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一、資產(chǎn)的收益與收益率
(一)資產(chǎn)收益的計(jì)算
資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。
單期資產(chǎn)的收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率
(二)資產(chǎn)收益率的類型
1．實(shí)際收益率。
實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。
2．預(yù)期收益率。
預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。
3．必要收益率。
必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：(1)無風(fēng)險(xiǎn)收益率；(2)風(fēng)險(xiǎn)收益率。
二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
(一)風(fēng)險(xiǎn)衡量
風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。
衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。
(二)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策
1．規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤予以抵銷時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡單方法。
2．減少風(fēng)險(xiǎn)。
一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。
3轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。
4．接受風(fēng)險(xiǎn)。
接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。
(三)風(fēng)險(xiǎn)偏好
根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。
三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。
(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
1．證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。
兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：
2．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。
3．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。
(1)單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))。
單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場平均收益率變動(dòng)的影響程度。
(2)市場組合。
市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理
(二)證券市場線(SML)
如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的β看做自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))，無風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)和市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場線。
(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率= Rf+βp×(Rm- Rf)
(四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性
資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線*5的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。不過CAPM仍存在著一些明顯的局限。
