期權(quán)，作為一種金融工具，是FRM考試中比較重要的考點之一。期權(quán)種類很多，今天高頓網(wǎng)校小編給大家介紹的是比例期權(quán)。比例期權(quán)也是一種交易量非常大的期權(quán)，論交易金額，是排在跨式期權(quán)之后的第二大的期權(quán)種類，約占整個期權(quán)市場規(guī)模的13%。
　　比例期權(quán)最基本的兩大類包括比例價差期權(quán)（Ratio Spreads）和后價差期權(quán)(Back Spreads)。這兩類期權(quán)屬于鏡像的期權(quán)，收益的曲線和組合結(jié)構(gòu)都是反向的。但是這兩種期權(quán)都是看漲組合，前者押注溫和上漲，后者押注暴漲。比例價差期權(quán)的基本原理是買入少數(shù)的行權(quán)價較低的看漲期權(quán)，然后賣出多份行權(quán)價較高的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)的到期日都相同。后價差期權(quán)則相反：通過買入多份行權(quán)價較高的看漲期權(quán)并賣出少數(shù)的行權(quán)價較低的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)期限相同。這里再介紹一下習慣的表述，例如說，一份“1×3 NOV 40/50”的比例價差期權(quán)的意思就是，這個期權(quán)的到期日是11月（即NOV），這個期權(quán)組合買入的看漲期權(quán)的行權(quán)價是40，賣出的看漲期權(quán)行權(quán)價是50，買入期權(quán)和賣出期權(quán)的份數(shù)比例是1:3。
　　在比例期權(quán)組合中，對收益主要起作用的是買入的看漲期權(quán)，賣出的期權(quán)主要是用來為買入融資，降低買入的成本，提高收益率。比如說，買入的期權(quán)如果價格是5元，行權(quán)價是100（期權(quán)Q），那么賣出期權(quán)的行權(quán)價可能130，價格是0.5元（期權(quán)T）。如果比例期權(quán)的持有人堅信基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值會升值在100以上，但是不會到達130，那么，比例期權(quán)的持有人可以通過賣出4份的T期權(quán)融資，再買入一份Q期權(quán)，那么總成本就從5元降低到3元（=5元-0.5元×4元）。如果一個投資人非常自信，他甚至可以買入一份Q期權(quán)，同時賣出10份期權(quán)T，這樣，期權(quán)的組合成本是0。但是一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格接近130，這個時候，比例期權(quán)的持有人很容易就會爆倉，承擔無限的風險。所以，控制好比例期權(quán)中1×（x）的x是控制好期權(quán)風險的關(guān)鍵。
 
　　上圖表示賣出一套看漲期權(quán)的比率價差組合所對應(yīng)的到期損益曲線。不難發(fā)現(xiàn)，如果投資者賣出看漲期權(quán)的比率價差組合，那么當?shù)狡谌諛说膬r格上漲不超過K2時，投資者可以獲得正的凈收益。如果投資者認為標的價格在未來可能小幅上漲或者下跌，并不太可能出現(xiàn)快牛行情時，可以通過賣出看漲期權(quán)的比率價差組合來獲取收益。如果后市持續(xù)走牛，由于投資組合中包含看漲期權(quán)空單，所以投資者需要及時控制風險。一種可以參考的做法是可以買入一張在行權(quán)價K2附近的看漲期權(quán)來構(gòu)造蝶式組合（Long Call Butterfly Spread），鎖定風險。