優(yōu)先股的股息率較高，未來5年內(nèi)存量規(guī)模也將達(dá)到3萬億元。對投資安全性較高的保險(xiǎn)資金而言，優(yōu)先股具有較強(qiáng)的吸引力，能滿足險(xiǎn)資大額資金配置的需求。

 

　　10月17日，保監(jiān)會網(wǎng)站正式發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）。這意味著險(xiǎn)企投資渠道和融資渠道將雙向打開。

 

　　什么是優(yōu)先股?

 

　　所謂優(yōu)先股，是指中國境內(nèi)依照相關(guān)法律法規(guī)，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。包括公開發(fā)行的優(yōu)先股和非公開發(fā)行的優(yōu)先股。

 

　　優(yōu)先股是相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。

 

　　優(yōu)先股通常預(yù)先定明由普通股以其可分配的股利來保證。如普通股的利潤分配降至0之后，優(yōu)先股在股利方面就達(dá)不到股息收益率。優(yōu)先股股票實(shí)際上是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。

 

　　優(yōu)先股具有以下特點(diǎn)：首先，優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息。對公司來說，優(yōu)先股由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。

 

　　其次，優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。對于優(yōu)先股股東的表決權(quán)限財(cái)務(wù)管理中有嚴(yán)格限制，優(yōu)先股東在一般股東大會中無表決權(quán)或限制表決權(quán)，或者縮減表決權(quán)，但當(dāng)召開會議討論與優(yōu)先股股東利益有關(guān)的事項(xiàng)時(shí)，優(yōu)先股東具有表決權(quán)。

 

　　最后，如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。

 

　　保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股有什么好處

 

　　《通知》稱，保險(xiǎn)資金可以直接投資優(yōu)先股，也可以委托符合《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》規(guī)定條件的投資管理人投資優(yōu)先股。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的投資管理能力。

 

　　保監(jiān)會表示，讓保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股是為進(jìn)一步放開保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　保險(xiǎn)資管人士稱，《通知》是貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》的重要舉措。首先，有利于支持保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期投資的獨(dú)特優(yōu)勢，開展資本性、長期性和穩(wěn)定性投資，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。其次，有利于進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)公司的機(jī)構(gòu)投資者作用，促進(jìn)保險(xiǎn)市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展，降低金融及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)。再次，有利于促進(jìn)更多的保險(xiǎn)資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解融資難融資貴等問題，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效。最后，有利于進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主配置空間，又通過市場化、信息化等監(jiān)管手段，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，確保市場穩(wěn)健運(yùn)行。

 

　　與此同時(shí)，多項(xiàng)分析指向保險(xiǎn)公司投資優(yōu)先股有益于提升保險(xiǎn)資金投資收益率水平。據(jù)中信建投研究報(bào)告分析，預(yù)計(jì)國內(nèi)優(yōu)先股發(fā)行股息將在6%以上，高于目前保險(xiǎn)公司的凈投資收益水平，同時(shí)，由于保險(xiǎn)資金規(guī)模大，且具有長期穩(wěn)定性特征，也將成為優(yōu)先股發(fā)行人的[*{6}*]發(fā)行對象。而優(yōu)先股的發(fā)行為保險(xiǎn)公司提供了更多高收益投資標(biāo)的，將有利于保險(xiǎn)公司投資收益的提升。

 

　　險(xiǎn)資投優(yōu)先股需具有A級或以上信用

 

　　根據(jù)保監(jiān)會下發(fā)的《通知》,保險(xiǎn)公司投資優(yōu)先股放開了最后一道門禁。其中明確了優(yōu)先股的資產(chǎn)分類，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照發(fā)行方對優(yōu)先股權(quán)益融資工具或者債務(wù)融資工具的分類，分別確認(rèn)為權(quán)益類或者固定收益類資產(chǎn)，充分反映當(dāng)前擬發(fā)行優(yōu)先股的權(quán)益屬性。

 

　　《通知》強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股，可借鑒發(fā)達(dá)國家和地區(qū)做法，要求保險(xiǎn)資金投資的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)具有A級或者相當(dāng)于A級的長期信用等級，并逐步建立企業(yè)和行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)先股信用評估機(jī)制。

 

　　《通知》要求，保險(xiǎn)資金投資的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國保監(jiān)會認(rèn)可的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級；優(yōu)先股的信用等級，原則上應(yīng)當(dāng)?shù)陀谧罱胀▊?xiàng)至少兩個(gè)等級或者次級債項(xiàng)至少一個(gè)等級（兩者同時(shí)存在的，遵循孰低原則）。發(fā)行方最近發(fā)行普通債項(xiàng)或者次級債項(xiàng)已經(jīng)經(jīng)過前述機(jī)構(gòu)評級并存續(xù)的，優(yōu)先股的信用等級可以按照上述原則由評級機(jī)構(gòu)直接確定。同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)符合內(nèi)部信用評估要求。

 

　　除了在交易對象上設(shè)定條件外，在險(xiǎn)資投資程序上，《通知》也提出了明確規(guī)定。保監(jiān)會明確，保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)具備完善的決策流程和內(nèi)控機(jī)制。在一級市場投資優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)由董事會或者董事會授權(quán)機(jī)構(gòu)逐項(xiàng)決策，形成書面決議；在二級市場投資優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)制訂明確的逐級授權(quán)制度。

 

　　優(yōu)先股投資空間還很大

 

　　根據(jù)《通知》精神，險(xiǎn)資投資優(yōu)先股不再新增別的有關(guān)要求，具備相應(yīng)投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都可以投資符合條件的優(yōu)先股。同時(shí)，保監(jiān)會將加強(qiáng)事中和事后監(jiān)管。通過確定和調(diào)整資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化非現(xiàn)場監(jiān)測等手段，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　據(jù)了解，目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資占比僅約10%，遠(yuǎn)低于*7大類資產(chǎn)監(jiān)管下權(quán)益類30%的上限，而美國壽險(xiǎn)業(yè)權(quán)益類投資則長期維持在30%左右。國內(nèi)權(quán)益類占比如此低的原因在于保險(xiǎn)公司出于資產(chǎn)安全考量的主動收縮，股票市場波動性較大而固息類資產(chǎn)收益率維持高位，因此，未來隨著優(yōu)先股大規(guī)模推出，保險(xiǎn)公司勢必可利用現(xiàn)在閑置的倉位來加大權(quán)益類資產(chǎn)的配置。

 

　　如何防范優(yōu)先股投資風(fēng)險(xiǎn)？

 

　　為防止優(yōu)先股交投不活躍帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會表示，保險(xiǎn)資金投資的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則及監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行估值，在市場交易不活躍且其公允價(jià)值無法可靠計(jì)量的情況下，可以按照投資成本估值；投資優(yōu)先股資產(chǎn)認(rèn)可比例由保監(jiān)會根據(jù)相關(guān)規(guī)定，結(jié)合市場風(fēng)險(xiǎn)狀況確定，必要時(shí)可以進(jìn)行評估調(diào)整。

 

　　在具體的風(fēng)險(xiǎn)防范方面，《通知》明確，保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)結(jié)合保險(xiǎn)產(chǎn)品特性，認(rèn)真評估當(dāng)前條件下優(yōu)先股的流動性問題，切實(shí)防范流動性風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)當(dāng)充分評估發(fā)行方盈利能力、信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)處置能力，關(guān)注重點(diǎn)條款，切實(shí)防范信用風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)當(dāng)建立、完善并嚴(yán)格執(zhí)行操作程序，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。涉及到關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行信息披露。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)在投資后5個(gè)工作日內(nèi)，通過保險(xiǎn)資產(chǎn)管理監(jiān)管信息系統(tǒng)向中國保監(jiān)會報(bào)送相關(guān)信息。