這種搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。
對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)理想的資本結(jié)構(gòu)，可以放心為它提供貸款。公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，償還債務(wù)有較好的保障。
對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)很難認(rèn)同這種搭配，其投資資本報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿都較低，自然權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。更大的問(wèn)題是，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購(gòu)目標(biāo)，絕大部分成功的收購(gòu)都以這種企業(yè)為對(duì)象。收購(gòu)者購(gòu)入企業(yè)之后，不必改變其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略(通常要付出成本并承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn))，只要改變財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(這很容易)就可以增加企業(yè)價(jià)值。因此，只有不明智的管理者才會(huì)采用這種風(fēng)險(xiǎn)搭配。因此，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配，不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實(shí)的搭配。
綜上所述，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采用不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的搭配可歸納為表7-3。
表7-3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配
| 種類(lèi) | 風(fēng)險(xiǎn) | 實(shí)現(xiàn)情況 |
| 高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配 | 很高的總風(fēng)險(xiǎn) | 這種搭配會(huì)因找不到債權(quán)人而無(wú)法實(shí)現(xiàn) |
| 高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配 | 具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn) | 同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配 |
| 低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配 | 具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn) | 同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配 |
| 低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配 | 具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn) | 不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實(shí)的搭配 |
典型例題:
1、[單選題]根據(jù)波士頓矩陣分析法，某產(chǎn)品需求增長(zhǎng)率高，相對(duì)市場(chǎng)占有率低，說(shuō)明該產(chǎn)品屬于( )。
A 明星產(chǎn)品 B 金牛產(chǎn)品 C問(wèn)號(hào)產(chǎn)品 D瘦狗產(chǎn)品
【答案】：C
【解析】：?jiǎn)柼?hào)產(chǎn)品代表高的市場(chǎng)增長(zhǎng)率和低的市場(chǎng)占有率。
2、[多選題]如果企業(yè)處于成熟階段，應(yīng)該采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略包括( )
A在籌集權(quán)益資本時(shí)，應(yīng)尋找從事高風(fēng)險(xiǎn)投資、要求高回報(bào)的投資人
B應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債籌資的比例
C采用低股利政策
D用多余現(xiàn)金回購(gòu)股票 【答案】：BD
【解析】：成熟階段企業(yè)資金充裕，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小。因此應(yīng)該擴(kuò)大債務(wù)融資規(guī)模，并將多余現(xiàn)金回報(bào)給股東。
3、[多選題]下列正確的說(shuō)法有( )
A高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)搭配方式
B高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適合初創(chuàng)期高科技企業(yè)
C低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在公用事業(yè)單位比較常見(jiàn)
D低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不適合股東價(jià)值*5化 【答案】：BCD
【解析】：A在現(xiàn)實(shí)中，常常由于債權(quán)人不愿意承擔(dān)過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
4、[單選題]一個(gè)成熟的公用企業(yè)，如果大量使用借款籌資，則該搭配的特征與風(fēng)險(xiǎn)程度為( )
A 低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體風(fēng)險(xiǎn)中等
B 低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體風(fēng)險(xiǎn)很低
C高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)愈與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體風(fēng)險(xiǎn)中等
D高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體風(fēng)險(xiǎn)很高 【答案】：A
【解析】：公用企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不高，但由于大量增加借款，使得資產(chǎn)負(fù)債率很高，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，但總體看屬于中等的總體風(fēng)險(xiǎn)。
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