非金融杠桿率是什么

非金融企杠桿率就是銀行信貸、企業(yè)債券、信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-城投企業(yè)債務(wù)余額之和與GDP的比率，公式為非金融企杠桿率=(銀行信貸+企業(yè)債券+信托貸款+委托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-城投企業(yè)債務(wù)余額)/GDP。 實體經(jīng)濟杠桿
實體經(jīng)濟杠桿我們采用“債務(wù)余額/GDP”的計算方式來進行衡量。具體到居民 政府與非金融企業(yè)部門,公式分別為:
(1) 居民部門杠桿率=居民部門貸款余額/GDP
(2) 政府部門杠桿率=(國債+政府支持機構(gòu)債+地方政府負有償還責任的債務(wù)+地方政府或有債務(wù))/GDP
(3) 非金融企業(yè)部門杠桿率=(銀行信貸+企業(yè)債券+信托貸款+委托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-城投企業(yè)債務(wù)余額)/GDP 從實際計算結(jié)果來看,居民與政府部門的杠桿率偏低,不足60%,但非金融企業(yè)部門的杠桿率較高,2015年底已經(jīng)達到近140%的高點。展望未來,我們認為居民杠桿在房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下將回落,企業(yè)杠桿將通過市場化的債轉(zhuǎn)股的方式來降低,為對沖居民與企業(yè)部門的高杠桿率,政府部門的杠桿水平未來會逐漸提升,但考慮到財政赤字壓力,PPP模式可能會發(fā)揮越來越重要的作用。
金融市場 杠桿
金融市場杠桿的計算我們借鑒微觀企業(yè)中的權(quán)益法,即“負債總額/所有者權(quán)益”,在金融市場中表達為:待購回余額/超儲。
從實際計算結(jié)果來看,超儲規(guī)模在不斷降低,但待購回余額卻仍在持續(xù)的上升,導(dǎo)致金融市場的杠桿率近兩年來一直處于較高的水平,其主要原因在于機構(gòu)加杠桿的行為較為普遍。但后續(xù)隨著資金成本提高,套息空間縮窄,債市可能會迎來調(diào)整,待購回余額增速有望減慢。
債市杠桿 債市杠桿分為場內(nèi)場外兩種,場外主要依賴結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品來加杠桿,數(shù)據(jù)可得性不足,因此債市杠桿主要討論場內(nèi)杠桿。場內(nèi)杠桿主要依靠債券回購負債融資來進行,我們采取資產(chǎn)規(guī)模/自有資金的方法,將債市杠桿的計算公式寫為: 債市杠桿=債券托管量/(債券托管量-待購回余額)
從計算結(jié)果來看,債市杠桿總體水平不高,在110%上下徘徊,呈鋸齒狀,即在每季度末出現(xiàn)小波峰,而后又回落。 金融機構(gòu)杠桿
與債市杠桿相比,金融機構(gòu)的杠桿率考慮待購回、待返售、質(zhì)押式回購與買斷式回購的差別,在綜合權(quán)衡下,我們將金融機構(gòu)的的杠桿率計算公式定為: 金融機構(gòu)杠桿=(債券托管量-買斷式待返售余額+買斷式待購回余額)/(債券托管量+質(zhì)押式待返售余額-質(zhì)押式待購回余額) 從計算結(jié)果來看,商業(yè)銀行的杠桿水平較低,長期維持在100%左右,但券商自營的杠桿水平較高,圍繞250%上下波動,廣義基金與理財在相關(guān)監(jiān)管條例出臺后杠桿率大幅下滑,2016年10月均只有108%。
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