CFP考試考點(diǎn)解讀：從CFP金融工程的角度分析
　　CFP金融工程是手段，CFP金融工程的最終產(chǎn)品可能是一種交易規(guī)則，可能是一種衍生工具，也可能是一種結(jié)構(gòu)化CFP理財(cái)融資的新方法。但是任何事物都不是絕對(duì)的，正因?yàn)镃FP金融工程只是一種手段，所以CFP金融工程不是萬(wàn)能的。對(duì)于CFP金融工程理解的誤區(qū)是CFP金融創(chuàng)新申風(fēng)險(xiǎn)再產(chǎn)生的原因之一。由于CFP金融工程涉及面非常廣，在這里主要考察CFP金融工程所造就的四大類(lèi)CFP金融衍生工具：CFP金融期貨、CFP金融期權(quán)、CFP金融遠(yuǎn)期合約和CFP金融互換，闡明CFP金融工程究竟是消除風(fēng)險(xiǎn)還是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)還是積累風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)還是增加風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.消除風(fēng)險(xiǎn)還是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。CFP金融工程在CFP保險(xiǎn)業(yè)中有廣泛的應(yīng)用。就保險(xiǎn)業(yè)自身而言，由于風(fēng)險(xiǎn)單位的加大，巨災(zāi)、巨險(xiǎn)和集中風(fēng)險(xiǎn)日益增多，CFP保險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)造了“CFP保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)期貨”和“CFP保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)”等原來(lái)是資本市場(chǎng)上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)形式的新業(yè)務(wù)來(lái)分散CFP保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥吹剑珻FP保險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)閺?fù)雜的CFP金融工程對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的重新安排而消失，因?yàn)榈卣?、海嘯以及其他事故不會(huì)因CFP金融工程的發(fā)展而消除。

　　從期貨的角度來(lái)看，期貨是估計(jì)手頭的債券的價(jià)格有下跌趨勢(shì)，但又不太確定，既不想馬上將債券轉(zhuǎn)讓出去，又想能將這個(gè)價(jià)格有可能下降的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓給別人;或者估計(jì)某種尚未持有的債券價(jià)格將要上漲，想買(mǎi)進(jìn)，但又不太確定，既不想馬上就將該債券買(mǎi)進(jìn)，又確實(shí)想得到這個(gè)價(jià)格有可能上漲的收益，通過(guò)委托券商對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行撮合，雙方通過(guò)在期貨交易所的經(jīng)紀(jì)人談妥了成交條件后，先簽訂成交契約(標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約)，按照契約規(guī)定的價(jià)格，約定在估計(jì)的降價(jià)或漲份時(shí)間之后再交割，這樣就可以達(dá)到預(yù)期的目的。然而，當(dāng)情況和估計(jì)相反時(shí)，就必須在期貨到期前的任一時(shí)間上做兩筆金額大致相等、方向相反的交易來(lái)對(duì)沖了結(jié)。

　　從期權(quán)的角度來(lái)看，期權(quán)持有者有權(quán)按契約規(guī)定向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入或出售債券，期權(quán)賣(mài)方不得以任何理由拒絕交易，若市場(chǎng)價(jià)格對(duì)其買(mǎi)入或賣(mài)出債券不利，他可以放棄交易任其作廢，他的損失就是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用，或者是把期權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三者來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。希拉里·戴維斯在《華爾街寫(xiě)真>中認(rèn)為，“CFP金融期貨能被用于沖銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)從一家公司轉(zhuǎn)移到另一家公司，從一個(gè)不愿擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人那里轉(zhuǎn)移到一個(gè)愿意冒險(xiǎn)的人那里。這時(shí)，不論是冒險(xiǎn)的還是避險(xiǎn)的，雙方都認(rèn)為自己能從中賺錢(qián)。

　　這樣，CFP金融期貨就能有效地降低甚至是消除了不愿冒險(xiǎn)的人的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一家公司或個(gè)人全面套期保值，那就既不會(huì)賺錢(qián)，也不會(huì)賠本。愿意冒險(xiǎn)并能從中賺錢(qián)的公司或個(gè)人是投機(jī)商，而避免冒險(xiǎn)的另一方則是在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理或是套期保值。倫敦的勞埃德CFP保險(xiǎn)公司為一條貨船安全返航承保，這時(shí)勞埃德就是在投機(jī)，認(rèn)為自己會(huì)賺錢(qián)。而船主則在防范風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)CFP保險(xiǎn)將自己完全置身于風(fēng)險(xiǎn)之外。”①所以CFP金融工程只是將原有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和分散，并沒(méi)有改變?cè)鹊娘L(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于整個(gè)系統(tǒng)而言風(fēng)險(xiǎn)仍然是那么大。

　　2.分散風(fēng)險(xiǎn)還是積累風(fēng)險(xiǎn)。CFP金融衍生工具除了具有人們通常所認(rèn)為的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用外，還有“以小博大”的杠桿作用，是進(jìn)行套期倮值以及尋求投機(jī)收益的重要手段。一般，人們是出于兩個(gè)目的使用衍生工具：一是防范風(fēng)險(xiǎn)，一是投機(jī)。在防范風(fēng)險(xiǎn)方面，當(dāng)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理使用衍生工具時(shí)，能否對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)做出正確判斷至關(guān)重要。如果判斷失誤，會(huì)得不償失。在投機(jī)方面，跨國(guó)公司、銀行、及基金經(jīng)理不斷地大量從事衍生工具投機(jī)。他們對(duì)市場(chǎng)、利率、外匯或某種證券的走向做出估計(jì)。然而，他們能否獲利同樣取決于能否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出正確評(píng)估。在很多時(shí)候CFP金融衍生工具并沒(méi)有很好地分散風(fēng)險(xiǎn)，而是將風(fēng)險(xiǎn)積累和擴(kuò)大，成為市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素之一。

　　3.減少風(fēng)險(xiǎn)還是增加風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)全球化特別是CFP金融全球化的推進(jìn)，國(guó)際資本流動(dòng)速度加快，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也形成了巨額國(guó)際游資，目前平均每天有超過(guò)12000多億美元的資金在CFP金融市場(chǎng)上流動(dòng)，其數(shù)額超出了絕大多數(shù)國(guó)家所擁有的資產(chǎn)總值，加上CFP金融衍生工具所產(chǎn)生的杠桿作用，其沖擊力是巨大的，對(duì)各國(guó)CFP金融體制構(gòu)成潛在威脅。防范和化解CFP金融衍生工具對(duì)國(guó)家的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性，已成為宏觀調(diào)控面臨的重大問(wèn)題。

　　大量的CFP金融衍生工具的不斷涌現(xiàn)，例如股票、債券、遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、掉期交易等的出現(xiàn)，勢(shì)必要隸對(duì)其帶來(lái)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行連續(xù)、系統(tǒng)、綜合的反映。然而，各個(gè)國(guó)家的CFP金融界、會(huì)計(jì)界，即使一些國(guó)際會(huì)計(jì)組織，例如國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)( LASC)對(duì)其進(jìn)行過(guò)不少有益的探索，但都收效甚微，因?yàn)镃FP金融衍生工具和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)在確認(rèn)、計(jì)量和披露上存有諸多區(qū)別。由于目前為止仍無(wú)法對(duì)CFP金融衍生工具進(jìn)行有效的確認(rèn)、計(jì)量和披露，這種信息的不透明性極有可能加大整個(gè)CFP金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。