2013年注會《財管》第五章科目輔導(dǎo)(14)

②美式看跌期權(quán)

　　根據(jù)賣權(quán)-買權(quán)平價公式，得到

　　歐式看跌期權(quán)價格P=執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(K)- 股票價格S +看漲期權(quán)價格C

　　看跌期權(quán)的時間價值包括一個負(fù)項，如果看跌期權(quán)處于深度實值時，dis(K)會大于看漲期權(quán)價值C，從而導(dǎo)致時間價值為負(fù)數(shù)，歐式看跌期權(quán)的價格就會低于其內(nèi)在價值。而針對美式看跌期權(quán)而言，具有提前執(zhí)行的權(quán)利，所以當(dāng)看跌期權(quán)處于深度實值時，提前執(zhí)行往往是*3的。
 

　　(2)標(biāo)的股票支付股利

　　如果股票支付股利，一般來說，提前執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，對于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都是有價值的。

　?、倜朗娇礉q期權(quán)

　　是否要提前執(zhí)行期權(quán)的決策，將取決于等待執(zhí)行看漲期權(quán)的收益與股利支付損失兩者之間的權(quán)衡。只有為獲得股利，看漲期權(quán)才有可能被提前執(zhí)行。故只有在股票除息日前執(zhí)行看漲期權(quán)才有可能會是*3的。

　?、诿朗娇吹跈?quán)

　　歐式看跌期權(quán)價格P=執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(K)- 股票價格S +看漲期權(quán)價格C+ PV(div)

　　對于處于深度實值的美式看跌期權(quán)，*4提前執(zhí)行。
 

　　【典型例題---單選】下列關(guān)于期權(quán)價格的影響因素中表述錯誤的是(   )

　　A期權(quán)的價值一般隨著股票波動率的增加而增加

　　B對于其他方面完全相同的期權(quán)，執(zhí)行日期較遲的期權(quán)價值不會低于執(zhí)行日期較早的期權(quán)價值

　　C執(zhí)行價格越高，看漲期權(quán)的價值越低，看跌期權(quán)的價值越高

　　D標(biāo)的股票價格越高，看漲期權(quán)的價值越高，看跌期權(quán)的價值越低

　　【答案】：B

　　【解析】：

　　(1)期權(quán)的價值一般隨著股票波動率的增加而增加，股價上漲時，看漲期權(quán)的持有者將從較高的股利支付中獲利，而一旦期權(quán)處于虛值，不論股價的下跌幅度有多大，期權(quán)持有者的支付始終為0(不執(zhí)行期權(quán))。由于期權(quán)支付的不對稱性，期權(quán)持有者會從股票波動率的上升中獲利。以較高波動率的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，其價值也較高。

　　(2)對于其他方面完全相同的美式期權(quán)，執(zhí)行日期較遲的期權(quán)價值不會低于執(zhí)行日期較早的期權(quán)價值。而對于歐式期權(quán)而言執(zhí)行日期較遲的期權(quán)與其他方面相同而執(zhí)行日期較早的期權(quán)相比，其潛在的交易價格可能更低，期權(quán)的價值可能更低。

　　(3)執(zhí)行價格與看漲期權(quán)反向，與看跌期權(quán)同向。

　　(4)標(biāo)的股票價格與看漲期權(quán)同向，與看跌期權(quán)反向。