F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司，2013年度公司實現凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現金股利政策，年增長率為5%,吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構投資者。
2012年度每股派發(fā)0.2元的現金股利。公司2014年計劃新增一個投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產負債率為50%.由于公司有良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2013年12月31日資產負債表有關數據如下表所示：
金額單位：萬元
貨幣資金12000
負債 20000
股本（面值1元，發(fā)行在外10000萬股普通股） 10000
資本公積 8000
盈余公積 3000
未分配利潤 9000
股東權益總額 30000
資產負債率 = 20000/50000 = 40%
2014年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2013年度股利分配方案：
（1）甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。
（2）乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。
（3）丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰(zhàn)略性機構投資者主要是保險公司，他們要求固定的現金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發(fā)放股票股利使股價上漲。
要求：
（1）簡述股利分配戰(zhàn)略的目標。
（2）簡述股利分配戰(zhàn)略的原則主要體現在哪些方面。
（3）簡述股利分配戰(zhàn)略的類型，并說明甲董事采取的何種股利分配戰(zhàn)略類型。
（4）計算維持穩(wěn)定增長的股利分配政策下公司2013年度應當分配的現金股利總額。
（5）分別站在企業(yè)和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出a1股利分配方案。
【答案與解析】
（1）股利分配戰(zhàn)略的目標為：促進公司長遠發(fā)展；保障股東權益；穩(wěn)定股價、保證公司股價在較長時期內基本穩(wěn)定。
（2）股利分配戰(zhàn)略的原則主要體現在以下方面：
①股利分配戰(zhàn)略應優(yōu)先滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施所需的資金，并與企業(yè)戰(zhàn)略預期的現金流量狀況保持協(xié)調一致。
②股利分配戰(zhàn)略應能傳達管理部門想要傳達的信息，盡力創(chuàng)造并維持一個企業(yè)戰(zhàn)略所需的良好環(huán)境；
③股利分配戰(zhàn)略必須把股東們的短期利益——支付股利與長期利益——增加內部積累很好地結合起來。
（3）股利分配戰(zhàn)略選擇的類型：
①剩余股利政策；②穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略；③固定股利支付率戰(zhàn)略；④低正常股利加額外股利戰(zhàn)略；⑤零股利戰(zhàn)略。
甲董事的觀點采取的是零股利戰(zhàn)略。
理由：甲董事認為應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。
（4）公司2013年度應當分配的現金股利總額=10000×0.2×（1+5%）=2100（萬元）
（5）甲董事提出的方案：
從企業(yè)角度看，不分配股利的優(yōu)點是不會導致現金流出。缺點是在企業(yè)資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本；作為一家穩(wěn)定成長的上市公司，停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現金股利政策，將會傳遞負面信息，降低公司價值。
從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，影響投資者信心。
乙董事提出的方案：
從企業(yè)角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是不會導致現金流出，能夠降低股票價格，促進股票流通，傳遞公司未來發(fā)展信號。缺點是在企業(yè)資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。
從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是可能獲得“填權”收益，缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求。
丙董事提出的方案：
從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現金股利政策的優(yōu)點是在企業(yè)資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，通過負債融資滿足投資需要，能夠維持目標資本結構，降低資本成本，有助于發(fā)揮財務杠桿效應，提升公司價值和促進公司持續(xù)發(fā)展。缺點是將會導致公司現金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務費用。
從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現金股利政策的優(yōu)點是能夠滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，從而提升投資者信心。
【結論】基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要，又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案a1。
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