凈資產(chǎn)收益率，也叫凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)，它是用來(lái)衡量每單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤(rùn)的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)實(shí)際上是“杜邦分析體系”中的核心分析指標(biāo)，它認(rèn)為一切企業(yè)的行為歸根結(jié)底都在利潤(rùn)上。凈資產(chǎn)收益率既是財(cái)務(wù)分析的出發(fā)點(diǎn)，也是始終貫穿財(cái)務(wù)分析的一個(gè)主線。以這一指標(biāo)為起點(diǎn)，層層遞推，就能得到揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的其他指標(biāo)工具。
　　凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義及其分解
　　凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率。用公式表達(dá)就是：
　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益
　　這個(gè)公式告訴我們，股東每投入一元錢，經(jīng)過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)之后，每年能為股東帶來(lái)多少錢的收益。
　　把這一公式予以分解，我們還可以得出公司凈資產(chǎn)收益高低的決定和制約因素。
　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)
　　式中，凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)被稱為總資產(chǎn)凈利率，總資產(chǎn)/股東權(quán)益被稱為財(cái)務(wù)杠桿或權(quán)益乘數(shù)。
　　進(jìn)一步細(xì)分，總資產(chǎn)凈利率也可以分為兩部分，公式為：
　　凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=(凈利潤(rùn)/銷售額)×(銷售額/總資產(chǎn))
　　式中，凈利潤(rùn)/銷售額是銷售凈利率;銷售額/總資產(chǎn)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
　　綜上所述，我們可以把凈資產(chǎn)收益率表述為三個(gè)比率乘積。公式為：
　　凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿(或權(quán)益乘數(shù))
　　我們看到，企業(yè)獲利能力的高低受制于三個(gè)基本因素：銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)較高的獲利水平或是來(lái)自于高的銷售凈利率，或是來(lái)自于高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，或是較高的財(cái)務(wù)杠桿，當(dāng)然也許是三者兼有。
　　需要說(shuō)明的一點(diǎn)是，由于凈利潤(rùn)存在一個(gè)質(zhì)量問(wèn)題，并不是所有的凈利潤(rùn)都表現(xiàn)為賺回來(lái)的現(xiàn)金，因此，只能說(shuō)凈資產(chǎn)收益率代表的是企業(yè)的盈利能力，并不代表企業(yè)的賺錢能力。這里再補(bǔ)充說(shuō)明一下，賺錢能力與盈利能力是不一樣的，因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制的采用，銷售收入可以不收到現(xiàn)金，成本費(fèi)用也可以不支付現(xiàn)金，導(dǎo)致利潤(rùn)與現(xiàn)金脫離開了，兩者之間并沒有太大的關(guān)系。
　　那么，什么指標(biāo)才代表企業(yè)的賺錢能力，筆者認(rèn)為是凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)，該指標(biāo)的比值越大越好。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/平均凈資產(chǎn)×100%，它反映了企業(yè)的賺錢能力，可以作為是否分紅的參考指標(biāo)，只有賺錢了，才可能真正進(jìn)行分紅。
 　　　　
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