期權將使資產組合方式更豐富

　　期權上市日益臨近，在近日舉行的SAIF中國期權交流論壇上，不少基金管理人對這一工具充滿期待，期貨公司的產品設計也有望借此打開新局面。
　　“期權是非常好的工具，未來期權如果在資產組合上得到應用，對我們可提供極大的幫助。”浙江敦和投資有限公司基金經理俞培斌認為，相對于國外市場，國內衍生品市場尚不發(fā)達，有期權實操經驗的私募基金未來可能有更好的機會。“對于我們私募來講，新的衍生品工具將給我們帶來很多發(fā)展機遇，甚至趕超公募基金，這樣的工具越多越好。”他說道。
　　從收益和風險的角度，或許更能看出期權將給國內基金行業(yè)帶來的巨大影響。中金所期權小組在ACC數(shù)據(jù)庫的10000只共同基金中抽取200個樣本統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，利用期權的基金相對于不使用期權工具的基金，可獲得的收益更高，標準差方式計算出的風險更低。經過風險調整以后的收益率，前者是后者的2.35倍。“使用期權的基金，比沒有用期權的基金平均收益高8%，波動率卻降低了5%。”長城證券總裁何偉表示。
　　“利用期權的基金，對于風險的掌控能力，遠遠要好于不使用期權的基金。”中金所期權小組負責人王琦表示。據(jù)期貨日報記者了解，這200只樣本基金運用的期權工具主要為股指期權和個股期權。其中，個股期權的持倉量*5，股指期權的資金規(guī)模*5。
　　“使用期權的基金與不使用期權的基金，在資金管理規(guī)模及增長速度方面，也有較大區(qū)別。”王琦解釋說，根據(jù)上述樣本統(tǒng)計，在過去五年中，期權應用比較頻繁的共同基金，其資金管理規(guī)模增長了580億美元，增幅近50%；不使用期權的共同基金的資產管理規(guī)模，在過去五年中平均下降了20%。
　　“使用期權的基金中，也有使用頻率的不同。使用期權工具不頻繁的共同基金的收益，與普通共同基金的收益是相當?shù)?，但它的波動率遠低于后者；資產規(guī)模上，前者資金增長的幅度也是比較大的。”王琦分析稱。
　　新“國九條”明確提出支持證券期貨經營機構、各類資產管理機構圍繞風險管理、資本中介、投資融資等業(yè)務自主創(chuàng)設產品。因此，期權工具的推出也將為期貨公司的發(fā)展帶來機遇。“期權以及更多衍生品推出并打通使用后，這些風險管理工具將迫使我們轉型。”永安期貨總經理施建軍表示，期貨公司未來可以大量運用衍生品，衍生品的運用將帶來更有效的風險管控和豐富的資產組合方式。
　　王琦表示，歐美成熟市場資管機構對期權的運用主要有五大策略。一是持有現(xiàn)貨資產，賣出看漲期權；二是持有股票組合，買入看跌期權；三是賣出價差組合，以賣出牛市看漲價差為主；四是保本策略，即購買固定收益產品和期權組合；五是結構化產品設計。
　　“其中，保本收益產品將成為未來市場的一個主流產品。”王琦解釋說，在目前的市場環(huán)境下，散戶賺錢較難，保本策略可以為風險承受能力較低的投資者帶來很好的解決方案。相信未來不少理財產品都會是這種方式，比如股指期權結合固定收益資產產品。期貨公司也可以設計發(fā)行這樣的資管產品。
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