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計(jì)算VaR的方法有哪些

2022-04-15 FRM 1638人瀏覽
老師回答
　　風(fēng)險(xiǎn)因子的波動(dòng)性模型和證券組合的估值模型構(gòu)成VaR計(jì)算的不同方法。波動(dòng)性模型有歷史模擬法、方差―協(xié)方差法、Monte Carlo模擬法和情景分析法等幾種方法。
　　VaR的計(jì)算包括5個(gè)基本要素：持有期、置信水平、數(shù)據(jù)的頻度、資產(chǎn)組合的價(jià)值函數(shù)和分布函數(shù)。這5個(gè)要素中，前三個(gè)要素是主觀確定的參數(shù)，是VaR模型的外生變量。
　　其中，持有期的長(zhǎng)短可依據(jù)金融產(chǎn)品的不同特點(diǎn)加以選擇；置信水平反映了不同決策主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不同程度，可在95％～99％之間選擇；VaR的計(jì)算往往需要大規(guī)模歷史樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)頻度越長(zhǎng)，所需的歷史時(shí)間跨度越大。
　　資產(chǎn)組合的價(jià)值函數(shù)是證券組合的估值模型，需要根據(jù)證券組合價(jià)值與市場(chǎng)因子的關(guān)系確定。而分布函數(shù)則取決于市場(chǎng)因子未來(lái)的分布，即市場(chǎng)因子的波動(dòng)性模型。后兩個(gè)要素是計(jì)算VaR模型的核心和難點(diǎn)。
　?。ㄒ唬v史模擬法。歷史模擬法的基本思路是給定歷史時(shí)期所觀測(cè)到的市場(chǎng)因子的變化來(lái)表示市場(chǎng)因子的未來(lái)變化。它首先確定標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)因素，獲取這些風(fēng)險(xiǎn)因素過(guò)去一段時(shí)間的歷史變化的百分比，接著用這些可能變化值對(duì)組合進(jìn)行估價(jià)，最后在一個(gè)給定的置信度下用這些組合價(jià)值的可能來(lái)估計(jì)其VaR。
　?。ǘ┓讲瞑D協(xié)方差法。這種方法是通過(guò)計(jì)算組合內(nèi)各資產(chǎn)的方差――協(xié)方差矩陣，從而求出資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因此被稱為方差――協(xié)方差法。它假定投資組合是一組資產(chǎn)的線性組合，而所有的資產(chǎn)收益率都服從正態(tài)分布，那么此線形組合也服從正態(tài)分布，它用資產(chǎn)收益的歷史時(shí)間序列數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算資產(chǎn)或組合的標(biāo)準(zhǔn)差或相關(guān)關(guān)系，然后在正態(tài)分布的假定下，基于這些方差和協(xié)方差系數(shù)來(lái)計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差從而確定相應(yīng)的VaR。
　?。ㄈ㎝onte Carlo模擬方法。Monte Carlo模擬法同樣是一種非參數(shù)的方法，同樣是通過(guò)獲取大量的樣本來(lái)計(jì)算VaR。它與歷史模擬法的不同在于，它不是利用市場(chǎng)因素的歷史觀測(cè)值，而是假定了收益率的分布，再?gòu)闹谐闃印Ｋ幕舅悸肥欠磸?fù)模擬決定價(jià)格的隨機(jī)過(guò)程，每次模擬都能得到組合再持有期末的一個(gè)可能值，大量模擬后，組合價(jià)值的模擬分布將收斂于真實(shí)分布。

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    2023-07-27 17:07 3228人看過(guò)
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    2023-07-27 16:07 3868人看過(guò)

徐思遠(yuǎn)

博士、CFA/FRM持證人

高頓CFA/FRM研究院主任、 《FRM中文教材》主編

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