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項目投資，是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資。項目投資一般是企業(yè)的對內(nèi)投資，也包括以實物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。
一、獨立投資方案的決策
獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種預期的可行性標準。獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內(nèi)含報酬率法進行比較決策。
二、互斥投資方案的決策
互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質(zhì)在于選擇*3方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應該淘汰哪個方案，即選擇*3方案。從選定經(jīng)濟效益*5的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標準。因此一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當?shù)臎Q策方法。
三、固定資產(chǎn)更新決策
從決策性質(zhì)上看，固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此，固定資產(chǎn)更新決策所采用的決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法，一般不采用內(nèi)含報酬率法。
第四節(jié)證券投資管理
證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權利性資產(chǎn)，如股票、債券及其衍生證券等。
一、證券資產(chǎn)的特點
(1)價值虛擬性；(2)可分割性；(3)持有目的多元性；(4)強流動性；(5)高風險性。
二、證券投資的目的
(1)分散資金投向，降低投資風險；(2)利用閑置資金，增加企業(yè)收益；(3)穩(wěn)定客戶關系，保障生產(chǎn)經(jīng)營；(4)提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力。
三、證券資產(chǎn)投資的風險
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系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。系統(tǒng)性風險包括：
(1)價格風險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。
(2)再投資風險：是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期收益的可能性。
(3)購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。
?。ǘ┓窍到y(tǒng)性風險
非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風險和財務風險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的。
(1)違約風險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。
(2)變現(xiàn)風險：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。
(3)破產(chǎn)風險：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應得權益的可能性。
四、債券投資
（一）債券要素
(1)債券面值；(2)債券票面利率；(3)債券到期日。
?。ǘ﹤膬r值
將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。典型的債券類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券，這種債券模式下債券價值計量的基本模型是：
式中，Vb表示債券的價值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率。一般來說，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低投資報酬率。
?。ㄈ﹤顿Y的收益率
債券投資的收益率，是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預期報酬率，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率。
五、股票投資
（一）股票的價值
投資于股票預期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價值或內(nèi)在價值、理論價格。
1．股票估價基本模型。
如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt（t為期數(shù)），Rs為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價值的估價模型為：
2．常用的股票估價模式。
(1)固定增長模式。
如果公司本期的股利為D0，未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級數(shù)增長，則股票價值Vb為：
(2)零增長模式。
如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的?；蛘哒f，當固定成長模式中g =0時，有：
(3)階段性增長模式。
許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于Rs，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。
（二）股票投資的收益率
股票投資的收益率，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票估價模型中，用股票的購買價格P0代替內(nèi)在價值Vs.
