今天繼續(xù)聊職業(yè)倫理，我們來給大家分享職業(yè)倫理722真經里的Standard III:Duties to Clients對客戶的責任。
Standard III準則下包含5個細則，我們首先明確一下這5個細則之間的關系。
Standard III(A)Loyalty,Prudence,and Care,指代對客戶的忠誠，服務謹慎、合理關懷。
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既然要對客戶忠誠，意味著就包含了對客戶的所有責任。因此，作為Standard III準則下的綱領性細則，后面的III(B)、III(C)、III(D)、III(E)這四條細則都是從屬于III(A)細則的，也就意味著如果你違反了這四條細則里的任意一條細則，對客戶就沒有盡到應盡的責任，也就同時違反了III(A)。
接下來，直切III(A)重點——

1.對客戶負有重大受托責任（fiduciary duty）

有受托責任的崗位：
①提供投資建議（investment advisors）；
②基金經理（fund managers、trust managers,etc.）
不承擔受托責任的崗位：
提供trade execution服務(trader)
需要注意的是，即便是不直接承擔受托責任的交易員，給客戶提供交易訂單執(zhí)行服務時，交易員也需要以客戶利益為優(yōu)先，最好地執(zhí)行交易。
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2.識別誰是你真正的客戶？

①個人投資者
②受益人beneficiary（pension fund、trust,etc.）
③Mandate
④Investing public（針對research）
栗1：養(yǎng)老金pension fund
案例分析：比亞迪公司幫受雇員工每個月在養(yǎng)老金賬戶里繳納一筆錢，員工在職期間無法支取該筆錢，等到退休之后才能從養(yǎng)老金賬戶里支取。養(yǎng)老金賬戶里的這筆錢往往以整個公司的名義進行投資。比亞迪公司的管理層會專門在外部聘請一個基金經理幫比亞迪管理整個pension。如果你是比亞迪公司養(yǎng)老金的基金經理，誰是你真正的客戶？
答案很明顯，養(yǎng)老金的受益人（即公司員工）是你的客戶。
所以，基金經理不能以公司管理層的利益為優(yōu)先做出一些損害公司員工，即你的客戶利益的決策。
栗2：mandate投資合同（注：Mandate指mutual fund manager對外宣稱的投資風格）
案例分析：假設有一個公募基金經理，對外宣稱基金的mandate是60%資產配置大盤價值股，40%資產配置A級以上公司債券。該基金經理的客戶，是否是具體購買此基金的每個投資者？
答案是否定的！公募基金經理對其管理的整個fund的投資風格負責就可以了，不需要對具體購買基金的每一個投資者負責。所以公募基金經理真正的客戶就是mandate本身。

3.soft dollar(軟美元)

基金經理幫助客戶做資產配置，包括幫助客戶完成訂單交易?；鸸緝炔咳绻麤]有一個trading department，基金經理則需要在外部找一個broker，將客戶的交易訂單委托給broker進行交易執(zhí)行。
Broker收到基金經理支付的交易傭金（commission）。這筆commission實際是客戶付給基金經理的管理費里的一部分，因此基金經理要對客戶忠誠，以客戶利益為優(yōu)先，幫助客戶找到最佳的broker完成交易服務。
最佳的broker符合兩個標準：
①“物美價廉”的broker。其中第一點，先要滿足“物美”條件，即broker要先有最佳的交易執(zhí)行水平（best execution）。在“物美”的基礎上再滿足第二點“價廉”，即交易費用更便宜（best price）。
②適合客戶的broker。例如，如果客戶資產中配置的都是大盤股，那么基金經理就需要找一個擅長大盤股交易的broker。這一點又和III(C)Suitability有關。
市場上有很多broker，broker為了提高自己在市場上的競爭力，除了提供execution服務之外，還會額外返還給基金經理其他的服務，比如研報、數據庫等免費使用的資源。這些額外好處稱為“soft dollar”。
“Soft dollar”相當于是基金經理花了commission買了broker的execution服務和額外好處。
這些commission實際上是客戶的錢，因此soft dollar的使用一定要有利于客戶。直接有利于基金經理幫助客戶做投資決策的soft dollar基金經理才能收。
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