研究表明，有QFII和國內(nèi)基金作為股東的企業(yè)，其股權(quán)分置改革所經(jīng)歷的時間會較短，而且QFII所起的作用會超過國內(nèi)的基金。QFII股東所占股份越高，非流通股給予流通股股東的賠償比率也越高。這反映了QFII在小股東權(quán)益保護(hù)方面起積極的作用。


　　5月27日，《新京報》登載文章“‘十年如一日’的QFII”，文章認(rèn)為，QFII對中國股市總體上影響不大。我們研究部對此問題也有一些研究，得出的結(jié)論可能與文章的觀點(diǎn)有些不同。


　　根據(jù)畢馬威及相關(guān)研究，QFII在投資國內(nèi)公司時較國內(nèi)基金更加注重公司的治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。比如，QFII投資較傾向于管理層有較高報酬的公司。這背后的邏輯是：公司管理層報酬和公司經(jīng)營績效密切相關(guān)，管理層有較高的報酬很可能意味著公司有較好的經(jīng)營績效。如果一個公司高管的報酬低于業(yè)內(nèi)水準(zhǔn)，則表明或者因管理層不能得到足夠的激勵而消極工作，或者該管理層可能從秘密渠道處從上市公司獲取非法收入。另外，考慮到中國特殊的情況，管理層較高的報酬可能意味著公司財(cái)務(wù)和薪酬政策較透明和規(guī)范。


　　另外，QFII在股權(quán)分置改革過程中也起著積極的作用。比如，研究表明，有QFII和國內(nèi)基金作為股東的企業(yè)，其股權(quán)分置改革所經(jīng)歷的時間會較短，而且QFII所起的作用會超過國內(nèi)的基金。有QFII股東但沒有國內(nèi)基金股東的國有控股企業(yè)，非流通股給予流通股股東的賠償比率是*6的。QFII股東所占股份越高，非流通股給予流通股股東的賠償比率也越高。這反映了QFII在小股東權(quán)益保護(hù)方面起積極的作用。這背后的解釋是：QFII作為境外股東，其機(jī)構(gòu)投資者的身份較少屈服于大股東壓力，更可能行使監(jiān)督者的角色。


　　基于QFII對公司治理水平的提升，畢馬威及相關(guān)研究進(jìn)一步表明，有QFII作為股東的公司其經(jīng)營績效顯著優(yōu)于沒有QFII股東的公司。QFII所持股份的大小與公司的財(cái)務(wù)業(yè)績和股市表現(xiàn)均有正相關(guān)。中國證監(jiān)會大力支持基金等機(jī)構(gòu)投資者，以提升對投資者的保護(hù)的做法被證明是有效的。


　　關(guān)于滬深股市和境外股市的相關(guān)性，畢馬威及相關(guān)的研究表明，QFII項(xiàng)目的推出提升了上海股市和香港、美國股市的相關(guān)性，以及深圳股市和香港股市的相關(guān)性。另外，QFII項(xiàng)目的推出對基于香港的投資者有更多的吸引力。


　　總之，QFII項(xiàng)目自2003年至今10年間，在提升國內(nèi)上市公司治理水平、提升公司經(jīng)營業(yè)績，以及在提高滬深股市與境外股市的相關(guān)性方面，均起了積極作用。