“期權(quán)怪杰”如何應(yīng)對“黑天鵝”,到底誰是贏家？
 
　　期貨領(lǐng)域人才濟(jì)濟(jì)，在華爾街這片星空中，大多數(shù)熠熠生輝的明星是那些受過嚴(yán)格科學(xué)訓(xùn)練的數(shù)量金融師，這些名牌大學(xué)的理工科博士和教授們?yōu)閺?fù)雜多變的產(chǎn)品建立各種模型，以期控制風(fēng)險(xiǎn)。如今，幾乎所有投資公司的財(cái)富和市場的穩(wěn)定性都建立在這些模型之上。
　　在期權(quán)市場很多模型也不例外，多數(shù)對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的模型都是以大概率事件和服從正太分布為統(tǒng)計(jì)推導(dǎo)的前提。然而，在當(dāng)今金融模型統(tǒng)治投資領(lǐng)域的時(shí)代，一個(gè)反對者的聲音也格外引人注目，有人稱他為“期權(quán)怪杰”，也有人說他是“華爾街的獨(dú)孤求敗者”，這個(gè)人就是納西姆·尼古拉斯·泰立布，一個(gè)背叛自己知識領(lǐng)域的人，一個(gè)反對數(shù)量模型的數(shù)量金融大師。
　　盡管20世紀(jì)80年代，泰立布已是一位數(shù)量金融專家，但他更加確信學(xué)術(shù)主流對于概率的研究走錯(cuò)了方向。他推崇科學(xué)哲學(xué)家、批判理性主義創(chuàng)始人波普爾的學(xué)說。波普爾認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)觀察必須以一定理論為指導(dǎo)，但理論本身不能被證實(shí)，只能被證偽，因此應(yīng)對之采取批判的態(tài)度。泰立布接受了波普爾的觀點(diǎn)并將之應(yīng)用到投資領(lǐng)域。
　　他認(rèn)為，人們往往高估了歷史數(shù)據(jù)的價(jià)值，低估了不可預(yù)測的隨機(jī)事件在其中的作用。在他的超級暢銷書《隨機(jī)致富的傻瓜》中，他嘲諷和抨擊諾貝爾獎(jiǎng)獲得者，認(rèn)為這些經(jīng)濟(jì)理論最終會導(dǎo)致市場的毀滅，再高明精準(zhǔn)的技術(shù)分析或風(fēng)險(xiǎn)管理模型，都不能減少投資者在超級股災(zāi)中損兵折將的可能。很不幸，1998年由一群諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家管理的美國長期資本管理公司破產(chǎn)，為泰立布提供了自己投資理論典型的反面案例。
　　泰立布是VaR等風(fēng)險(xiǎn)分析方法的激烈反對者，他認(rèn)為在假設(shè)資產(chǎn)價(jià)格服從正態(tài)分布等概率分布的前提下，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)會使人產(chǎn)生虛假的安全感，并不能有效管理風(fēng)險(xiǎn)。美國長期資本管理公司破產(chǎn)，很重要的原因就是在市場發(fā)生重大的變化時(shí)，導(dǎo)致其模型中原有的相關(guān)性等假設(shè)發(fā)生了改變。
　　泰立布對黑天鵝的應(yīng)對辦法，是在思維中避免從眾。他相信，某件事情1000天的歷史不會告訴你第1001天的任何信息，我們憑什么預(yù)測未來呢？我們永遠(yuǎn)都在預(yù)測，也需要大膽預(yù)測，但是我們必須知道，有黑天鵝的存在，我們的預(yù)測能力是有限度的。承認(rèn)自己的無知是適應(yīng)黑天鵝的*9步。
　　泰立布在實(shí)際生活中就是這樣操作的，在風(fēng)險(xiǎn)資本投資領(lǐng)域，未知事件幫助他獲得了與風(fēng)險(xiǎn)成本相比大得不成比例的回報(bào)，因?yàn)橥ǔ？梢栽跊]什么可損失的前提下，從一個(gè)稀有事件中獲得大量回報(bào)。他主要出擊的領(lǐng)域是低價(jià)的賣方期權(quán)。比如，今天通用汽車的股票價(jià)格是100美元，泰立布就買入一項(xiàng)允許他按照10美元價(jià)格出售通用汽車股票的權(quán)利（賣方期權(quán)），在未來3個(gè)月內(nèi)，如果發(fā)生重大災(zāi)難，那么通用汽車的股票很可能跌至5美元，這樣泰立布就賺了5美元左右（需要扣除購買期權(quán)的成本）。由于所有人都認(rèn)為災(zāi)難不會發(fā)生，通用汽車的股票甚至不會跌至50美元，所以造成泰力布所購買的10美元賣方期權(quán)的價(jià)格會很低。這樣，如果3個(gè)月內(nèi)什么災(zāi)難也沒有發(fā)生，那么泰立布也只損失很少一部分；而一旦發(fā)生災(zāi)難，他就大賺一筆。那么，為什么泰立布不選擇購買90美元的賣方期權(quán)呢？因?yàn)樗J(rèn)為市場對于正常的價(jià)格波動(dòng)是有準(zhǔn)備的，像90美元的期權(quán)肯定是在市場預(yù)期之內(nèi)的。而只有發(fā)生市場預(yù)期之外的災(zāi)難情況下，通用汽車的股價(jià)才會跌至10美元，他手里的期權(quán)才會有價(jià)值。自從泰立布開始這項(xiàng)投資后，他的公司就不再從事復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型演算，而只是不斷地買入低價(jià)的賣方期權(quán)。
　　他最讓人津津樂道的還是“9·11”事件前他大量買入行權(quán)價(jià)格很低、無價(jià)值的看跌期權(quán)，用一種獨(dú)特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機(jī)撞向紐約世貿(mào)大樓，本·拉登劫持的兩架飛機(jī)，恰如不知從哪兒飛出的“黑天鵝”，在給美國帶來巨大災(zāi)難的同時(shí)，卻給泰立布帶來了巨額收益及無上榮光。2001年，他榮登“衍生性金融商品交易戰(zhàn)略名人堂”。
　　當(dāng)然，他也有失算的時(shí)候，2006年泰立布關(guān)閉了自己的對沖基金，轉(zhuǎn)投學(xué)術(shù)領(lǐng)域。他解釋道，這是因?yàn)闃O端事件太久沒有出現(xiàn)了，2001年到2006年的繁榮期實(shí)在太長了。而現(xiàn)在回頭來看，他的投資結(jié)束得稍早了點(diǎn)兒。他的同行，另外一位對沖基金經(jīng)理約翰·鮑爾森，就在泰立布關(guān)閉基金的2006年開始做空房地產(chǎn)，然后靜靜地守候到次貸危機(jī)的出現(xiàn)。“黑天鵝”在2007年重現(xiàn)，鮑爾森成為危機(jī)中的*5贏家。
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