6月20日，由高頓財(cái)務(wù)培訓(xùn)舉辦的私人財(cái)富管理論壇邀請(qǐng)了眾多國(guó)內(nèi)外私人銀行、家族辦公室、信托、基金、券商、第三方理財(cái)?shù)呢?cái)富管理專家及各民營(yíng)企業(yè)家、跨國(guó)公司、大型國(guó)企的高管，以“打造屬于中國(guó)高凈值人群的私人定制”為主題，濃縮智慧精華，分享前沿信息。以下是嘉賓觀點(diǎn)：
　　“受人口拐點(diǎn)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著三大挑戰(zhàn)。中國(guó)的貨幣購(gòu)買力不可能持續(xù)上升，加上未來(lái)因勞動(dòng)力成本上漲而導(dǎo)致的出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷削弱，人民幣長(zhǎng)期必然貶值。”6月20日，在高頓財(cái)務(wù)培訓(xùn)為其會(huì)員舉辦的私人財(cái)富管理論壇上，高盛投資管理副主席、首席投資策略師哈繼銘博士如是說(shuō)。
哈繼銘演講
　　哈繼銘演講
　　歐美經(jīng)濟(jì)看好，新興市場(chǎng)減倉(cāng)
　　哈繼銘首先談到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿τ兴膫€(gè)方面。一、金融機(jī)構(gòu)去庫(kù)存已經(jīng)基本接近尾聲;二、老百姓的財(cái)富有了明顯的修復(fù)，財(cái)富占可支配收入比例，回升到了6.4倍，三、美國(guó)房地產(chǎn)，住宅投資占GDP的比重現(xiàn)在是3%，與歷史水平還有相當(dāng)大的比例，因此房地產(chǎn)投資依然是美國(guó)接下來(lái)*5的增長(zhǎng)動(dòng)力。四、無(wú)論是美國(guó)家族、企業(yè)還是政府，耐用消費(fèi)品和固定資產(chǎn)都相當(dāng)陳舊，來(lái)自非住宅類的固定資產(chǎn)或是耐用消費(fèi)品的投資，也是一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　對(duì)于歐洲這段時(shí)期所經(jīng)歷的一些調(diào)整，尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)調(diào)整和金融業(yè)的調(diào)整，導(dǎo)致融資成本不斷下降。哈繼銘給予了肯定。他認(rèn)為，正是這些調(diào)整，使得歐洲目前的經(jīng)濟(jì)逐漸從衰退走向弱增長(zhǎng)。
　　對(duì)新興市場(chǎng)的狀況哈繼銘表達(dá)了悲觀情緒，“俄羅斯、南非、巴西，匯率較過(guò)去明顯升值，擠壓了其他行業(yè)的發(fā)展。以大宗商品出口推動(dòng)的新興市場(chǎng)，接下來(lái)的表現(xiàn)可能不盡人意。” 對(duì)于新興市場(chǎng)，“高盛去年底的時(shí)候有一個(gè)投資建議，就是減倉(cāng)1/3，原來(lái)我們建議配置9%的新興市場(chǎng)的股票和債券，現(xiàn)在我們建議降到6%。”
論壇現(xiàn)場(chǎng)
　　論壇現(xiàn)場(chǎng)
　　中國(guó)未來(lái)的挑戰(zhàn)與投資機(jī)遇
　　談及中國(guó)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以及當(dāng)前一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后隱藏的機(jī)會(huì)。哈繼銘表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去30年之所以保持平均每年30%的增長(zhǎng)，跟我們特殊的人口結(jié)構(gòu)有關(guān)。2015年是中國(guó)有工作能力的人占比的一個(gè)拐點(diǎn)，也就是15到64歲的人占到*6點(diǎn)，之后急劇的下降。那時(shí)候勞動(dòng)力供應(yīng)、資金供應(yīng)短缺，社會(huì)儲(chǔ)蓄率下降，工資水平和利率水平上升，會(huì)造成一個(gè)人更值錢，錢更值錢，干啥都不掙錢的現(xiàn)象。
　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三大挑戰(zhàn)，一是中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩，二是債務(wù)過(guò)高，三是房地產(chǎn)供應(yīng)過(guò)大。“中國(guó)的房地產(chǎn)的在建面積與銷售面積之比，達(dá)到了4.2倍，未來(lái)仍然是一個(gè)供大于求的局面。”
　　在這樣的挑戰(zhàn)環(huán)境下如何尋找投資標(biāo)的?哈繼銘認(rèn)為幾個(gè)要素值得關(guān)注。一是農(nóng)產(chǎn)品，中國(guó)人現(xiàn)在也在改變自己的飲食習(xí)慣，農(nóng)產(chǎn)品、乳制品這些需求都會(huì)成指數(shù)形的上升。其次，在服務(wù)行業(yè)里面隱藏著更大的消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力，比如醫(yī)療、保健和養(yǎng)老。中國(guó)的霧霾，水資源和土壤污染都會(huì)使得這方面的支出上漲更多。三是金融服務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)不缺銀行，保險(xiǎn)公司也不少，但是更高附加值的金融服務(wù)比較稀缺。
　　人民幣長(zhǎng)期貶值是必然
　　對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)的問(wèn)題，哈繼銘認(rèn)為，除了中期穩(wěn)定外，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期人民幣都將貶值。
　　人民幣中期穩(wěn)定的因素有四個(gè)。*9，中國(guó)的外貿(mào)順差占GDP的比重還有2%左右，出口數(shù)據(jù)的正常化對(duì)人民幣的未來(lái)止貶回穩(wěn)提供了支持。第二，中美戰(zhàn)略對(duì)話即將進(jìn)行，中國(guó)不會(huì)過(guò)多的去干預(yù)匯率，讓市場(chǎng)決定本身就是一件好事。第三，如果人民幣繼續(xù)大幅貶值，與我們要增強(qiáng)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的政策是相抵觸的。第四個(gè)因素就是中國(guó)還是希望人民幣能夠逐漸的實(shí)現(xiàn)區(qū)域化、國(guó)際化。
　　關(guān)于長(zhǎng)期人民幣很有可能貶值的的原因，哈繼銘表示長(zhǎng)期匯率是有兩個(gè)因素決定的，一個(gè)是這個(gè)國(guó)家貨幣的購(gòu)買能力，第二個(gè)是這個(gè)國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力。從貨幣購(gòu)買能力來(lái)看，長(zhǎng)期以往，中國(guó)的貨幣可能不具備持續(xù)升值的基礎(chǔ)。中國(guó)這幾年來(lái)單位勞動(dòng)力成本與其他國(guó)家相比有大幅的上升，長(zhǎng)期以往，出口競(jìng)爭(zhēng)力將不斷的削弱。
哈繼銘與高頓俱樂(lè)部會(huì)員交流
　　哈繼銘與高頓俱樂(lè)部會(huì)員交流
 
　　買中國(guó)股票還是美國(guó)股票
　　針對(duì)資本市場(chǎng)的情況。哈繼銘表示比較看好美國(guó)和歐洲的股票。“歐洲比較推崇重倉(cāng)歐洲5型指數(shù)，這些歐洲大型跨國(guó)公司，不僅經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，分紅比較高，估值也較低，同時(shí)他們很多企業(yè)的銷售是面向新興市場(chǎng)的。比如說(shuō)現(xiàn)在生產(chǎn)四輛寶馬有一輛是賣給中國(guó)的，它也迎合了中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。”對(duì)于西班牙和意大利的股市，哈繼銘建議最近可以考慮重倉(cāng)投資。
　　“美國(guó)的股票依然可以滿倉(cāng)購(gòu)買。”哈繼銘表示，今天美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，而且美國(guó)加息有可能是在2015年的下半年。
　　中國(guó)股市是否還有大機(jī)會(huì)?哈繼銘認(rèn)為，雖然中國(guó)的股票估值相對(duì)較低，但也僅僅是原材料行業(yè)、銀行與地產(chǎn)，剩下的許多股值并不是很低。“對(duì)于中國(guó)的股票投資既不建議做多，也不建議做空，我們是保持中性的。”

 
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