新規(guī)并非否定過去既有政策，而是與近期有關(guān)部門管控地方債的舉措一脈相承，關(guān)于地方債的風(fēng)險(xiǎn)仍要具體問題具體分析。今后一段時(shí)期，在地方政府債務(wù)問題沒有清理解決之前，這類證券化產(chǎn)品還是應(yīng)該謹(jǐn)慎對待
　　中國基金業(yè)協(xié)會日前下發(fā)《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引（征求意見稿）》，擬將地方財(cái)政或融資平臺排除在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以外。
　　*7統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的12萬億元債務(wù)中，通過融資平臺舉借的超過4萬億元。中債資信統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場上已發(fā)債的城投類融資平臺（僅指以公益性建設(shè)為主的平臺，不包含高速公路、產(chǎn)業(yè)投資等有收益的政府融資平臺）在2013年末的有息債務(wù)規(guī)模已超過7萬億元。
　　在一定時(shí)期內(nèi)，我國地方政府融資平臺發(fā)揮了重要的作用，但隨著融資平臺公司數(shù)量劇增、債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，這也是有關(guān)部門自去年以來多次強(qiáng)調(diào)加快地方政府性債務(wù)管理的動因。
　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，將地方融資平臺、地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)列入負(fù)面清單是恰當(dāng)?shù)?。涉及地方融資平臺的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不能過度轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，否則可能會帶來風(fēng)險(xiǎn)不可控的危害。
　　那么，新規(guī)是對此前地方融資平臺政策的否定嗎？“這并非否定過去既有政策，而是與近期有關(guān)部門管控地方債的舉措一脈相承。當(dāng)然，有保證的地方債不是不可以發(fā)，地方債的風(fēng)險(xiǎn)仍要具體問題具體分析。”吳曉求告訴《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》記者。
　　所謂資產(chǎn)證券化，是指將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，用好資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以提前釋放收益率、盤活存量資金。以汽車貸款資產(chǎn)證券化為例，消費(fèi)者購買汽車后，未來3年的現(xiàn)金流通過車貸一筆錢放出去。但對于收貸的銀行來說，未來3年的現(xiàn)金流“回歸”緩慢。若發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以根據(jù)現(xiàn)金流測算方法“賣車貸”，對銀行來說轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表基本實(shí)現(xiàn)平衡。
　　但是，這一業(yè)務(wù)目前看并不適合在地方融資平臺推廣。富國基金策略研究員馬全勝認(rèn)為，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如若缺少風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，僅僅把資產(chǎn)的收益權(quán)單獨(dú)釋放出來，潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)范圍可能會擴(kuò)大。
　　很多地方融資平臺公司目前的現(xiàn)金流情況并不好，資產(chǎn)情況參差不齊，部分平臺公司更多依靠地方政府的隱性擔(dān)保。在此情況下，若強(qiáng)行發(fā)行收益率很高的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，勢必影響投資者長遠(yuǎn)收益。目前，國內(nèi)僅有針對基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，假設(shè)未來產(chǎn)生類似國外“層層打包”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，即便是專業(yè)人士，受制于信息不透明等因素，在看待這類產(chǎn)品的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)時(shí)也會“打眼”。
　　因此，出臺負(fù)面清單、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示十分必要。“負(fù)面清單看似僅涉及券商、基金子公司等范圍，但實(shí)際上與地方融資平臺和債務(wù)清理是相通的。今后一段時(shí)期，在地方政府債務(wù)問題沒有清理解決之前，這類證券化產(chǎn)品還是應(yīng)該謹(jǐn)慎對待。”馬全勝說。
　　不過，隨著國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)隔離制度的完善和地方融資平臺整頓的推進(jìn)，也不排除這類產(chǎn)品“復(fù)出”的可能。從其自身發(fā)展角度看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與無風(fēng)險(xiǎn)利率有很高的相關(guān)性。一般來說，無風(fēng)險(xiǎn)利率處于向下通道時(shí)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品才具備大力發(fā)展的條件。
　　針對今后會采取何種有效方式優(yōu)化地方融資的問題，馬全勝認(rèn)為，過去地方平臺融資大多是債務(wù)融資，而政府與社會資本合作PPP模式是一種公私合營的模式，有一定股權(quán)融資因素在里面。這一模式的引進(jìn)，需要未來項(xiàng)目有一定的盈利預(yù)期，尤其在民營資本參與進(jìn)來時(shí)，具備一定現(xiàn)金流的項(xiàng)目應(yīng)該獲得青睞。
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