消極債券組合管理
消極的債券組合管理者通常把市場價格看作均衡交易價格，因此他們并不試圖尋找低估的品種，而只關注于債券組合的風險控制。在債券投資組合管理過程中，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產組合盡量接近于某個債券市場指數(shù)的表現(xiàn)；另一種是免疫策略(immunization strategy)，這是被許多債券投資者所廣泛采用的策略，目的是使所管理的資產組合免于市場利率波動的風險。
指數(shù)策略和免疫策略都假定市場價格是公平的均衡交易價格。它們的區(qū)別在于處理利率暴露風險的方式不同。債券指數(shù)資產組合的風險報酬結構與所追蹤的債券市場指數(shù)的風險報酬結構近似；而免疫策略則試圖建立一個幾乎是零風險的債券資產組合。在這個組合中，市場利率的變動對債券組合的表現(xiàn)幾乎毫無影響。
1．指數(shù)化投資策略。
指數(shù)化投資策略的目標是使債券投資組合達到與某個特定指數(shù)相同的收益，它以市場充分有效的假設為基礎，屬于消極型債券投資策略之一。這種策略雖然可以達到預期的績效，但往往放棄了獲得更高收益的機會或不能滿足投資者對現(xiàn)金流的需求。
2．滿足單一負債要求的投資組合免疫策略。
在投資者買人特定債券之后，如果市場利率下降，將導致債券價格上升，但同時再投資收益率下降；而當市場利率上升時，債券價格將下降，但再投資收益率上升。在債券價格波動風險與再投資風險之間存在替代關系。因此，為了保證至少能夠實現(xiàn)目標收益，投資者應當構造買人這樣一種債券：當市場利率下降時，債券價格上升帶來的收益抵消再投資收益的下降導致的損失之后還有盈余；當市場利率上升時，債券的再投資收益的增加在抵消債券價格下降導致的損失之后還有盈余。這樣，不論市場利率如何變化，都能夠保證債券組合的收益率不低于目標收益。
為了使債券組合*5限度地避免市場利率變化的影響，組合應當滿足以下兩個條件：
(1)債券組合的久期等于負債的久期；
(2)投資組合現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未來負債的現(xiàn)值相等。
在以上兩個條件與其他方面的需求確定的情況下，求得規(guī)避風險最小化的債券組合。
3．多重負債下的組合免疫策略。
多重負債免疫策略要求投資組合可以償付不止一種預定的未來債務，而不管利率如何變化。與滿足單一時期現(xiàn)金流時所采取墮規(guī)避策略基本相似，多重負債下的組合免疫策略要求達到以下條件：
(1)債券組合的久期與負債的久期相等；
(2)組合內務種債券的久期的分布必須比負債的久期分布更廣；
(3)債券組合的現(xiàn)金流現(xiàn)值必須與負債的現(xiàn)值相等。
在上述三個條件滿足的情況下，用數(shù)學規(guī)劃的方法求得規(guī)避風險最小化的債券組合。
4．多重負債下的現(xiàn)金流量匹配策略。
現(xiàn)金流匹配策略是按償還期限從長到短的順序，挑選一系列的債券，使之現(xiàn)金流與各個時期現(xiàn)金流的需求相等。這種策略沒有任何免疫期限的現(xiàn)值，也不承擔任何市場利率風險，但成本往往較高。
與多重免疫策略相比，現(xiàn)金流匹配沒有持續(xù)期的要求，但要求在利率沒有變動時仍然需要對投資組合進行調整。同時，兩種策略的實施成本也有高低差異。現(xiàn)金流匹配策略為了達到現(xiàn)金流與債務的配比而必須投入高于必要資金量的資金，這一部分超額資金將以保守的再投資利率進行再投資；而多重負債免疫策略中，所有的再投資收益率都假設固定在較高的目標收益率上。因此，資產管理人需要在現(xiàn)金流匹配策略中無法和債務流匹配的風險與多重負債免疫策略可能較低的成本二者之間進行權衡。