什么是Stripped Yield？剝離收益率怎么理解？
剝離收益率是衡量債券或權證在所有貨幣激勵和特征被去除后的無擔保、獨立回報的指標。剝離收益率只衡量債券或權證債務部分的回報率，因此排除了任何內含期權、轉換權或應計利息的影響。
關鍵點：
1.固定收益證券的剝離收益將使所有內含期權、權利和其他激勵措施的價值從考慮中消失。
2.因此，剝離收益率只考慮債券或其他固定收益工具的信貸方面。
3.剝離收益被稱為主權收益，當它適用于政府債務證券，如布雷迪債券。
剝離收益率怎么理解？
許多固定收益證券都帶有可轉換債券(持有人有權將其債券轉換為股票)、可收回債券(債權人可要求提前全額償還)或可贖回債券(發(fā)行人可在到期前贖回)。剝離收益率是指債券部分在市場價格中減去與該工具的股權、權證或期權部分相關的任何價值或回報后的回報率。
通過去除額外的利息特征，投資者可以確定可轉換證券和不可轉換證券以及債務工具之間的有意義的比較。例如，通過去除老布雷迪債券中固有的利息特征和本金擔保，投資者就能夠評估與債券發(fā)行國違約相關的主權風險。評估剝離收益率也有助于評估當今許多以嵌入看漲期權、“階梯式”(增加)息票等為特征的債券。
剝離收益率是通過剝離債券的抵押品部分來計算的。要計算剝離收益率，首先要用類似期限的美國零票息的價值來定價債券的主要成分。這是通過以美國國債利率折現(xiàn)抵押品現(xiàn)金流的價值來實現(xiàn)的。從布雷迪債券的價格中減去這個價格，就可以得到主權現(xiàn)金流的價格，最后，用推導出的價格來計算收益率。
布雷迪債券和主權債券
布雷迪債券是發(fā)展中國家發(fā)行的、以美國國債為支撐的以美元計價的主權債務證券。在這里，剝離收益率是債券的隱含主權收益率，或其無擔保部分的理論收益率。簡而言之，剝離收益率就是主權風險現(xiàn)金流的YTM。布雷迪債券的半年度息票支付以貨幣市場證券作抵押，而債券到期日到期的本金支付以美國財政部零息債券作抵押。
購買這種債券的投資者實際上是在購買一種組合，包括一種高等級貨幣市場工具、一種零息債券，以及從主權利息支付中剝離出來的現(xiàn)金流。這類債券的到期收益率計算只適用于對主權信用風險敏感的現(xiàn)金流。
剝離收益率和美國國債收益率之間的差被稱為剝離收益率差。該利差被視為比用來對比美國企業(yè)債券和公債的收益率-到期利差更能反映布萊迪債券發(fā)行人的信譽。
剝離收益率和優(yōu)先股
購買優(yōu)先股的投資者通常購買這些隱含應計股息的股票，因此剝離收益率通常更適合理解優(yōu)先股的真正價值。從支付最后一次股息的那天起到購買優(yōu)先股的那天為止，優(yōu)先股賺取的利息天數(shù)代表應計股息。
例如，假設一股優(yōu)先股的價格為40美元，股息為5%。因此，每年的股息金額為5%x 40元=每股2元。投資者在90天前最后一次支付股息時購買股票。應計股息可計算為$2/365 x90=$0.49。
要算出該證券的純債務部分的價格，應計股息要從該優(yōu)先股的市場價格中減去。換句話說，股息權從優(yōu)先股中剝離出來，把對股票的所有權和任何尚未支付的股票股息分開。在我們上面的例子中，優(yōu)先股的剝離價格是$40-$0.49=$39.51。
剝離收益率是優(yōu)先股的年美元股息除以剝離價格。繼續(xù)我們的例子，$2/$39.51=5.06%就是剝離的收益率。
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