近日，CFA協(xié)會的總裁兼首席執(zhí)行官杰夫·狄爾梅爾（Jeff Diermeier），就最近金融市場動蕩發(fā)表聲明稱，政府救市是讓納稅人去承擔(dān)有毒的金融工具的后果，存在道德風(fēng)險。
 

　　以下為杰夫·狄爾梅爾聲明全文：

　　“總的說來，得益于迅猛擴展的勞動力、生產(chǎn)力促進技術(shù)、以及較之以往更為和諧的經(jīng)濟和財政政策，當(dāng)前全球經(jīng)濟相對繁榮，生逢此時實為幸運。但是由于缺乏節(jié)制、漫不經(jīng)心的態(tài)度，當(dāng)然還有某些不正當(dāng)?shù)男袨?，合力破壞我們一手建造的天堂。認為業(yè)界錯誤估計或錯誤處理了風(fēng)險是過于保守的說法，而且只是一小部分人這樣說。

　　“我們96,000名投資行業(yè)的專業(yè)會員活躍在世界各地的金融市場，每年重申致力把客戶的利益放在首位。很多會員負責(zé)管理一些規(guī)模極大的投資。他們認為必須要回答一個問題：‘市場監(jiān)管機構(gòu)、各國中央銀行以及我們這些投資專業(yè)人士，需要做些什么來確保金融市場過剩(亦即導(dǎo)致當(dāng)前動蕩的原因)不會升級以至在未來破壞投資者的信心？’

　　“在對CFA協(xié)會會員進行的一項調(diào)查中，39％的回應(yīng)者（總共4,650名回應(yīng)者）說救市計劃是合理且必需的。另外19％的回應(yīng)者說政府應(yīng)該進一步防止資本市場崩潰。相比之下，總共有34％的回應(yīng)者說這個計劃過度或不合適，他們認為納稅人不應(yīng)該承擔(dān)金融行業(yè)的損失，政府發(fā)動救市是錯誤的和應(yīng)該到此為止。”
 

　　關(guān)于監(jiān)管者和監(jiān)管

　　“這項調(diào)查的結(jié)果確證我們大部分會員認為全球監(jiān)管機構(gòu)的主要目標必須是協(xié)調(diào)力量，保護金融市場的誠信，恢復(fù)對全球金融系統(tǒng)運作的信心，初步需要一些臨時措施來處理眼前的危機。塵埃落定之后，我鼓勵所有的主要市場合作來處理根本問題，考慮修改資本市場的監(jiān)管制度。就算這個過程需要一兩年的研究來處理長期的需要，那也得照辦。

　　“此外，我們不應(yīng)該放棄資本市場的自我監(jiān)管這個目標。事實上，受監(jiān)管之行業(yè)的問題 (商業(yè)和投資銀行) 正是我們現(xiàn)在所經(jīng)歷的重大問題。我們認為更多的監(jiān)管并不能解決問題，反而有可能帶來意想不到的負面結(jié)果。反之，解決方案應(yīng)該包含更有效、更連貫以及更透明的監(jiān)管加上更有力的執(zhí)行措施。

　　“最終，我們希望是由那些會以客戶和專業(yè)操守為先的業(yè)內(nèi)人士保護全球金融系統(tǒng)。這些專業(yè)人士經(jīng)過深思熟慮，才謹慎并盡職地把客戶的基金注入各種投資工具，他們也考慮某種投資工具是否合適才給客戶推銷。如果不是每天采取這樣的道德觀，我們就會使監(jiān)管者疲于奔命。”
 

　　關(guān)于賣空

　　“我們強烈關(guān)注上周擴大披露和緊急禁止幾乎所有金融股的賣空。CFA協(xié)會長期以來一直支持賣空，認為賣空對維護市場秩序發(fā)揮重要作用。賣空允許市場的集體智慧反映在股價上，滿足市場上利用賣空來平衡風(fēng)險的重要需求。

　　“我們不支持世界各地監(jiān)管機構(gòu)限制投資者賣空的措施，因為投資者的倉位反映了他們對投資環(huán)境的估計。另一方面，我們支持監(jiān)管機構(gòu)遏止濫用行為 (如沒有預(yù)先借貸的賣空活動)來操縱市場。”
 

　　關(guān)于處理道德風(fēng)險

　　“然而計劃中*2爭議性或最重要的就是動用納稅人的金錢去創(chuàng)建一個流動資產(chǎn)池的提議。事實是這些公司要為有毒的金融工具負責(zé)，由納稅人去承擔(dān)實難以讓人接受。我們的調(diào)查中有超過1,500名回應(yīng)者表達對救市計劃這個方面的不滿。盡管采取了這些重大的步驟，市場波動也有可能持續(xù)一段時間。我們必須肯定政府不會總是為任何行業(yè)帶來風(fēng)險的行為而伸出援手。冒風(fēng)險的人必須要承擔(dān)后果，我希望政府救市的道德風(fēng)險將成為今后經(jīng)濟日程上一個重要的討論議題。

　　“毫無疑問，提議用來購買受損證券的7000億美元資金與90年代早期的清債信托公司(Resolution Trust Corporation, RTC) 模式明顯不同。盡管如此，美國財政部將需要匯集所有市場參與者的智慧，以透明的方式購買和處理這些證券，經(jīng)得起人們的檢驗。這個提議必須要滿足以下目的：把風(fēng)險從金融公司轉(zhuǎn)移到更廣大的公眾，能使公眾不用承受因全球金融系統(tǒng)崩潰帶來的更大代價和痛苦。”
 

　　投資者需要什么

　　“目前而言，我們必須專注于迅速有力的措施，直至重建明朗且穩(wěn)定的市場。首先，投資組合要更加透明，這是一個重要的工具去讓監(jiān)管者打擊操控市場的情況，診斷我們越發(fā)復(fù)雜的金融世界的金融問題。遇到涉及私人投資基金的情況，這些信息應(yīng)該由監(jiān)管者保存保管一段合適時間，防止‘搶先交易’ (front-running)。

　　“第二，待塵埃落定之后，我們需要知道哪些機構(gòu)和工具會受益受惠于政府的擔(dān)保，這是所謂的‘無風(fēng)險資產(chǎn)’，即政府以完全的信心和信用來支持風(fēng)險最低的資產(chǎn)。所以，政府必須謹慎行事，避免出現(xiàn)誤導(dǎo)信息，令其他人以為此類擔(dān)保適用于所有情況，哪怕采取的是臨時措施(有些政府已經(jīng)采取此類措施)，給市場時間讓主要的基本面穩(wěn)定下來。

　　“第三，我們認為全面禁止賣空不合適并且不會消除市場的負面情緒。不論實施何種限制，都必須是臨時的，并要提前進行評估。

　　“最后且最重要的是，本地市場應(yīng)該組建高級別的特別工作組來確定未來資本市場監(jiān)管制度。CFA協(xié)會愿意和幫助實踐該理念。”