2013年注會《財管》第五章科目輔導(dǎo)(8)

第二節(jié) 證券投資組合

　　投資組合的期望報酬率

　　*3投資組合選擇 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　本節(jié)知識體系 風(fēng)險與報酬率

　　考慮無風(fēng)險貸出和借入資金

　　資本資產(chǎn)定價模型
 

　　本節(jié)具體內(nèi)容：

　　一、*3投資組合選擇

　　(一)投資組合的期望報酬率

　　投資組合的期望報酬率就是根據(jù)投資權(quán)重對投資組合中各項投資的期望報酬率加權(quán)平均。

　　權(quán)重是指投資組合中每項投資的價值占組合總投資價值的比重。
 

　　(二)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　投資組合的方差等于組合中所有兩兩配對股票的報酬率的協(xié)方差與它們各自在組合中的投資權(quán)重的乘積之和。也就是說，投資組合的總體風(fēng)險取決于組合中全部股票之間的總體互動。
 

　　(三)風(fēng)險與報酬率：選擇有效投資組合

　　1.由兩只股票構(gòu)成的投資組合

　　其中：A=組合中*9項資產(chǎn)的比重 **9項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差SD(R1)

　　B=組合中第二項資產(chǎn)的比重 **9項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差SD(R2)

　　r為相關(guān)系數(shù)

　　見教材例題：波動率即為標(biāo)準(zhǔn)差。(剪聲音，仔細(xì)聽)

　　(2)投資風(fēng)險分散效應(yīng)

　?、?*3投資組合需要考慮兩個因素：波動率和期望報酬率

　?、?有效投資組合：既定波動率水平下能提供*6的期望報酬率;尋求高報酬和低風(fēng)險的投資者應(yīng)該投資于有效投資組合。

　?、?無效投資組合：如果隨時都可能找到，從期望報酬率和波動率兩方面考察都比現(xiàn)有組合更優(yōu)的一個投資組合的話，我們稱現(xiàn)有組合為無效投資組合。無效投資組合對于投資者而言不是*3的。

　　④.證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合的曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強。證券報酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險分散化效應(yīng)就越弱，完全正相關(guān)的投資組合不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其投資組合曲線是一條直線。

　?、?證券多頭、空頭

　　對證券正的投資，稱為證券的多頭。

　　通過賣空交易，投資者也可以對證券進行負(fù)的投資，稱作“空頭”。

　　賣空交易是投資者賣出不屬于他的證券(借入證券賣出)，再在約定的未來時期買回該證券以償還原先所借證券。

　　3、證券市場線

　　股票的貝塔和它的期望報酬率之間存在著線性關(guān)系，稱作證券市場線(SML)
 

　　4、資本資產(chǎn)定價模型結(jié)論

　　(1)市場組合為有效投資組合。*3的期望報酬率與波動率組合為位于資本市場線上的投資組合。

　　(2)證券的風(fēng)險溢價和它的相對于市場的貝塔成比例，風(fēng)險和必要報酬率之間由證券市場線給定。
 

　　【典型例題—多選】假設(shè)無風(fēng)險報酬率為5%，市場組合的期望報酬率為12%，波動率為20%。已知M股票的波動率為30%，它與市場組合的相關(guān)系數(shù)為0.60，則下列結(jié)論正確的是(   )

　　A M股票與市場組合的協(xié)方差為0.4

　　B M股票的貝塔系數(shù)為0.9

　　C M股票的風(fēng)險溢價為6.3%

　　D M股票的期望報酬率為11.3%

　　【答案】：BCD

　　【解析】：M股票與市場組合的協(xié)方差

　　=M股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)*M股票的波動率*市場組合的波動率

　　=0.6*30%*20%

　　=0.036