證券從業(yè) 百萬(wàn)年薪從取證開(kāi)始
　　*9節(jié) 債券的特征與類(lèi)型
　　命題點(diǎn)一：債券的定義、票面要素和特征
　　(一)債券的定義
　　債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。
　　借貸雙方的債權(quán)關(guān)系包括：
　?、偎栀J貨幣資金的數(shù)額；
　?、诮杩顣r(shí)間；
　?、墼诮栀J時(shí)間內(nèi)的資金成本或應(yīng)有的補(bǔ)償(即債券的利息)。
　　借貸雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系包括：
　?、侔l(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；
　?、谕顿Y者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；
　?、郯l(fā)行人需要在一定時(shí)期內(nèi)付息還本；
　?、軅从沉税l(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，是這一關(guān)系的法律憑證。
　　債券的基本性質(zhì)：
　　(1)債券屬于有價(jià)證券。首先，債券反映和代表一定的價(jià)值；其次，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起。
　　(2)債券是一種虛擬資本。
　　(3)債券是債權(quán)的表現(xiàn)。
　　(二)債券的票面要素
　　1．債券的票面價(jià)值
　　債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。
　　債券的票面價(jià)值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有：幣種、票面金額。票面金額大小不同，可以適應(yīng)不同的投資對(duì)象，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生不同的發(fā)行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者，購(gòu)買(mǎi)持有者分布面廣，但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費(fèi)用可能較高；票面金額定得較大，有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購(gòu)，且印刷費(fèi)用等也會(huì)相應(yīng)減少，但使小額投資者無(wú)法參與。因此，債券票面金額的確定也要根據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜合考慮。
　　2．債券的到期期限
　　債券的到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間，也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時(shí)間。
　　決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場(chǎng)利率變化、債券變現(xiàn)能力。
　　一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于下降時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限較短的債券：而當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于上升時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限較長(zhǎng)的債券，這樣有利于降低籌資者的利息負(fù)擔(dān)。
　　3．債券的票面利率
　　影響票面利率的因素包括：
　?、俳栀J資金市場(chǎng)利率水平。
　?、诨I資者的資信。
　?、蹅谙揲L(zhǎng)短。
　　一般來(lái)說(shuō)，期限較長(zhǎng)的債券流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，票面利率應(yīng)該定得高一些；而期限較短的債券流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，票面利率就可以定得低一些。
　　4.債券發(fā)行者名稱
　　這一要素指明了該債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依據(jù)。
　　需要說(shuō)明的是，以上4個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來(lái)。在許多情況下，債券發(fā)行者是以公布條例或公告形式向社會(huì)公開(kāi)宣布某債券的期限與利率。此外，債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素，如附有贖回選擇權(quán)、附有出售選擇權(quán)、附有可轉(zhuǎn)換條款、附有交換條款、附有新股認(rèn)購(gòu)條款等。
　　(三)債券的特征
　　(1)償還性。償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。
　　(2)流動(dòng)性。流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂葱枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。流動(dòng)性首先取決于市場(chǎng)為轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度；其次取決于債券在迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艜r(shí)，是否在以貨幣計(jì)算的價(jià)值上蒙受損失。
　　(3)安全性。安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。
　　一般來(lái)說(shuō)，具有高度流動(dòng)性的債券同時(shí)也是較安全的，因?yàn)樗粌H可以迅速地轉(zhuǎn)換為貨幣，而且還可以按一個(gè)較穩(wěn)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換。
　　債券投資不能收回的兩種情況：
　　1)債務(wù)人不履行債務(wù)，即債務(wù)人不能按時(shí)足額履行約定的利息支付或者償還本金。
　　2)流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。
　　(4)收益性。收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來(lái)一定的收入，即債券投資的報(bào)酬。
　　在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，債券收益可以表現(xiàn)為三種形式：
　　①利息收入；
　?、谫Y本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買(mǎi)入債券或中途賣(mài)出債券與買(mǎi)入債券之間的價(jià)差收入；
　　③再投資收益。
 
　　命題點(diǎn)二：債券的分類(lèi)
　　(一)按發(fā)行主體分類(lèi)
　　(1)政府債券，發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的債券稱為國(guó)債，其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字。有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。
　　(2)金融債券，發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽(yù)。它們發(fā)行債券的目的主要有：籌資用于某種特殊用途；改變本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。金融債券的期限以中期較為多見(jiàn)。
　　(3)公司債券，公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。
　　(二)按付息方式分類(lèi)
　　根據(jù)債券發(fā)行條款中是否規(guī)定在約定期限向債券持有人支付利息，債券可分為貼現(xiàn)債券、附息債券、息票累積債券三類(lèi)。
　　(1)貼現(xiàn)債券。貼現(xiàn)債券又被稱為“貼水債券”，是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，到期時(shí)按面額償還本金的債券。
　　(2)附息債券。債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對(duì)持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照計(jì)息方式的不同，這類(lèi)債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券，有些付息債券可以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。
　　(3)息票累積債券。與附息債券相似，這類(lèi)債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒(méi)有利息支付。
　　(三)按募集方式分類(lèi)
　　(1)公募債券。公募債券是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行的債券。公募債券的發(fā)行量大，持有人數(shù)眾多，可以在公開(kāi)的證券市場(chǎng)上市交易，流動(dòng)性好。
　　(2)私募債券。私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券。私募債券的發(fā)行對(duì)象一般是特定的機(jī)構(gòu)投資者。201 1年4月29日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)制定的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開(kāi)定向發(fā)行規(guī)則》正式發(fā)布實(shí)施，我國(guó)非金融企業(yè)也可以發(fā)行私募債券。
　　(四)按擔(dān)保性質(zhì)分類(lèi)
　　1．有擔(dān)保債券(抵押債券、質(zhì)押債券、保證債券)
　　抵押債券以不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保，又被稱為“不動(dòng)產(chǎn)抵押債券”，是指以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)作抵押品而發(fā)行的一種債券。若債券到期不能償還，持券人可依法處理抵押品受償。
　　質(zhì)押債券以動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作擔(dān)保，通常以股票、債券或其他證券為擔(dān)保。發(fā)行人主要是控股公司，用作質(zhì)押的證券可以是它持有的子公司的股票或債券、其他公司的股票或債券，也可以是公司自身的股票或債券。質(zhì)押的證券一般應(yīng)以信托形式過(guò)戶給獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)，在約定的條件下，中介機(jī)構(gòu)代全體債權(quán)人行使對(duì)質(zhì)押證券的處置權(quán)。
　　保證債券以第三人作為擔(dān)保，擔(dān)保人或擔(dān)保全部本息，或僅擔(dān)保利息。擔(dān)保人一般是發(fā)行人以外的其他人，如政府、信譽(yù)好的銀行或舉債公司的母公司等。一般公司債券大多為擔(dān)保債券。
　　2．無(wú)擔(dān)保債券
　　無(wú)擔(dān)保債券也被稱為“信用債券”，僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行，不提供任何抵押品或擔(dān)保人而發(fā)行的債券。由于無(wú)抵押擔(dān)保，所以債券的發(fā)行主體須具有較好的聲譽(yù)，并且必須遵守一系列的規(guī)定和限制，以提高債券的可靠性。國(guó)債、金融債券、信用良好的公司發(fā)行的公司債券，大多為信用債券。
　　(五)按債券形態(tài)分類(lèi)
　　1．實(shí)物債券
　　實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時(shí)債券利率、債券期限等要素也可以通過(guò)公告向社會(huì)公布，而不在債券券面上注明。
　　提示：無(wú)記名國(guó)債屬于實(shí)物債券。
　　特點(diǎn)：不記名、不掛失、可上市流通。
　　2．鰩證式債券
　　憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。
　　特點(diǎn)：可記名、掛失、不能上市流通。可以到原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。
　　3．記賬式債券
　　記賬式債券是沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的債券，利用證券賬戶通過(guò)電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過(guò)程。
　　特點(diǎn)：可以記名、掛失，安全性較高。發(fā)行時(shí)間短，發(fā)行效率高，交易手續(xù)簡(jiǎn)便，成本低，交易安全。
 
　　命題點(diǎn)三：債券與股票的比較
　　(一)債券與股票的相同點(diǎn)
　　(1)兩者都屬于有價(jià)證券。
　　(2)兩者都是籌措資金的手段。
　　(3)兩者的收益率相互影響。
　　(二)債券與股票的區(qū)別
　　(1)權(quán)利不同。債券是債權(quán)憑證；股票則不同，股票是所有權(quán)憑證。
　　(2)目的不同。發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金；發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。
　　(3)期限不同。債券有償還期，而股票具有永久性。
　　(4)收益不同。債券利息固定，而股票的紅利股息不固定。
　　(5)風(fēng)險(xiǎn)不同。股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
 
　　第二節(jié)政府債券
　　命題點(diǎn)一：政府債券概述
　　(一)政府債券的定義
　　政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財(cái)政部門(mén)或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。中央政府發(fā)行的債券稱為中央政府債券或者國(guó)債，地方政府發(fā)行的債券稱為地方政府債券，有時(shí)也將兩者統(tǒng)稱為公債。
　　(二)政府債券的性質(zhì)
　　(1)從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一般性質(zhì)。
　　(2)從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開(kāi)支的重要手段，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。
　　(三)政府債券的特征
　　1．安全性高
　　在各類(lèi)債券中，政府債券的信用等級(jí)是*6的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購(gòu)買(mǎi)政府債券，是一種較安全的投資選擇。
　　2．流通性強(qiáng)
　　由于政府債券的信用好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)屬性好，所以，許多國(guó)家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。
　　3．收益穩(wěn)定
　　政府債券的收益相對(duì)穩(wěn)定。
　　4．免稅待遇
　　政府債券與其他證券在名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，持有政府債券的投資者可以獲得更多的實(shí)際投資收益。
 
　　命題點(diǎn)二：中央政府債券
　　中央政府債券也被稱為“國(guó)家債券”或“國(guó)債”。國(guó)債發(fā)行量大、品種多，是政府債券市場(chǎng)上最主要的融資和投資工具。
　　(一)國(guó)債的分類(lèi)
　　(1)按償還期限分類(lèi)。國(guó)債的償還期限是國(guó)債的存續(xù)時(shí)間，以此為標(biāo)準(zhǔn)，習(xí)慣上分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。
　　短期國(guó)債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國(guó)債，在國(guó)際上，短期國(guó)債的常見(jiàn)形式是國(guó)庫(kù)券，它是由政府發(fā)行用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差額的一種債券。
　　中期國(guó)債是指償還期限在1年或10年以下的國(guó)債，政府發(fā)行中期國(guó)債籌集的資金或用于彌補(bǔ)赤字，或用于投資，不再用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)。
　　長(zhǎng)期國(guó)債是指償還期在10年或10年以上的國(guó)債。常被用作政府投資的資金來(lái)源。
　　(2)按資金用途分類(lèi)。根據(jù)舉借債務(wù)對(duì)籌集資金使用方向的規(guī)定，國(guó)債可以分為赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債和特種國(guó)債。
　　赤字國(guó)債用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字；建設(shè)國(guó)債用于建設(shè)項(xiàng)目；戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用：特種國(guó)債用于實(shí)施某種特殊政策。
　　(3)按付息方式分類(lèi)。國(guó)債可以分為附息式國(guó)債和貼現(xiàn)式國(guó)債。
　　(4)按流通與否分類(lèi)。國(guó)債可以分為流通國(guó)債和非流通國(guó)債。流通國(guó)債是指可以在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。這種國(guó)債的特征是投資者可以自由認(rèn)購(gòu)、自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)ǔ２挥浢?，轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于對(duì)該國(guó)債的供給與需求。非流通國(guó)債是指不允許在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。
　　這種國(guó)債不能自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢杂浢部梢圆挥浢?。以個(gè)人為發(fā)行對(duì)象的非流通國(guó)債，一般以吸收個(gè)人的小額儲(chǔ)蓄資金為主，故有時(shí)被稱為儲(chǔ)蓄債券。
　　(5)按發(fā)行本位分類(lèi)。國(guó)債可以分為實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債。實(shí)物國(guó)債是指以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債，它與無(wú)實(shí)物票券的債券(如記賬式債券)相對(duì)應(yīng)。貨幣國(guó)債可以進(jìn)一步分為本幣國(guó)債和外幣國(guó)債。本幣國(guó)債以本國(guó)貨幣為面值發(fā)行；外幣國(guó)債以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行。
　　(二)我國(guó)的國(guó)債
　　1949年新中國(guó)成立以后，我國(guó)國(guó)債發(fā)行基本上分為兩個(gè)階段：20世紀(jì)50年代是*9階段，80年代以來(lái)是第二階段。
　　20世紀(jì)50年代，我國(guó)發(fā)行過(guò)兩種國(guó)債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。
　　當(dāng)時(shí)，一方面剛解放，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)政收入有限；另一方面要繼續(xù)支援人民解放戰(zhàn)爭(zhēng)，迅速統(tǒng)一全國(guó)，還要恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，財(cái)政支出較大，同時(shí)通貨膨脹情況也比較嚴(yán)重。于是，中央人民政府決定舉借折實(shí)公債，其發(fā)行對(duì)象是城市工商業(yè)者、城鄉(xiāng)殷實(shí)富戶和富有的退職人員，其他社會(huì)階層人士可自愿購(gòu)買(mǎi)。人民勝利折實(shí)公債的募集與還本付息，均以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為“分”。每分公債應(yīng)折合的金額由中國(guó)人民銀行每旬公布一次。另一種是1954～1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。我國(guó)進(jìn)入*9個(gè)“五年計(jì)劃”建設(shè)時(shí)期以后，為了加速國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，中央人民政府決定于1954年開(kāi)始連續(xù)發(fā)行建設(shè)公債，一共發(fā)行了5次，發(fā)行對(duì)象是社會(huì)各階層人士。在20世紀(jì)60年代和70年代，我國(guó)停止發(fā)行國(guó)債。
　　進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，隨著改革開(kāi)放的不斷深入，我國(guó)國(guó)民收入分配格局發(fā)生了變化，政府財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重逐漸下降，部門(mén)、企業(yè)和個(gè)人收入所占比重上升，同時(shí)也為了更好地利用國(guó)債調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，中央政府于1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。1981～1994年，面向個(gè)人發(fā)行的國(guó)債只有無(wú)記名國(guó)庫(kù)券一種。1994年我國(guó)向個(gè)人發(fā)行的債種從單一型(無(wú)記名國(guó)庫(kù)券)逐步轉(zhuǎn)向多樣型(憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債等)。隨著2000年國(guó)家發(fā)行的最后一期實(shí)物券(1997年3年期債券)的全面到期，無(wú)記名國(guó)債宣告退出國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的舞臺(tái)。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮的現(xiàn)象，在這種特殊背景下，為擴(kuò)大內(nèi)需，我國(guó)政府連續(xù)7年實(shí)施積極的財(cái)政政策，增發(fā)國(guó)債。這個(gè)時(shí)期的國(guó)債主要采取憑證式國(guó)債形式。2006年財(cái)政部研究推出新的儲(chǔ)蓄債券品種——儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)。
　　1981年后我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種包括以下兩類(lèi)。
　　1．普通國(guó)債
　　(1)記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為：證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種情況。個(gè)人投資者可以購(gòu)買(mǎi)交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債，而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。
　　記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是：
　?、倏梢杂浢?、掛失，以無(wú)券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；
　?、诳缮鲜修D(zhuǎn)讓?zhuān)魍ㄐ院茫?/div>
　　③期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行；
　?、芡ㄟ^(guò)交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本；
　　⑤上市后價(jià)格隨行就市，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(2)憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過(guò)紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。通過(guò)部分商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)，面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人和各類(lèi)投資者發(fā)行，是一種儲(chǔ)蓄性國(guó)債。憑證式國(guó)債購(gòu)買(mǎi)方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)重要的國(guó)債品種。
　　(3)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類(lèi)資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。
　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
　?、籴槍?duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行；
　?、诓捎脤?shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/div>
　?、鄄捎秒娮臃绞接涗泜鶛?quán)；
　?、苁找姘踩€(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅；
　　⑤鼓勵(lì)持有到期；
　?、奘掷m(xù)簡(jiǎn)化；
　?、吒断⒎绞捷^為多樣。
　　憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別*6的債券，以國(guó)家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：
　　(1)申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)手續(xù)不同。投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購(gòu)買(mǎi)；購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)，需開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購(gòu)買(mǎi)。
　　(2)債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債債權(quán)采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的形式記錄，由各承銷(xiāo)銀行和投資者進(jìn)行管理；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。
　　(3)付息方式不同。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)付息方式比較多樣。
　　(4)到期兌付方式不同。憑證式國(guó)債到期后，須由投資者前往承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息：儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)到期后，承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。
　　(5)發(fā)行對(duì)象不同。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu)；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購(gòu)買(mǎi)或者持有。
　　(6)承辦機(jī)構(gòu)不同。儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：
　　①發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購(gòu)買(mǎi)，而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人。
　?、诎l(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員投標(biāo)確定的：儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的。
　?、哿魍ɑ蜃儸F(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通，可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)，需要資金時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu)，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。
　?、艿狡谇白儸F(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，到期前市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說(shuō)，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會(huì)低于購(gòu)買(mǎi)面值(因提前兌付帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)除外)，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
　　我國(guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是：
　?、僖?guī)模越來(lái)越大。
　?、谄谙挹呌诙鄻踊?。
　?、郯l(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。從1991年開(kāi)始引入承購(gòu)包銷(xiāo)的發(fā)行方式；從1996年開(kāi)始引入招標(biāo)發(fā)行方式。
　?、苁袌?chǎng)創(chuàng)新日新月異。
　　2．其他類(lèi)型國(guó)債
　　(1)特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。1998～2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。
　　(2)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。
 
　　命題點(diǎn)三：地方政府債券
　　(一)地方政府債券的發(fā)行主體
　　地方政府債券的發(fā)行主體是地方政府，籌集的資金一般用于彌補(bǔ)地方財(cái)政資金的不足，或者地方興建大型項(xiàng)目。
　　(二)地方政府債券的分類(lèi)
　　一般責(zé)任債券(普通債券)和專(zhuān)項(xiàng)債券(收入債券)。前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券；后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券。
　　(三)我國(guó)的地方政府債券
　　我國(guó)從1995年起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券(除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外)。
　　近幾年，國(guó)債發(fā)行總規(guī)模中有少量中央政府代地方政府發(fā)行的債券。
　　中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。
 
　　命題點(diǎn)四：政府支持機(jī)構(gòu)債券
　　匯金債券被稱為政府支持機(jī)構(gòu)債券。
 
　　第三節(jié)金融債券與公司債券
　　命題點(diǎn)一：金融債券
　　(一)金融債券的定義
　　所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
　　(二)我國(guó)的金融債券
　　我國(guó)的金融債券的發(fā)行始于北洋政府時(shí)期。新中國(guó)成立之后的金融債券發(fā)行始于1982年。該年，中國(guó)國(guó)際信托投資公司率先在日本東京證券市場(chǎng)發(fā)行了外國(guó)金融債券。
　　1．改策性金融債券
　　政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的金融債券。
　　政策性銀行包括：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。
　　金融債券的發(fā)行也進(jìn)行了一些探索性改革：一是探索市場(chǎng)化發(fā)行方式；二是力求金融債券品種多樣化。
　　從1999年起，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)以政策性銀行為發(fā)行主體開(kāi)始發(fā)行浮動(dòng)利率債券。
　　從2007年6月起，浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)為基準(zhǔn)利率。Shibor是中國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，是以16家報(bào)價(jià)銀行的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，剔除一定比例的*6價(jià)和最低價(jià)后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運(yùn)行。目前對(duì)外公布的Shibor共有8個(gè)品種，期限從隔夜到1年。
　　2007年6月，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，境內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣債券。
　　2．商業(yè)銀行債券
　　(1)商業(yè)銀行金融債券。金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。
　　(2)商業(yè)銀行次級(jí)債券。商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。
　　(3)混合資本債券。我國(guó)的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。
　　按照現(xiàn)行規(guī)定，我國(guó)的混合資本債券具有4個(gè)基本特征：
　?、倨谙拊?5年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。
　?、诨旌腺Y本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4％，發(fā)行人可以延期支付利息。
　?、郛?dāng)發(fā)行人清算時(shí)，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。
　?、芑旌腺Y本債券到期時(shí)，如果發(fā)行人無(wú)力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無(wú)力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。
　　3．證券公司債券
　　證券公司債券是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2004年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。
　　4．保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)
　　保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)是指保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上(含5年)、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的保險(xiǎn)公司債務(wù)。與商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)不同的是，按照《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法》，保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)的償還只有在確保償還次級(jí)債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100％的前提下，募集人才能償付本息；并且，募集人在無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金時(shí)，債權(quán)人無(wú)權(quán)向法院申請(qǐng)對(duì)募集人實(shí)施破產(chǎn)清償。
　　5．財(cái)務(wù)公司債券(銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行)
　　2007年7月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確規(guī)定企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財(cái)務(wù)公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券。2005年6月發(fā)布的《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，并未將中央銀行票據(jù)包括在內(nèi)，因此出于慣例，一般不將中央銀行票據(jù)列在金融債券之列。
　　但中央銀行票據(jù)本質(zhì)上屬于特殊的金融債券。
　　中央銀行票據(jù)簡(jiǎn)稱央票，是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限在3個(gè)月～3年。
　　6．證券公司次級(jí)債
　　2010年9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司借入次級(jí)債務(wù)規(guī)定》。該規(guī)定所稱“次級(jí)債務(wù)”，是指證券公司經(jīng)批準(zhǔn)向股東或其他符合條件的機(jī)構(gòu)投資者定向借入的清償順序在普通債務(wù)之后，先于證券公司股權(quán)資本的債務(wù)。次級(jí)債務(wù)分為長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)和短期次級(jí)債務(wù)。證券公司借入期限在2年以上(含2年)的次級(jí)債務(wù)為長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)可以按一定比例計(jì)入凈資本，到期期限在5年、4年、3年、2年、1年以上的，原則上分別按100％、90％、70％、50％、20％比例計(jì)入凈資本。證券公司為滿足承銷(xiāo)股票、債券等特定業(yè)務(wù)的流動(dòng)性資金需要，借入期限在3個(gè)月以上(含3個(gè)月)、2年以下(不含2年)的次級(jí)債務(wù)為短期次級(jí)債務(wù)。短期次級(jí)債務(wù)不計(jì)入凈資本，僅可在公司開(kāi)展有關(guān)特定業(yè)務(wù)時(shí)按規(guī)定和要求扣減風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。
　　但中央銀行票據(jù)本質(zhì)上屬于特殊的金融債券，所以，在此對(duì)它進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。中央銀行票據(jù)簡(jiǎn)稱“央票”，是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而直接面向公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商發(fā)行的短期債券，是一種重要的貨幣政策日常操作工具。
 
　　命題點(diǎn)二：公司債券
　　(一)公司債券的定義
　　公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券屬于債券體系中的一個(gè)品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
　　(二)公司債券的類(lèi)型
　　1．信用公司債券
　　信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無(wú)擔(dān)保證券范疇。
　　一般來(lái)說(shuō)，政府債券無(wú)須提供擔(dān)保，因?yàn)檎莆諊?guó)家資源，可以征稅，所以政府債券安全性*6。金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)作為信用機(jī)構(gòu)，本身就具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機(jī)構(gòu)差，所以，大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔(dān)保。但少數(shù)大公司經(jīng)營(yíng)良好、信譽(yù)卓著，也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實(shí)際上是將公司信譽(yù)作為擔(dān)保。為了保護(hù)投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。
　　2．不動(dòng)產(chǎn)低押公司債券
　　不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動(dòng)產(chǎn)(如房屋、土地等)作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財(cái)產(chǎn)的房契或地契作抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務(wù)的情況，抵押的財(cái)產(chǎn)將被出售，所得款項(xiàng)用來(lái)償還債務(wù)。另外，用作抵押的財(cái)產(chǎn)價(jià)值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等，當(dāng)某抵押品價(jià)值很大時(shí)，可以分作若干次抵押，這樣就有*9抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時(shí)，要按順序依次償還優(yōu)先一級(jí)的抵押債券。
　　3．保證公司債券
　　保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。
　　4．收益公司債券
　　收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時(shí)債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時(shí)才支付，即發(fā)行公司的利潤(rùn)扣除各項(xiàng)固定支出后的余額用作債券利息的來(lái)源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補(bǔ)發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后，公司才可對(duì)股東分紅。
　　5．可轉(zhuǎn)換公司債券
　　可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這種債券附加轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換前是公司債券形式，轉(zhuǎn)換后相當(dāng)于增發(fā)了股票。
　　可轉(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢(shì)。
　　6．附認(rèn)股權(quán)證的公司債券
　　附認(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購(gòu)該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購(gòu)買(mǎi)者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時(shí)享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。
　　按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)來(lái)劃分，這種債券有兩種類(lèi)型：一種是可分離型，即債券與認(rèn)股權(quán)可以分開(kāi)，可獨(dú)立轉(zhuǎn)讓?zhuān)纯煞蛛x交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券：另一種是非分離型，即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離，認(rèn)股權(quán)不能成為獨(dú)立買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象。按照行使認(rèn)股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型?，F(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，必須再拿出現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票；抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股，如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。
　　對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，發(fā)行現(xiàn)金匯入型附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。
　　7．可交換債券
　　發(fā)行主體：上市公司股東。
　　可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價(jià)格和換股比率、換股期限等；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)與持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，投資價(jià)值與上市公司價(jià)值相關(guān)，在約定期限內(nèi)可以以約定的價(jià)格交換為標(biāo)的股票。
 
　　命題點(diǎn)三：我國(guó)的企業(yè)債券與公司債券
　　(一)企業(yè)債券
　　發(fā)行人：我國(guó)境內(nèi)有法人資格的企業(yè)。
　　我國(guó)的企業(yè)債券是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。但是，金融債券和外幣債券除外。
　　我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了4個(gè)階段：
　　(1)萌芽期。1984～1986年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期。
　　(2)發(fā)展期。1987～1992年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的*9個(gè)高潮期。
　　(3)整頓期。1993～1995年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的整頓期。
　　(4)再度發(fā)展期。從1996年起，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)入了再度發(fā)展期。
　　在此期間，企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化：
　　(1)在發(fā)行主體上，突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制。
　　(2)在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目，開(kāi)始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款。
　　(3)在債券發(fā)行方式上，將符合國(guó)際慣例的路演詢價(jià)方式引入企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)。
　　(4)在期限結(jié)構(gòu)上，推出了我國(guó)超長(zhǎng)期、固定利率企業(yè)債券。
　　(5)在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。
　　(6)在利率確定上，彈性越來(lái)越大。在這方面有3點(diǎn)創(chuàng)新：首先是附息債券的出現(xiàn)，使利息的計(jì)算走向復(fù)利化；其次是浮動(dòng)利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率：最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場(chǎng)化。
　　(7)我國(guó)企業(yè)債券的品種不斷豐富。
　　中國(guó)人民銀行于2008年4月13日發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)，于4月15日起施行。
　　《管理辦法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，由在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，由金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為債務(wù)融資工具在銀行間債券市場(chǎng)的交易提供服務(wù)。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在銀行間債券市場(chǎng)披露信息。
　　與《管理辦法》配套的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)遵守國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)，中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40％；企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露資金的具體用途；企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。
　　(二)公司債券
　　我國(guó)的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
　　發(fā)行人：依照《公司法》在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。2007年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》。
　　我國(guó)的公司債券和企業(yè)債券在以下方面有所不同。
　　①發(fā)行主體的范圍不同。企業(yè)債券主要是以大型的企業(yè)為主發(fā)行的；公司債券的發(fā)行不限于大型公司，一些中小規(guī)模公司只要符合一定法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，都有發(fā)行機(jī)會(huì)。
　?、诎l(fā)行方式以及發(fā)行的審核方式不同。企業(yè)債券的發(fā)行采取審批制或注冊(cè)制；公司債券的發(fā)行采取核準(zhǔn)制，引進(jìn)發(fā)審委制度和保薦制度。
　?、蹞?dān)保要求不同。企業(yè)債券較多地采取了擔(dān)保的方式，同時(shí)又以一定的項(xiàng)目(國(guó)家批準(zhǔn)或者政府批準(zhǔn))為主；公司債券募集資金的使用不強(qiáng)制與項(xiàng)目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途，也不強(qiáng)制擔(dān)保，而是引入了信用評(píng)級(jí)方式。
　?、馨l(fā)行定價(jià)方式不同。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40％：公司債券的利率或價(jià)格由發(fā)行人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定。
　　《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》還特別強(qiáng)化了對(duì)債券持有人權(quán)益的保護(hù)：
　　①?gòu)?qiáng)化發(fā)行債券的信息披露；
　　②引進(jìn)債券受托管理人制度；
　?、劢钟腥藭?huì)議制度；
　?、軓?qiáng)化參與公司債券市場(chǎng)運(yùn)行的中介機(jī)構(gòu)如保薦機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的責(zé)任：督促它們真正發(fā)揮市場(chǎng)中介的功能。
　　可轉(zhuǎn)換公司債券的推出，為上市公司股東進(jìn)行市值管理和債務(wù)融資提供了一種可供選擇的渠道和新的流動(dòng)性管理工具。
　　可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的不同之處表現(xiàn)在：
　　(1)發(fā)債主體和償債主體不同。前者是上市公司的股東，通常是大股東：后者是上市公司本身。
　　(2)適用的法規(guī)不同。在我國(guó)發(fā)行可交換公司債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，可轉(zhuǎn)換公司債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》。前者側(cè)重于債券融資；后者更接近于股權(quán)融資。
　　(3)發(fā)行目的不同。前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等，不一定要用于投資項(xiàng)目。后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目。
　　(4)所換股份的來(lái)源不同。前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份；后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股。
　　(5)股權(quán)稀釋效應(yīng)不同。前者換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也不會(huì)攤薄每股收益；后者會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益。
　　(6)交割方式不同。前者在國(guó)外有股票、現(xiàn)金和混合3種交割方式；后者一般采用股票交割。
　　(7)條款設(shè)置不同。前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款；后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。
　　(三)我國(guó)公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別
　　我國(guó)的公司債券和企業(yè)債券在以下方面有所不同：
　　(1)發(fā)行主體的范圍不同。企業(yè)債券主要是以大型的企業(yè)為主發(fā)行的；公司債券的發(fā)行不限于大型公司，一些中小規(guī)模公司只要符合一定法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，都有發(fā)行機(jī)會(huì)。
　　(2)發(fā)行方式以及發(fā)行的審核方式不同。企業(yè)債券的發(fā)行采取審批制或注冊(cè)制：公司債券的發(fā)行采取核準(zhǔn)制，引進(jìn)發(fā)審委制度和保薦制度。
　　(3)擔(dān)保要求不同。企業(yè)債券較多地采取了擔(dān)保的方式，同時(shí)又以一定的項(xiàng)目(國(guó)家批準(zhǔn)或者政府批準(zhǔn))為主；公司債券募集資金的使用不強(qiáng)制與項(xiàng)目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途，也不強(qiáng)制擔(dān)保，而是引入了信用評(píng)級(jí)方式。
　　(4)發(fā)行定價(jià)方式不同?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40％；公司債券的利率或價(jià)格由發(fā)行人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定。
 
　　第四節(jié)國(guó)際債券
　　命題點(diǎn)一：國(guó)際債券概述
　　(一)國(guó)際債券的定義
　　國(guó)際債券是指一國(guó)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值、向外國(guó)投資者發(fā)行的債券。國(guó)際債券的發(fā)行人主要是各國(guó)政府、政府所屬機(jī)構(gòu)、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及一些國(guó)際組織等。國(guó)際債券的投資者主要是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、各種基金會(huì)、工商財(cái)團(tuán)和自然人。
　　(二)國(guó)際債券的特征
　　(1)資金來(lái)源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國(guó)際債券是在國(guó)際證券市場(chǎng)上籌措資金，發(fā)行對(duì)象為各國(guó)的投資者，因此，資金來(lái)源比國(guó)內(nèi)債券廣泛得多。
　　(2)存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行國(guó)內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國(guó)貨幣，所以不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　(3)有國(guó)家主權(quán)保障。在國(guó)際債券市場(chǎng)上籌集資金，有時(shí)可以得到一個(gè)主權(quán)國(guó)家政府最終償債的承諾保證。
　　(4)以自由兌換貨幣作為計(jì)量貨幣。國(guó)際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。
 
　　命題點(diǎn)二：國(guó)際債券的分類(lèi)
　　(一)外國(guó)債券
　　外國(guó)債券是指某一國(guó)借款人在本國(guó)以外的某一國(guó)家發(fā)行以該國(guó)貨幣為面值的債券，它的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場(chǎng)則屬于另一國(guó)家。外國(guó)債券是一種傳統(tǒng)的國(guó)際債券。在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱為“揚(yáng)基債券”，在日本發(fā)行的外國(guó)債券被稱為“武士債券”。
　　(1)2005年2月18日，《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行人民幣債券。
　　(2)2005年10月，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11．3億元和10億元。這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，是中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要舉措和有益嘗試。國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。
　　(二)歐洲債券
　　歐洲債券是指借款人在本國(guó)境外市場(chǎng)發(fā)行的、不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的國(guó)際債券。目前，歐洲債券已成為備經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際資本市場(chǎng)上籌措資金的重要手段。
　　歐洲債券是在20世紀(jì)60年代初期隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的形成而出現(xiàn)和發(fā)展起來(lái)的。到20世紀(jì)70年代中期，歐洲債券已初具規(guī)模；80年代以來(lái)，歐洲債券的發(fā)展更快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1976年國(guó)際債券發(fā)行總額中，外國(guó)債券占56％，歐洲債券占44％；而在1983年，歐洲債券升至64％，外國(guó)債券則降為36％。目前，歐洲債券已成為各經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際資本市場(chǎng)上籌措資金的重要手段。
　　歐洲債券的特點(diǎn)是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點(diǎn)和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國(guó)家。由于它不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面值，故也稱為無(wú)國(guó)籍債券。
　　歐洲債券票面使用的貨幣一般是可自由兌換的貨幣，主要為美元，其次還有歐元、英鎊、日元等；也有使用復(fù)合貨幣單位的，如特別提款權(quán)。
　　歐洲債券與外國(guó)債券的區(qū)別：
　　(1)在發(fā)行方式方面，外國(guó)債券一般由發(fā)行地所在國(guó)的證券公司、金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭，組織十幾家或幾十家國(guó)際性銀行在一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家同時(shí)承銷(xiāo)。
　　(2)在發(fā)行法律方面，外國(guó)債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國(guó)有關(guān)法規(guī)的管制和約束，并且必須經(jīng)官方主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，而歐洲債券在法律上所受的限制比外國(guó)債券寬松得多，它不需要官方主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，也不受貨幣發(fā)行國(guó)有關(guān)法令的管制和約束。
　　(3)在發(fā)行納稅方面，外國(guó)債券受發(fā)行地所在國(guó)的稅法管制，而歐洲債券的預(yù)扣稅一般可以豁免，投資者的利息收入也免繳所得稅。
　　歐洲債券市場(chǎng)以眾多創(chuàng)新品種而著稱。在計(jì)息方式上，既有傳統(tǒng)的固定利率債券，也有種類(lèi)繁多的浮動(dòng)利率債券，還有零息債券、延付息票債券、利率遞增債券(累進(jìn)利率債券)和在一定條件下將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率的債券等。在附有選擇權(quán)方面，有雙貨幣債券、可轉(zhuǎn)換債券和附權(quán)證債券等。雙貨幣債券是指以一種貨幣支付息票利息、以另一種不同的貨幣支付本金的債券。附權(quán)證債券有權(quán)益權(quán)證、債務(wù)權(quán)證、貨幣權(quán)證、黃金權(quán)證等一系列類(lèi)型。附權(quán)益權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人的普通股票；附債務(wù)權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以與主債券相同的價(jià)格和收益率向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)額外的債券；附貨幣權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以特定的價(jià)格，即固定匯率，將一種貨幣兌換成另一種貨幣；附黃金權(quán)證債券允許權(quán)證持有人按約定條件向債券發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)黃金。
　　龍債券，是指除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國(guó)家和地區(qū)貨幣標(biāo)價(jià)的債券。
　　一般是一次到期還本、每年付息一次的長(zhǎng)期固定利率債券，或者是以美元計(jì)價(jià)，以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)，每一季或每半年重新定一次利率的浮動(dòng)利率債券。
　　龍債券的發(fā)行人來(lái)自亞洲、歐洲、北美洲和南美洲，投資者則來(lái)自亞洲的主要國(guó)家。
 
　　命題點(diǎn)三：亞洲債券市場(chǎng)
　　亞洲債券是指用亞洲國(guó)家貨幣定值，并在亞洲地區(qū)發(fā)行和交易的債券。
　　亞洲債券市場(chǎng)就是亞洲債券發(fā)行、交易和流通的市場(chǎng)，是以亞洲地區(qū)為主的區(qū)域性債券市場(chǎng)。
　　2003年6月第二次亞洲合作對(duì)話(簡(jiǎn)稱“ACD”)外長(zhǎng)非正式會(huì)議通過(guò)了旨在發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)的《清邁宣言》、2002年9月由中國(guó)香港提出的“發(fā)展資產(chǎn)證券化和信用擔(dān)保市場(chǎng)”倡議、東亞及太平洋地區(qū)中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議組織(簡(jiǎn)稱“EMEAP”)成立的亞洲債券基金、東盟+中日韓(10+3)各成員國(guó)在整合上述倡議的基礎(chǔ)上提出的統(tǒng)一“促進(jìn)亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展倡議”(簡(jiǎn)稱“ABM1”)等。
　　中國(guó)一直是亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展倡議的積極倡導(dǎo)者和參與者，目前，中國(guó)廣泛參與了包括10+3機(jī)制、EMEAP機(jī)制以及亞太經(jīng)濟(jì)合作組織(簡(jiǎn)稱“APEC”)機(jī)制等相關(guān)的多項(xiàng)活動(dòng)。2005年我國(guó)允許符合條件的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在我國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券(即“熊貓債券”)，體現(xiàn)了我國(guó)參與亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展的決心，并為推動(dòng)該市場(chǎng)的發(fā)展作出了實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)引入合格的境外發(fā)行人，進(jìn)一步豐富了發(fā)債主體，并使我國(guó)在資本項(xiàng)目開(kāi)放上向前邁進(jìn)了一步。
 
　　命題點(diǎn)四：我國(guó)的國(guó)際債券
　　我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)籌集資金發(fā)行的債券品種：政府債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。
　　(一)政府債券
　　1987年10月，財(cái)政部在德國(guó)法蘭克福發(fā)行了3億馬克的公募債券，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革后政府首次在國(guó)外發(fā)行債券。
　　(二)金融債券
　　1982年1月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本東京資本市場(chǎng)上發(fā)行了100億日元的債券。
　　(三)可轉(zhuǎn)換公司債券
　　2001年年底，南玻B股轉(zhuǎn)券、鎮(zhèn)海煉油、慶鈴汽車(chē)H股轉(zhuǎn)券、華能?chē)?guó)際N股轉(zhuǎn)券等4種可供境外投資者投資的券種已先后發(fā)行。

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  • 證券從業(yè)資格考試如何巧妙備考

    對(duì)于證券從業(yè)資格考試，很多小伙伴比較糾結(jié)如何避免一些備考的誤區(qū)，同時(shí)又能巧妙備考，在這里小編給大家介紹一下： 在備考的過(guò)程中，我們可能遇到...

    2018-02-08

  • 2018證券從業(yè)考試金融基礎(chǔ)必背內(nèi)容：金額篇

    2018年證券從業(yè)資格考試擬舉行5次，時(shí)間分別為：3月31日至4月1日、5月26日至27日、9月1日至2日、10月27日至28日和12月1日至2日。參照2017年度考試安排，證券...

    2018-01-12

  • 《法律法規(guī)》必考知識(shí)點(diǎn)整理

    《法律法規(guī)》必考知識(shí)點(diǎn)整理 證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)科目第一章、第三章考點(diǎn)分布最多，分值占比60%。 其中每個(gè)章節(jié)均有考綱要求必須掌握的核心點(diǎn)，大...

    2017-11-24

  • 如何在短時(shí)間內(nèi)沖刺2017年11月證券從業(yè)資格考試

    如何在短時(shí)間內(nèi)沖刺2017年11月證券從業(yè)資格考試 在最后沖刺階段，高頓網(wǎng)校的老師建議大家不要將重點(diǎn)再放在教材上，或許有很多人覺(jué)得教材的知識(shí)還沒(méi)有...

    2017-10-19

  • 證券考試必背數(shù)字篇：期貨交易管理?xiàng)l例

    證券從業(yè)資格考試必背數(shù)字篇：期貨交易管理?xiàng)l例 期貨交易管理?xiàng)l例 1.期貨公司設(shè)立的數(shù)字條件： (1)注冊(cè)資本最低額為人民幣3000萬(wàn)。 (2)主要股東及其控制...

    2017-09-25

  • 證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)考試必背數(shù)字篇

    證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)考試必背數(shù)字篇 1.申請(qǐng)執(zhí)業(yè)證書(shū)的數(shù)字條件：最近3年未受過(guò)刑事處罰。 2.協(xié)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)提交的執(zhí)業(yè)證書(shū)申請(qǐng)表進(jìn)行審核，必要時(shí)可要求...

    2017-09-19

  • 11月證券從業(yè)考試必考知識(shí)點(diǎn)匯總

    2017年10月證券從業(yè)資格考試公告已經(jīng)發(fā)布，考試時(shí)間：10月21日10月22日。隨著考試時(shí)間的臨近，為幫助廣大考生順利拿到證券從業(yè)資格證，弘新教育為您整...

    2017-09-12

  • 每日一練 | 證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)

    證券從業(yè)資格考試《證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)》練習(xí)題 1、下列不屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)有關(guān)責(zé)任人員采取的禁入措施的是()。 A.1至3年的證券市場(chǎng)禁入措施 B.3至...

    2017-08-29