2014年期貨行業(yè)*7動態(tài)：期貨公司所面臨的期權(quán)業(yè)務(wù)風(fēng)險

　　隨著國內(nèi)期貨市場的不斷蓬勃發(fā)展，期權(quán)作為金融衍生品，同期貨一樣會給期貨公司帶來市場風(fēng)險、超倉風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。期權(quán)的非線性盈虧將導(dǎo)致期權(quán)方向性風(fēng)險不再直觀，具有較強“隱蔽性”，增加了期貨公司風(fēng)險監(jiān)控的難度。
　　市場風(fēng)險
　　市場風(fēng)險是指市場價格大幅波動帶來的風(fēng)險，尤其是在期權(quán)市場、期貨市場（期權(quán)的基礎(chǔ)市場）發(fā)生單邊市時，期貨公司將面臨較大的市場風(fēng)險。
　　首先，期權(quán)市場沒有發(fā)生單邊市，而期貨市場發(fā)生單邊市時，期貨市場的保證金和漲跌停板幅度都將擴大，期貨這個“基礎(chǔ)”市場風(fēng)險增大，將促使期權(quán)市場風(fēng)險增大。因為期權(quán)市場沒有發(fā)生單邊市，期貨公司可以通過強行平倉操作化解風(fēng)險。
　　其次，期權(quán)市場發(fā)生單邊市，而期貨市場沒有發(fā)生單邊市時，市場喪失流動性，期貨公司將無法通過強行平倉操作化解風(fēng)險，市場風(fēng)險將大幅增加。由于期貨市場沒有發(fā)生單邊市，期貨公司可建議投資者通過期貨市場對沖風(fēng)險。
　　最后，期權(quán)市場和期貨市場都發(fā)生單邊市時，期權(quán)市場和期貨市場都喪失了流動性，期貨公司無法通過強行平倉操作化解風(fēng)險，投資者也無法通過期貨市場對沖風(fēng)險。在此情形下，市場風(fēng)險將急劇增加，期貨公司將極有可能面臨投資者穿倉風(fēng)險。
　　總而言之，在期權(quán)市場，期貨公司主要防范期權(quán)市場上漲（單向）風(fēng)險，這與期貨市場要防范雙向風(fēng)險有著顯著不同。期權(quán)市場賣方需要繳納保證金，買方不需繳納保證金。期權(quán)市場下跌時，賣方盈利，買方虧損，但買方*5的損失就是已經(jīng)支付的權(quán)利金，對期貨公司而言，市場風(fēng)險可控；期權(quán)市場上漲時，賣方虧損，期貨公司要求賣方追加保證金以化解風(fēng)險。
　　超倉風(fēng)險
　　期貨交易所對期貨合約實行限倉制度，對期權(quán)合約也將實行限倉制度。在發(fā)生行權(quán)情形下，期權(quán)倉位會轉(zhuǎn)換為期貨倉位，期貨公司將會面臨因行權(quán)而導(dǎo)致期貨合約持倉增加甚至發(fā)生超倉的風(fēng)險。
　　期權(quán)買方有權(quán)選擇是否行權(quán)，可以對期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的持倉量進行測算，以控制超倉風(fēng)險。相對于期權(quán)買方具有的主動性，期權(quán)賣方則較為被動，可能會因被動行權(quán)而增加期貨合約持倉。
　　投資者期貨合約持倉的增加，將會增加期貨公司相應(yīng)期貨合約的總持倉，進而使得期貨公司總持倉因投資者持倉量增加，而超出交易所限定額度并面臨被迫減倉風(fēng)險。
　　結(jié)算風(fēng)險
　　結(jié)算風(fēng)險是指期貨公司在對投資者的交易盈虧進行結(jié)算時，面臨期權(quán)賣方保證金不足帶來的風(fēng)險。
　　*9是期權(quán)賣方發(fā)生虧損時，期權(quán)合約價格大幅上漲，導(dǎo)致當(dāng)日其結(jié)算價遠大于賣方開倉價格，期權(quán)賣方發(fā)生較大虧損，期貨公司將面臨期權(quán)賣方保證金不足帶來的風(fēng)險。
　　第二是期權(quán)合約結(jié)算時保證金大幅提高，即使此時并未虧損，期權(quán)賣方也會出現(xiàn)保證金不足，期貨公司仍然會面臨期權(quán)賣方保證金不足帶來的風(fēng)險。如結(jié)算時可能發(fā)生期權(quán)合約在虛值、平值和實值之間轉(zhuǎn)換，從而出現(xiàn)保證金“跳躍”情形并導(dǎo)致結(jié)算風(fēng)險。
　　操作風(fēng)險
　　期權(quán)極大豐富了投資者的投資策略，能夠給投資者的投資策略帶來眾多變化。投資者可使用期權(quán)、期貨等工具構(gòu)建期權(quán)合約多空組合、期權(quán)與期貨合約組合等多種投資組合策略。鑒于期權(quán)期貨組合策略種類繁多，而期貨公司并非能夠完全了解，期貨公司將會面臨如何合理設(shè)置保證金收取標(biāo)準(zhǔn)和強行平倉等操作風(fēng)險。
　　一些對沖組合策略風(fēng)險較低，投資者一般要求期貨公司能夠相應(yīng)地設(shè)置較低的保證金標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司將面臨如何科學(xué)評估組合策略風(fēng)險，以及如何合理設(shè)置組合保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。
　　在期貨期權(quán)組合策略出現(xiàn)風(fēng)險后，如何實施強行平倉操作以化解風(fēng)險，也是期貨公司必須考慮和面對的問題。期貨公司對期貨期權(quán)組合策略尤其是套保、套利等對沖組合策略實施強平操作時，需要非常細心，一旦操作不當(dāng)，極有可能使得先前的對沖組合在被強行平倉后形成單邊，不僅未能有效降低風(fēng)險，反而可能放大了風(fēng)險。
　　流動性風(fēng)險
　　流動性風(fēng)險主要是指無法及時以合理的價格買入或賣出期權(quán)合約，以順利完成交易的風(fēng)險。
　　期權(quán)合約不僅分散在不同的月份，還有不同的執(zhí)行價格，期權(quán)合約交易具有一定分散性，可能存在部分期權(quán)合約交易不活躍，缺乏流動性。此外，期權(quán)市場發(fā)生單邊市時，流動性也將喪失。
　　一般而言，近月合約要比遠月合約交易活躍且交易量大，所面臨的流動性風(fēng)險也相對較小，且因在場內(nèi)交易，期權(quán)交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，在正常情況下，流動性風(fēng)險的暴露程度并不大。期貨公司應(yīng)加強投資者教育，提醒投資者交易流動性好的合約，以防范流動性風(fēng)險。
　　行權(quán)風(fēng)險
　　如同期貨通過交割與現(xiàn)貨市場緊密聯(lián)系，期權(quán)作為期貨的衍生品，通過行權(quán)與期貨市場有機聯(lián)系。行權(quán)風(fēng)險為期權(quán)所特有，期權(quán)合約行權(quán)時，期貨公司可能面臨以下風(fēng)險：首先是期權(quán)投機多頭行權(quán)保證金不足。其次是期權(quán)組合中多頭行權(quán)保證金不足。最后是期權(quán)空頭被動行權(quán)保證金不足。
　　各交易所未來將推出股指期權(quán)、個股期權(quán)和商品期權(quán)等多個期權(quán)品種，雖然各個期權(quán)品種標(biāo)的和行權(quán)方式等會有所不同，但不影響上述風(fēng)險的一般性。
　　在國內(nèi)期權(quán)是一種全新的衍生產(chǎn)品，豐富了投資者的交易投資策略和風(fēng)險管理工具，但其不同于期貨的風(fēng)險特征也增加了期貨公司風(fēng)險監(jiān)控難度，期權(quán)風(fēng)險不再直觀，較為“隱蔽”，使得期貨公司風(fēng)險管理面臨新的挑戰(zhàn)。期貨公司要做好人員、信息技術(shù)等準(zhǔn)備，建立相應(yīng)的風(fēng)險管理方式，以迎接挑戰(zhàn)。