當前宏觀經濟中存在三個典型化事實：*9，生產者價格指數(shù)(PPI)持續(xù)負值已經兩年，而且2014年依然會持續(xù)為負。消費者指數(shù)(C PI)代表的通貨膨脹顯示的是消費者的受損程度，而生產者價格指數(shù)代表著生產者的受損程度，持續(xù)的負值意味實體經濟陷入通貨緊縮。與此對應的是房地產指數(shù)持續(xù)走高，只有房地產行業(yè)處于持續(xù)繁榮;第二，國民經濟結構調整更趨向“房地產和基建”的投資帶動，中國當前的增長模式高度依賴于土地和資金，增長的帶動力從投資+出口的模式轉向了單一投資拉動模式，2013年上半年出口中的假出口調查出的問題在公布的G D P中未扣除，如果加以扣除，2013年出口帶動為負，與發(fā)達國家復蘇開始不同步了;第三，社會融資總規(guī)模持續(xù)擴張，但利率也不斷走高，2013年社會融資總規(guī)模突破17萬億元，利率持續(xù)走高，利率曲線走平，短端走高，融資成本持續(xù)推高。
　　中國社科院以李揚為首的課題組發(fā)布的《中國國家資產負債表2013》指出了當前企業(yè)負債表的高企。首先，企業(yè)和公司的負債已經成為了資產負債表出現(xiàn)問題的*5挑戰(zhàn)，因為中國實體經濟下滑的情況下，回報率無法支撐實際貸款利率在9%以上的水平，實體經濟違約問題會越演越烈;其次，大量負債主體需要以新還舊，但利率高企會不斷惡化各個資產賬戶的負債表，政府部門、金融部門都面臨壓力，而居民也難以得到便宜的住房貸款，高利率將進一步惡化資產負債表，2014年債券市場融資規(guī)模在8.8萬億元規(guī)模，未來幾年挑戰(zhàn)會再次加劇;再次，房地產價格如出現(xiàn)下滑，資產負債抵押物所面臨的挑戰(zhàn)將是非常嚴重的，將導致系統(tǒng)風險加劇;最后，2014年融資規(guī)模要突破19萬億元，才能保證當前經濟增長保持在7.2%以上，但是這樣做也是在加速金融風險積累。
　　短期中國經濟面臨的問題是，金融不擴張經濟就下滑。央行2013年下半年開始去杠桿和減低金融機構風險配置，2013年12月廣義貨幣量(M 2)開始降速，2014年開年疲態(tài)已經出現(xiàn)，1月匯豐和國家統(tǒng)計局發(fā)布的制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PM I)和服務業(yè)指數(shù)均大幅度下降，3月由于工業(yè)重新開工，可能會有季度性回升，但以現(xiàn)在的利率和融資難度看，二季度經濟將回落到7.2%左右的水平，全年經濟增長目標應該下調，全年物價上漲也就在2.2%左右的水平。
　　展望未來5年，人口城市化仍處于加速階段，但是是總量會放緩。按我們的測算，2016年至2018年，城市化推動的投資率上升趨勢就將結束，消費對經濟的拉動作用會逐步加強，經濟潛在增長率將下調到6%至8%。要想穩(wěn)定增長速度，要考慮五件事情：*9，從農業(yè)向工業(yè)進行要素轉移推動的勞動效率提高階段已經讓位于城市化下的工業(yè)和服務業(yè)結構調整和效率提高階段，目前中國服務業(yè)比重超過了第二產業(yè)，但效率低于第二產業(yè)，服務業(yè)效率提高是穩(wěn)速的重要方面;第二，要素分配是一個重要的福利政策取向，初次分配中資本份額過高，必然要調整，循序漸進是重要的;第三，當前最為嚴重的是資本產出效率持續(xù)下降是影響增長速度的主要因素，提高資本產出效率是關鍵;第四，全要素生產率(T FP)的貢獻提高更為重要，這完全要靠改革;第五，人口變量在未來5年影響不大，但更長期看其對城市化、要素分配比例、資本積累均有深刻影響。
　　中國經濟在這次金融危機沖擊下，加大了基礎設施投資，推動了城市的快速發(fā)展，但在產業(yè)升級、資本產出效率、勞動生產率和T FP上未有明顯提高，甚至出現(xiàn)持續(xù)下降，上升的是杠桿和資產、勞動力等要素投入價格，競爭力的削弱也會導致中國與發(fā)達國家政策調整的脫鉤。
　　所以中國經濟中長期面臨的，是用金融擴張難以對沖經濟的結構性減速問題。中國的社會杠桿率不僅是M2/G D P為190%多，加上信用創(chuàng)造超過200%，金融通過放松管制加大了社會融資的幅度，拉高了杠桿，增加了總需求，穩(wěn)定了經濟增長，而且未來的金融穩(wěn)定需要繼續(xù)新的金融工具。金融對增長而言有著重要的功能：中介功能、配置功能和提供信息的功能，但過度金融中介化的發(fā)展，會導致金融去功能化，即自我循環(huán)交易，從而喪失對增長的功能。當前是國家在用信用擔保，在全球套利的背景下，收益率競爭必然加速金融去功能化的過程。當前實體經濟普遍通縮，而利率高企，資產市場通脹的格局在不斷積累風險，3年內估計中國仍是全球*4的收益市場，但長期資產收益率下降和杠桿過高會引起極大的信用風險。中國需要金融、稅收體制聯(lián)動改革：債務調整、定義風險、統(tǒng)一監(jiān)管，同時增加一次性資本補充和拉長債務期限，在此基礎上進行結構調整機制轉變。