2013年注會(huì)《財(cái)管》第五章科目輔導(dǎo)(9)

2、由許多種股票構(gòu)成的投資組合

　　(1)有效投資組合---對(duì)于給定水平的波動(dòng)率，能夠提供*6可能期望報(bào)酬率的那些組合，是指那些位于P171圖5-6陰影區(qū)域左上邊界上的組合，稱(chēng)為有效邊界。

　　(2)基于對(duì)股票報(bào)酬率、波動(dòng)率及相關(guān)系數(shù)的估計(jì)，可以構(gòu)造出所有風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界，它表示，可通過(guò)*3風(fēng)險(xiǎn)分散得到的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的a1可能組合。
 

　　(四)考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金

　　1、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的報(bào)酬率

　　即投資組合的波動(dòng)率等于投資于風(fēng)險(xiǎn)證券組合的比例乘以風(fēng)險(xiǎn)證券組合的波動(dòng)率。
 

　　【典型例題—單選】已知風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和波動(dòng)率分別為15%和20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，假設(shè)某投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金，將其自有資金200萬(wàn)元和借入資金40萬(wàn)元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則投資組合的報(bào)酬率和波動(dòng)率分別為(   )

　　A 16.4%和24% B 13.65%和16.24%

　　C 16.75%和12.5% D 13.65%和25%

　　3、資本市場(chǎng)線和夏普比率(見(jiàn)教材173頁(yè)圖5-8)

　　(1)夏普比率：構(gòu)造一個(gè)包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和有效邊界上比P點(diǎn)略高一些的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的投資組合，可得到比經(jīng)過(guò)P點(diǎn)的直線還要陡的直線。直線的斜率稱(chēng)作夏普比率【(期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/波動(dòng)率】。表示投資組合的單位波動(dòng)率，所要求的超額報(bào)酬率(或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))。

　　(2)資本市場(chǎng)線：與風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界相切的投資組合機(jī)會(huì)線(包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合)，即為*3的投資機(jī)會(huì)線。這條切線被稱(chēng)作資本市場(chǎng)線。

　　注：

　　(1)所有有效投資組合就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與切點(diǎn)組合的各種組合。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的*3組合不再取決于投資者是如何保守或冒進(jìn)的了;每一個(gè)投資者都應(yīng)該投資于切點(diǎn)組合，而與他的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)(這稱(chēng)作“分離定理”)。投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點(diǎn)組合，多少資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點(diǎn)組合的數(shù)額要小一些，他們會(huì)選擇切線上臨近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的那些組合。冒進(jìn)的投資者對(duì)切點(diǎn)組合的投資會(huì)更多，選擇的投資組合靠近切點(diǎn)組合，甚至通過(guò)賣(mài)空無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而超越了切點(diǎn)組合。