了結。期權多頭和空頭了結頭寸的方式不同。