第六章第三節(jié)　證券價(jià)格指數(shù)
　　一、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)
　　股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)是衡量股票市場總體價(jià)格水平及其變動(dòng)趨勢的尺度，也是反映一個(gè)國家或地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的靈敏信號。
　　(一)股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟
　　*9步，選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價(jià)總值要占在交易所上市的全部股票市價(jià)總值的大部分；二是樣本股票價(jià)格變動(dòng)趨勢必須能反映股票市場價(jià)格變動(dòng)的總趨勢。
　　第二步，選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值。
　　第三步，計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值，并作必要的修正。
　　第四步，指數(shù)化。如果計(jì)算股價(jià)指數(shù)，需要將計(jì)算期的平均股價(jià)或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價(jià)或市值定為某一常數(shù)(通常為100、1000或10)，并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)的指數(shù)。
　　例6—12(2012年3月考題·單選題)
　　某股票預(yù)期本年的每股收益為3元，根據(jù)分配預(yù)期股息為每股2元，市場利率為10％，則該股票的市場價(jià)格應(yīng)為（　?。?。
　　A．30元
　　B．20元
　　C．15元
　　D．無法預(yù)測
　　【參考答案】A
　　【解析】股票市場價(jià)格=預(yù)期收益／市場利率。
　　(二)股票價(jià)格平均數(shù)
　　1．簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)。簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)。
 
　　簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡便，但也存在兩個(gè)缺點(diǎn)：*9，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；第二，在計(jì)算時(shí)沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。
　　2．加權(quán)股價(jià)平均數(shù)。加權(quán)股價(jià)平均數(shù)也稱加權(quán)平均股價(jià)，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的股價(jià)平均數(shù)。
　　以樣本股成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)可表示為加權(quán)平均股權(quán)，其計(jì)算公式為：
 
　　加權(quán)平均股價(jià)=樣本股成交總價(jià)同期樣本股成交總量
　　以樣本股發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)可表示為：
　　加權(quán)平均股價(jià)=樣本股市價(jià)總額同期樣本股發(fā)行總量
　　3．修正股價(jià)平均數(shù)。修正股價(jià)平均數(shù)是在簡單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時(shí)，通過變動(dòng)除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)不受影響。
　　新除數(shù)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格股份變動(dòng)前的平均數(shù)
　　目前在國際上影響*5、歷史最悠久的道一瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采用修正股價(jià)平均數(shù)法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)。
　　(三)股價(jià)指數(shù)
　　股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)或市值與某一基期的股價(jià)或市值相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價(jià)格的相對水平。
　　股價(jià)指數(shù)的編制方法有加權(quán)股價(jià)指數(shù)和簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)兩類。
　　1．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)
 

 
　　(2)綜合法是將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格分別加總，然后再求出股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：
 

 
　　2．加權(quán)股價(jià)指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算，又有基期加權(quán)、計(jì)算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分。
　　(1)基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)(1aspeyre Index)采用計(jì)算其發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，計(jì)算公式為：

 

 
　　(2)計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)。其適用范圍廣泛，很多著名股價(jià)指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。計(jì)算公式為：
 
　　(3)幾何加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱費(fèi)雪理想式(Fisher’S Index Formu1a)，是對兩種指數(shù)做幾何平均，由于計(jì)算復(fù)雜，很少被利用。
　　二、我國主要的證券價(jià)格指數(shù)
　　(一)我國主要股票價(jià)格指數(shù)
　　1．中證指數(shù)公司及其指數(shù)
　　(1)滬深300指數(shù)。指數(shù)計(jì)算采用派許加權(quán)方法，按照樣本股的調(diào)整股本為權(quán)數(shù)加權(quán)計(jì)算。在計(jì)算樣本指數(shù)時(shí)采用分級靠檔的方法確定樣本股的加權(quán)股本數(shù)。
　　(2)中證規(guī)模指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)體系包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)中證700指數(shù)、中證800指數(shù)和中證流通指數(shù)。中證100指數(shù)定位于大盤指數(shù)，中證200指數(shù)為中盤指數(shù)，滬、深300指數(shù)為大中盤指數(shù)，中證500指數(shù)為小盤指數(shù)，中證700指數(shù)為中小盤指數(shù)，中證800指數(shù)則由大中小盤指數(shù)構(gòu)成。
　　除此外還有，滬深300行業(yè)指數(shù)，滬深300風(fēng)格指數(shù)系列。
　　2．上海證券交易所的股價(jià)指數(shù)
　　(1)成分指數(shù)類
　?、偕献C成分股指數(shù)。上證成分股指數(shù)簡稱“上證180指數(shù)”，是上海證券交易所對原上證30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整和更名產(chǎn)生的指數(shù)。上證成分股指數(shù)的樣本股共有180只股票，選擇樣本股的標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模(總市值、流通市值)，流動(dòng)性(成交金額、換手率)和行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本，建立一個(gè)反映上海證券市場的概貌和運(yùn)行狀況、能夠作為投資評價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。
　?、谏献C50指數(shù)。2004年1月2日，上海證券交易所發(fā)布了上證50指數(shù)。上證50指數(shù)根據(jù)流通市值、成交金額對股票進(jìn)行綜合排名，從上證180指數(shù)樣本中挑選上海證券市場規(guī)模大、流動(dòng)性好的*2代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場*2市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。指數(shù)以2003年12月31日為基日，以該日50只成分股的調(diào)整市值為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。上證50指數(shù)的計(jì)算方法、修正方法、調(diào)整方法與上證成分股指數(shù)相同。
　?、嗌献C380指數(shù)。上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司于2010年11月29日發(fā)布上證380指數(shù)。上證380指數(shù)樣本股的選擇主要考慮公司規(guī)模、盈利能力、成長性、流動(dòng)性和新興行業(yè)的代表性，側(cè)重反映在上海證券交易所上市的中小盤股票的市場表現(xiàn)。其樣本空間在上證180指數(shù)樣本空間下，剔除上證180指數(shù)樣本股、*7一期財(cái)務(wù)報(bào)告中每股收益為負(fù)的公司、成立5年以上且最近5年未派發(fā)現(xiàn)金紅利或送股的公司；然后按營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、成交金額和總市值進(jìn)行綜合排名；最后按照二級行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)，在二級行業(yè)內(nèi)選取綜合排名最靠前的股票。
　　(2)綜合指數(shù)類
　?、偕献C綜合指數(shù)
　　以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。遇新股上市、退市或上市公司增資擴(kuò)股時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)。
　　2007年1月上海證券交易所宣布，新股于上市第11個(gè)交易日開始計(jì)入上證綜指、新綜指及相應(yīng)上證A股、上證B股、上證分類指數(shù)。
　　②新上證綜指數(shù)
　　于2006年1月4日首次發(fā)布。新上證綜指選擇已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司組成樣本，實(shí)施股權(quán)分置改革的股票在方案實(shí)施后的第2個(gè)交易日納入指數(shù)。新上證綜指是一個(gè)全市場指數(shù)，它不僅包括A股市值，對于含B股的公司，其B股市值同樣計(jì)算在內(nèi)。
　　新綜指以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的總市值為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。
　　3．深圳證券交易所的股價(jià)指數(shù)
　　(1)成分指數(shù)類(深證成分股指數(shù)、深證100指數(shù))
　　(2)綜合指數(shù)類
　?、偕钭C綜合指數(shù)。以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票為樣本股。深證系列綜合指數(shù)均為派式加權(quán)股價(jià)指數(shù)，即以指數(shù)樣本股計(jì)算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。深證綜合指數(shù)以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，以1991年4月3日為基期，1991年4月4日開始發(fā)布，基期指數(shù)定為100點(diǎn)。
　?、谏钭CA股指數(shù)。深證A股指數(shù)以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的全部A股為樣本股，以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。深證A股指數(shù)以1991年4月3日為基日，1992年10月4日開始發(fā)布，基日指數(shù)為100點(diǎn)。
　　③深證B股指數(shù)。深證B股指數(shù)以在深圳證券交易所上市的全部B股為樣本，以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。深證B股指數(shù)以1992年2月28日為基日，1992年10月6日開始發(fā)布，基日指數(shù)為100點(diǎn)。
　?、苄袠I(yè)分類指數(shù)。以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的按行業(yè)進(jìn)行劃分的股票為樣本。行業(yè)分類指數(shù)依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》中的門類劃分，編制13個(gè)門類指數(shù)；依據(jù)制造業(yè)門類下的大類劃分，編制9個(gè)大類指數(shù)，共有22條行業(yè)分類指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。行業(yè)分類指數(shù)以1991年4月3日為基日，基日指數(shù)為100點(diǎn)，2001年7月2日開始發(fā)布。
　?、葜行“寰C合指數(shù)。以在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的全部股票為樣本。中小企業(yè)板指數(shù)以可流通股本數(shù)為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。中小板綜合指數(shù)以2005年6月7日為基日，基日指數(shù)為1000點(diǎn)，2005年12月1日開始發(fā)布。
　?、迍?chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。以在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票為樣本。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以可流通股本數(shù)為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)以2010年5月31日為基日，基日指數(shù)為1000點(diǎn)，2010年8月20日開始發(fā)布。
　?、呱钭C新指數(shù)。以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的正常交易的且已完成股改的A股為樣本股。深證新指數(shù)以可流通股本數(shù)為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)逐日連鎖計(jì)算。深證新指數(shù)以2005年12月30日為基日，基點(diǎn)為1107．23點(diǎn)，2006年2月16日開始發(fā)布。
　　4．我國香港和臺灣地區(qū)的主要股價(jià)指數(shù)
　　(1)恒生指數(shù)。恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于1969年11月24日起編制公布、系統(tǒng)反映香港股票市場行情變動(dòng)最有代表性和影響*5的指數(shù)。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權(quán)平均法計(jì)算。
　　恒生指數(shù)最初以股市交易較正常的1964年7月31日為基期，基值100點(diǎn)。后來將基期改為1984年1月13日并將該日收市指數(shù)的975．47點(diǎn)定為新基期指數(shù)。
　　2006年2月，首次將H股納入恒生指數(shù)成分股。至2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成分股增加至38只。除首度將H股納入恒生指數(shù)成分股外，恒生指數(shù)的編算方法也將出現(xiàn)變動(dòng)：由總市值加權(quán)法改為以流通市值調(diào)整計(jì)算，并為成分股設(shè)定15％的比重上限。
　　例6—13(2012年3月考題·判斷題)
　　2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成分股增加至38只。（　?。?/div>
　　【參考答案】√
　　【解析】2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成分服增加至38只。
　　(2)恒生綜合指數(shù)系列。包括地域指數(shù)系列和行業(yè)指數(shù)系列。
　　(3)恒生流通綜合指數(shù)系列。包括恒生流通綜合指數(shù)、恒生香港流通指數(shù)和恒生中國內(nèi)地流通指數(shù)。
　　(4)恒生流通精選指數(shù)系列，由“恒生50”、“恒生香港25”、“恒生中國內(nèi)地25”組成。
　　(5)臺灣證券交易所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)，是以1966年平均數(shù)為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)。
　　5．海外上市公司指數(shù)
　　2004年10月18日，美國芝加哥期權(quán)交易所的全資子公司CBOE期貨交易所推出CBOE中國指數(shù)。它推出的中國指數(shù)主要基于海外上市的中國公司，以在紐交所證券交易所、納斯達(dá)克證券市場或美國證券交易所上市的16只中國公司股票為樣本，按照等值美元加權(quán)平均計(jì)算而成。
　　(二)我國主要的債券指數(shù)
　　1．中證全債指數(shù)。該指數(shù)的樣本債券種類是在上海證券交易所、深圳證券交易所及銀行間市場上市的國債、金融債及企業(yè)債。信用級別為投資級以上。證券幣種是人民幣。指數(shù)的基日為2002年12月31日，基點(diǎn)是100點(diǎn)。
　　中證全債指數(shù)體系還包括4只分年期指數(shù)和3只分類別指數(shù)。中證指數(shù)有限公司發(fā)行了中證國債指數(shù)、中證金融債指數(shù)、中證企業(yè)債指數(shù)等3只中證分類債券指數(shù)。3只指數(shù)的基日均為2002年12月31日，基點(diǎn)均為100點(diǎn)。
　　2．上證國債指數(shù)。
　　3．上證企業(yè)債指數(shù)。該指數(shù)以在滬深證券交易所上市交易的固定利率付息和一次性還本付息、剩余期限在1年V2_12(含1年)、信用評級為投資級以上的非股權(quán)連接類企業(yè)債券為樣本。
　　4．中國債券指數(shù)。2002年12月31日，中央登記公司開始發(fā)布中國債券指數(shù)系列，該指數(shù)體系包括國債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、政策性銀行金融債指數(shù)、銀行間債券指數(shù)、交易所債券指數(shù)、中短期債券指數(shù)和長期國債指數(shù)等。
　　(三)我國主要的基金指數(shù)
　　1．中證基金指數(shù)系列。目前該指數(shù)系列有7只指數(shù)，包括中證開放式基金指數(shù)和3個(gè)分類指數(shù)(中證股票型基金指數(shù)、中證混合型基金指數(shù)和中證債券型基金指數(shù))。
　　2．中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)(“SAC行業(yè)指數(shù)”)。中國證券業(yè)協(xié)會和中證指數(shù)有限公司于2009年6月15日發(fā)布中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)，簡稱“SAC行業(yè)指數(shù)”。
　　3．上證基金指數(shù)。上證基金指數(shù)以2000年5月8日為基日，以該日所有。證券投資基金市價(jià)總值為基期，設(shè)基日指數(shù)為1000點(diǎn)，于2000年5月9日開始正式發(fā)布，指數(shù)代碼為000011。
　　4．深證基金指數(shù)。深證基金指數(shù)的選樣范圍為在深圳證券交易所上市的所有證券投資基金。深證基金指數(shù)以2000年6月30日為基日，以該日所有證券投資基金市價(jià)總值為基期，設(shè)基日指數(shù)為1000點(diǎn)。
　　三、國際主要股票市場及其價(jià)格指數(shù)
　　(一)道一瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)
　　1884年7月3日，道一瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道和愛德華。瓊斯根據(jù)當(dāng)時(shí)美國有代表性的1 1種股票編制股票價(jià)格平均數(shù)?，F(xiàn)在人們所說的道一瓊斯指數(shù)實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)，包括5組指標(biāo)。
　　1．工業(yè)股價(jià)平均數(shù)。30家著名大工商業(yè)公司股票為編制對象。平時(shí)所說的道一瓊斯指數(shù)就是指道一瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　　2.運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)。20家具有代表性的運(yùn)輸公司股票為編制對象的運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　　3.公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)。15家具有代表性的公用事業(yè)大公司股票為編制對象的公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　　4.股價(jià)綜合平均數(shù)。以上述65家公司股票為編制對象的股價(jià)綜合平均數(shù)。
　　5.道一瓊斯公正市價(jià)指數(shù)。以700種不同規(guī)模或?qū)嵙Φ墓竟善弊鳛榫幹茖ο蟮牡酪画偹构袃r(jià)指數(shù)。
　　道一瓊斯股價(jià)平均數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100。
　　1928年起采用除數(shù)修正的簡單平均數(shù)，使平均數(shù)能連續(xù)、真實(shí)地放映股價(jià)變動(dòng)情況。
　　(二)金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)(FTSE100指數(shù))
　　金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)(也譯為“富時(shí)指數(shù)”)是英國*2權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)。這一指數(shù)包括三種：金融時(shí)報(bào)工業(yè)股票指數(shù)；100種股票交易指數(shù)；綜合精算股票指數(shù)。
　　(三)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)
　　日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)是日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制和公布的反應(yīng)日本股票市場價(jià)格變動(dòng)的股價(jià)指數(shù)。分成兩組：日經(jīng)225種股價(jià)指數(shù)；日經(jīng)500種股價(jià)指數(shù)。
　　(四)NASDAQ市場及其指數(shù)。
　　NASDAQ的中文全稱是全美證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。
　　NASDAQ綜合指數(shù)是以在NASDAQ市場上市的、所有本國和外國的上市公司的普通股為基礎(chǔ)計(jì)算的。該指數(shù)按每個(gè)公司的市場價(jià)值來設(shè)權(quán)重，這意味著每個(gè)公司對指數(shù)的影響是由其市場價(jià)值決定的。
　　例6一14(2012年3月考題·單選題)
　　迅速反應(yīng)英國市場行情的指數(shù)是（　?。?/div>
　　A．金融時(shí)報(bào)工業(yè)股票指數(shù)
　　B．綜合精算股票指數(shù)
　　C．日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)
　　D．FT-100
　　【參考答案】D
　　【解析】FT一100指數(shù)自1984年1月3日起編制并公布，挑選了100家有代表性的大公司股票，又因它通過倫敦股票市場自動(dòng)報(bào)價(jià)電腦系統(tǒng)可隨時(shí)得出股票市價(jià)，并每分鐘計(jì)算一次，因此能迅速反映股市行情的每一變動(dòng)。
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