證券從業(yè)資格考試《投資分析》考點(diǎn)精講：核心分析原理與技術(shù)
　　一、核心分析原理
　　1.金融工程的核心分析原理是無(wú)套利均衡理論。
　　2.無(wú)套利均衡理論就是對(duì)金融市場(chǎng)中的某項(xiàng)“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，其采用的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來(lái)，構(gòu)筑起一個(gè)在市場(chǎng)均衡時(shí)能承受風(fēng)險(xiǎn)的組合頭寸，由此測(cè)算出該項(xiàng)頭寸在市場(chǎng)均衡時(shí)的均衡價(jià)格。無(wú)套利意義上的價(jià)格均衡規(guī)定了市場(chǎng)的一種穩(wěn)定態(tài)，一旦資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生偏離，套利者的力量就會(huì)迅速引起市場(chǎng)的糾偏反應(yīng)，價(jià)格重新調(diào)整至無(wú)套利狀態(tài)。
　　3.無(wú)套利均衡理論源于MM定理。MM定理假設(shè)，存在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值*5化的努力最終被投資者追求*5投資收益的對(duì)策所抵消，因而企業(yè)不能通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)而改變其市
　　場(chǎng)價(jià)值。解決MM定理與現(xiàn)實(shí)不符的正確思路，應(yīng)是逐步消除其假設(shè)。
　　4.資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)、套利定價(jià)理論(APT)和布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)理論等都采用了無(wú)套利均衡定價(jià)原理。
　　5.套利活動(dòng)是對(duì)對(duì)沖原則的具體運(yùn)用。在市場(chǎng)均衡無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)的價(jià)格，就是無(wú)套利分析的定價(jià)基礎(chǔ)。套利均衡分析技術(shù)就是“復(fù)制”證券的現(xiàn)金流特性與被復(fù)制證券的現(xiàn)金流特性完全相同。因此，結(jié)構(gòu)化的分解、結(jié)合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)。
　　(1)分解技術(shù)。分解技術(shù)就是在原有金融工具或金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，將其構(gòu)成因素中的某些高風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行剝離，使剝離后的各個(gè)部分獨(dú)立地作為一種金融工具產(chǎn)品參與市場(chǎng)交易，達(dá)到既消除原型金融工具與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，又適應(yīng)不同偏好投資者的實(shí)際需要。*9，分解技術(shù)是從單一原型金融工具或金融產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場(chǎng)交易：第二，分解技術(shù)還包括從若干個(gè)原生金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離;第三，對(duì)分解后的新成分進(jìn)行優(yōu)化組合，構(gòu)成新型金融工具與產(chǎn)品。
　　(2)組合技術(shù)。組合技術(shù)是在同一類(lèi)金融工具或產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，使之成為復(fù)合型結(jié)構(gòu)的新型金融工具或產(chǎn)品。它主要運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露(或敞口風(fēng)險(xiǎn))進(jìn)行規(guī)避或?qū)_。從理論上講，組合技術(shù)的基本原理就是根據(jù)實(shí)際需要構(gòu)成一個(gè)相反方向的頭寸。以全部沖掉或部分沖銷(xiāo)原有的風(fēng)險(xiǎn)暴露;其主導(dǎo)思想是用數(shù)個(gè)原有金融衍生工具來(lái)合成理想的對(duì)沖頭寸。組合技術(shù)常被用于風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　(3)整合技術(shù)。整合技術(shù)是把兩個(gè)或兩個(gè)以上的不同種類(lèi)的基本金融工具在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行重新組合或集成。目的是獲得一種新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又創(chuàng)造新特征以適應(yīng)投資人或發(fā)行人的實(shí)際需要，如遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、附
　　認(rèn)股權(quán)的公司債等。整合新型的混合金融工具替代多手操作來(lái)滿(mǎn)足投資人或發(fā)行人的實(shí)際需求，是金融工具整合技術(shù)發(fā)展的動(dòng)力。分解、組合和整合技術(shù)都是對(duì)金融工具的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，其共同優(yōu)點(diǎn)是：靈活、多變和應(yīng)用面廣。
　　二、金融工程運(yùn)作
　　1.作為金融創(chuàng)新手段，其運(yùn)作可以分為六個(gè)步驟。
　　(1)診斷：識(shí)別金融問(wèn)題的實(shí)質(zhì)與根源：
　　(2)分析：根據(jù)當(dāng)前體制、技術(shù)和金融理論找出a1解決方案;
　　(3)生產(chǎn)：運(yùn)用工程技術(shù)方法從事新金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)(工具或策略)：
　　(4)定價(jià)：在生產(chǎn)成本和收益的權(quán)衡中確定新產(chǎn)品的合理價(jià)格;
　　(5)修正：依據(jù)不同客戶(hù)的需求進(jìn)行修正;
　　(6)商品化：將為特定客戶(hù)涉及的方案標(biāo)準(zhǔn)化，面向市場(chǎng)推廣。
　　2.這六個(gè)步驟涵蓋了可行性分析、產(chǎn)品的性能目標(biāo)確定、方案的優(yōu)化設(shè)計(jì)、產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、定價(jià)模型的確定、仿真的模擬實(shí)驗(yàn)、小批量的應(yīng)用和反饋修正，直到大批量的銷(xiāo)售、推廣應(yīng)用，各個(gè)環(huán)節(jié)緊密有序。大部分創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，成為運(yùn)用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關(guān)金融財(cái)務(wù)問(wèn)題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。