證券從業(yè)資格考試《投資分析》考點精講：核心分析原理與技術
　　一、核心分析原理
　　1.金融工程的核心分析原理是無套利均衡理論。
　　2.無套利均衡理論就是對金融市場中的某項“頭寸”進行估值和定價，其采用的基本方法是將這項頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構筑起一個在市場均衡時能承受風險的組合頭寸，由此測算出該項頭寸在市場均衡時的均衡價格。無套利意義上的價格均衡規(guī)定了市場的一種穩(wěn)定態(tài)，一旦資產(chǎn)價格發(fā)生偏離，套利者的力量就會迅速引起市場的糾偏反應，價格重新調(diào)整至無套利狀態(tài)。
　　3.無套利均衡理論源于MM定理。MM定理假設，存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實現(xiàn)市場價值*5化的努力最終被投資者追求*5投資收益的對策所抵消，因而企業(yè)不能通過改變資本結構而改變其市
　　場價值。解決MM定理與現(xiàn)實不符的正確思路，應是逐步消除其假設。
　　4.資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)、套利定價理論(APT)和布萊克-斯科爾斯期權定價理論等都采用了無套利均衡定價原理。
　　5.套利活動是對對沖原則的具體運用。在市場均衡無套利機會時的價格，就是無套利分析的定價基礎。套利均衡分析技術就是“復制”證券的現(xiàn)金流特性與被復制證券的現(xiàn)金流特性完全相同。因此，結構化的分解、結合技術以及整合技術是金融工程的核心技術。
　　(1)分解技術。分解技術就是在原有金融工具或金融產(chǎn)品的基礎上，將其構成因素中的某些高風險因子進行剝離，使剝離后的各個部分獨立地作為一種金融工具產(chǎn)品參與市場交易，達到既消除原型金融工具與產(chǎn)品的風險，又適應不同偏好投資者的實際需要。*9，分解技術是從單一原型金融工具或金融產(chǎn)品進行風險因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場交易：第二，分解技術還包括從若干個原生金融工具或金融產(chǎn)品中進行風險因子分離;第三，對分解后的新成分進行優(yōu)化組合，構成新型金融工具與產(chǎn)品。
　　(2)組合技術。組合技術是在同一類金融工具或產(chǎn)品之間進行搭配，使之成為復合型結構的新型金融工具或產(chǎn)品。它主要運用遠期、期貨、互換以及期權等衍生金融工具的組合體對金融風險暴露(或敞口風險)進行規(guī)避或?qū)_。從理論上講，組合技術的基本原理就是根據(jù)實際需要構成一個相反方向的頭寸。以全部沖掉或部分沖銷原有的風險暴露;其主導思想是用數(shù)個原有金融衍生工具來合成理想的對沖頭寸。組合技術常被用于風險管理。
　　(3)整合技術。整合技術是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結構上進行重新組合或集成。目的是獲得一種新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又創(chuàng)造新特征以適應投資人或發(fā)行人的實際需要，如遠期互換、期貨期權、附
　　認股權的公司債等。整合新型的混合金融工具替代多手操作來滿足投資人或發(fā)行人的實際需求，是金融工具整合技術發(fā)展的動力。分解、組合和整合技術都是對金融工具的結構進行調(diào)整，其共同優(yōu)點是：靈活、多變和應用面廣。
　　二、金融工程運作
　　1.作為金融創(chuàng)新手段，其運作可以分為六個步驟。
　　(1)診斷：識別金融問題的實質(zhì)與根源：
　　(2)分析：根據(jù)當前體制、技術和金融理論找出a1解決方案;
　　(3)生產(chǎn)：運用工程技術方法從事新金融產(chǎn)品開發(fā)(工具或策略)：
　　(4)定價：在生產(chǎn)成本和收益的權衡中確定新產(chǎn)品的合理價格;
　　(5)修正：依據(jù)不同客戶的需求進行修正;
　　(6)商品化：將為特定客戶涉及的方案標準化，面向市場推廣。
　　2.這六個步驟涵蓋了可行性分析、產(chǎn)品的性能目標確定、方案的優(yōu)化設計、產(chǎn)品的開發(fā)、定價模型的確定、仿真的模擬實驗、小批量的應用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應用，各個環(huán)節(jié)緊密有序。大部分創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，成為運用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關金融財務問題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。