CMA:EVA是否越大越好？

　　經(jīng)濟增加值（EVA）與其他衡量經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)相比，有兩大特點 ：一是剔除了所有成本。EVA 不僅象會計利潤一樣扣除了債權(quán)成本，而且還扣除了股權(quán)資本成本。二是盡量剔除會計失真的影響。傳統(tǒng)的評價指標(biāo)如會計收益都存在某種程度的會計失真，從而歪曲了企業(yè)的真實經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)濟增加值（EVA）則對會計信息進(jìn)行必要的調(diào)整，消除了傳統(tǒng)會計的穩(wěn)健性原則所導(dǎo)致的會計數(shù)據(jù)不合理現(xiàn)象，使調(diào)整后的數(shù)據(jù)更接近現(xiàn)金流，更能反映企業(yè)的真實業(yè)績。因此，經(jīng)濟增加值（EVA）更真實、客觀地反映了企業(yè)真正的經(jīng)營業(yè)績。

　　但是，簡單地將經(jīng)濟增加值理解為越大越好，并且轉(zhuǎn)為行動目標(biāo)，則會誤導(dǎo)企業(yè)掉進(jìn)一個重大的風(fēng)險陷阱。

　　案 例 一 ：A 上市公司，主營為工業(yè)廢棄物和農(nóng)林廢棄物的無害化綜合開發(fā) ；環(huán)保技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)。2010 年 經(jīng) 濟 增 加 值 為 4610833.96元，但其構(gòu)成為 ：經(jīng)營性經(jīng)濟增加值為 -15825684.7，投資性經(jīng)濟增加值為20436518.64。對經(jīng)濟增加值的貢獻(xiàn)比為經(jīng)營性增加值占比 -343.23%，投資性經(jīng)濟增加值占比 443.23%。這種構(gòu)成比前提下的 EVA 越大越好嗎？作為健康的企業(yè)來說，主業(yè)是經(jīng)營，投資只是輔業(yè)，如果讓輔業(yè)占據(jù)主體，這個企業(yè)的經(jīng)營價值就微乎其微。另外，對外投資的不可控制的因素多，今年大盈，明年可能出現(xiàn)大跌。這樣的 EVA 顯然沒有可持續(xù)性。如果以此為導(dǎo)向，則會出現(xiàn)重輔業(yè)、重投機，輕主業(yè)、輕積累的經(jīng)營管理格局。久而久之，就會瀕臨破產(chǎn)的邊緣。目前，A 企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)資不抵債，退市出局。

　　案 例 二 ：B 上市公司，主營為手機制造。2002 年， 經(jīng) 濟 增 加 值 為959530431.8，可以排到上市公司經(jīng)濟增加值的前十名，其來源構(gòu)成主要為手機經(jīng)營，沒有對外投資項目。因此，無論是總量還是其構(gòu)成都值得稱好。但自有資金極少，主要靠供應(yīng)商的應(yīng)付貨款、銷售商的預(yù)付貨款支撐，無息負(fù)債占到總資產(chǎn)的 86%，投入充足率即投入資本占總資產(chǎn)比為 14%。這種情況下的 EVA 越大越好嗎？由于自有資金少，在銷售形勢好的情況下，供應(yīng)商、銷售商的支持率很高，資金周轉(zhuǎn)還暢通；但在銷售形勢不好的情況下，供應(yīng)商、銷售商都會緊縮應(yīng)付預(yù)付款項，資金周轉(zhuǎn)極為困難，企業(yè)跌入破產(chǎn)的風(fēng)險性加大（著名品牌愛多 VCD 就是因此而破產(chǎn)）。B 企業(yè)在 2003-2004 年，由于手機返修率高，供應(yīng)商、銷售商等無息負(fù)債大幅縮減，從而，出現(xiàn)了資金短缺，營業(yè)收入、經(jīng)營利潤大幅降低，經(jīng)濟增加值從正到負(fù)的情況，最后不得不退市。

　　因此，EVA 不能簡單地追求數(shù)量上的越大越好，而應(yīng)該是質(zhì)量約束下的越大越好。經(jīng)濟增加值的質(zhì)量主要體現(xiàn)在：結(jié)構(gòu)質(zhì)量，即構(gòu)成中的經(jīng)營性經(jīng)濟增加值要占到 75% 以上；投入質(zhì)量，即投入資本要占到總資產(chǎn)的65% 以上 ；效率質(zhì)量，即投入資本產(chǎn)出的經(jīng)濟增加值越大越有效率 ；增長質(zhì)量，即當(dāng)期比前期越來越好。