2014下半年CIIA考試將于9月20日舉行，相信CIIA學(xué)員們都已經(jīng)進(jìn)入到緊張的備考復(fù)習(xí)中了，為了讓大家高效復(fù)習(xí)，高頓網(wǎng)校小編為您提供2014年9月CIIA考試衍生產(chǎn)品估值與分析及投資組合管理模擬試題。
 
　　衍生產(chǎn)品估值與分析及投資組合管理（57分）
　　你的客戶持有一個(gè)充分分散化的證券投資組合，該組合滿倉投資于德國和其他歐洲國家的股票。她預(yù)期市場在未來6個(gè)月內(nèi)將會(huì)下跌，于是向你咨詢。假定今天是2004年8月20日，其投資組合的市場價(jià)值是1000萬歐元。首先，你推薦她用股票指數(shù)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。根據(jù)客戶投資組合的構(gòu)成，你建議使用DAX30指數(shù)或DJ EURO STOXX 50指數(shù)，其當(dāng)前市場價(jià)值如下表所示。你向客戶解釋這兩個(gè)指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)，并將投資組合的回報(bào)率分別對DAX30指數(shù)的回報(bào)率及DJ EURO STOXX 50指數(shù)的回報(bào)率進(jìn)行回歸，得出該投資組合相應(yīng)的貝塔值如下：
 
　　你認(rèn)為DAX30指數(shù)期貨合約(FDAX)和DJ EURO STOXX 50指數(shù)期貨合約(FESX)是可選的套期保值工具，所有相關(guān)信息如下：
 
　　（注：“波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差（ΔF%）”是指價(jià)格變化百分比的波動(dòng)率，即期貨合約回報(bào)率的波動(dòng)率。）
　　你然后提出期權(quán)是套期保值的另一備選工具。你推薦了四種（歐式）DAX指數(shù)期權(quán)(ODAX)，并且搜集了如下數(shù)據(jù)：
 
　　計(jì)算時(shí)，采用1個(gè)月=30天和1年=360天的傳統(tǒng)。
 
　　a)鑒于DAX30指數(shù)是總回報(bào)指數(shù)而DJ EURO STOXX 50指數(shù)是價(jià)格指數(shù)，計(jì)算兩種期貨合約各自的隱含無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）。根據(jù)上述信息，我們能否得出這兩個(gè)期貨合約之間存在套利機(jī)會(huì)的結(jié)論？若可以，請說明如何套利？若不能得出這個(gè)結(jié)論，請解釋原因。（注：總回報(bào)指數(shù)是指將其自身所含股票的股利再投資于這一指數(shù)本身，而價(jià)格指數(shù)則不考慮股票的股利。）（8分）
 
　　b)你的客戶決定采用DAX期貨合約對其投資組合進(jìn)行套期保值。請計(jì)算合適的套期保值比率及你的客戶所應(yīng)當(dāng)交易的DAX期貨合約的數(shù)量。（四舍五）（6分）
 
　　c)假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率是r=3.25%（連續(xù)復(fù)利）。那么對執(zhí)行價(jià)格為3700的期權(quán)來說，賣權(quán)-買權(quán)平價(jià)關(guān)系是否成立？請向你的客戶說明：她應(yīng)當(dāng)怎樣借助賣權(quán)-買權(quán)平價(jià)關(guān)系，使用這些期權(quán)將其頭寸轉(zhuǎn)換為（近乎）無風(fēng)險(xiǎn)的頭寸（截至2005年3月）？如果投資組合回報(bào)相對于DAX指數(shù)回報(bào)的貝塔值為1.2，她應(yīng)該買入或賣出多少份期權(quán)？這一套期保值策略的初始成本或收入是多少？為何經(jīng)過套期保值操作之后的頭寸不是完全無風(fēng)險(xiǎn)的？（17分）
 
　　d)你的客戶傾向于采納動(dòng)態(tài)組合保險(xiǎn)策略，因?yàn)檫@一策略可以保持其投資組合升值的潛力。請用執(zhí)行價(jià)格為3600的賣出期權(quán)作為考慮對象，她開始時(shí)應(yīng)該賣出多少股票？此后，她意識到使用期貨合約可能更為便宜。如果投資組合回報(bào)的貝塔值為1.2，且r=3.23%（連續(xù)復(fù)利），她應(yīng)該賣出多少份DAX期貨合約？這兩種投資組合保險(xiǎn)策略的風(fēng)險(xiǎn)有何不同？（假設(shè)忽略股利收益）（13分）
 
　　e)你向客戶解釋德爾塔-伽馬中性策略是另一個(gè)備選策略。通過該策略也可以得到一個(gè)近乎無風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，然而這一策略必須隨時(shí)間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。用上述執(zhí)行價(jià)格為3600的賣出期權(quán)和執(zhí)行價(jià)格為3800的買入期權(quán)，那么對其投資組合進(jìn)行德爾塔-伽馬中性的套期保值開始時(shí)需要買入或賣出多少份買入期權(quán)或賣出期權(quán)？這一保護(hù)性策略的初始成本是多少？（提示：你的助理告訴你，3993份賣出期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)這一策略。請驗(yàn)證這一結(jié)論！）