2013年6月20日將為人們留下一個烙印，深深地烙在中國金融業(yè)人士的心頭。在銀行間拆借市場連續(xù)數(shù)天飆高之后，6月20日，資金市場幾乎失控而停盤：隔夜拆借利率突然瘋漲至13.44%，盤中*6成交利率竟然高達(dá)30%！相當(dāng)于一年期貸款基準(zhǔn)利率的5倍。與此同時，各種傳言漫天飛，某國有大行被曝違約、央行鐵血手腕糾偏……市場的種種詭異現(xiàn)象讓人們不禁發(fā)問，銀行資金面究竟怎么了？
 
　　季節(jié)性流動資本需求吃緊
　　隔夜拆借利率的失控讓更多的人開始好奇國內(nèi)資本金市場究竟發(fā)生了什么。“同業(yè)拆借利率的驟升背后存在眾多原因，包括季節(jié)性流動資金需求（納稅、監(jiān)管規(guī)定和理財產(chǎn)品的成熟）及供應(yīng)面因素（打擊虛報出口導(dǎo)致資本流入量大幅下滑以及銀行流動資金的囤積）。”摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為。
　　臨近月末季末年中，存款準(zhǔn)備金率的繳存、財政存款的上繳、企業(yè)分紅以及銀行年中考核等多種因素疊加，使得資金緊張程度加劇。
　　而評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際近日發(fā)布的報告更是指出，隨著超過1.5萬億元人民幣（2450億美元）理財產(chǎn)品在本月內(nèi)陸續(xù)到期，在上周四創(chuàng)下新紀(jì)錄的中國銀行[-0.76% 資金 研報]間拆借利率將會面對更大的上行壓力。
　　“平均有20%到30%的存款被置入理財產(chǎn)品，特別是中等規(guī)模銀行會隨著流動性緊張的加劇陷入*5的困境。發(fā)行新的產(chǎn)品以及從銀行間市場進(jìn)行拆借是最常見的，為到期產(chǎn)品進(jìn)行融資。”惠譽(yù)解釋道。
　　不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳也進(jìn)一步給資金市場釋放了壓力。今年1-4月，外匯占款新增1.5萬億元，而5月外匯占款大幅下降至669億元；同時隨著今年5月以來在岸市場人民幣匯率與離岸市場人民幣匯率相互接近，導(dǎo)致套取匯差的無風(fēng)險套利空間縮減，加之美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇跡象明顯，令5月中下旬資金開始撤離新興市場，并在近期呈加劇態(tài)勢。朱海斌認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳且通脹壓力有所減輕，但近期央行不會放松貨幣政策。
　　對此，摩根大通預(yù)計，6月流動性狀況將會得以緩解，但近期內(nèi)仍存在有關(guān)央行所采取的強(qiáng)硬態(tài)度將人為地創(chuàng)造流動性緊縮并導(dǎo)致實質(zhì)部門貸款利率走高（Shibor利率也大幅攀升至5.4%）的風(fēng)險，為已然乏力的經(jīng)濟(jì)活動雪上加霜。
 
　　恐慌情緒致銀行有錢也不借
　　“市場已經(jīng)陷入了恐慌狀態(tài)，有錢的機(jī)構(gòu)很少報價。”形容起上周的拆借市場交易情況，一位交易人士這樣表示。
　　近年來，銀行間市場快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)通過同業(yè)拆借往往可以以很低的成本從其他金融機(jī)構(gòu)快速獲得大量資金，再通過杠桿投資和期限錯配，令這些資金可以幫助其在其他市場獲得更高的收益，只要合理安排好到期資金計劃，通過循環(huán)往復(fù)的交易，就可以實現(xiàn)無風(fēng)險套取可觀的利差。這種“借短炒長”的業(yè)務(wù)模式近幾年在銀行大肆擴(kuò)張，一旦銀行流動性管理出問題，借不到錢了，那么資金鏈就會出現(xiàn)問題。而近日市場曝出的個別銀行出現(xiàn)資金緊張，甚至違約等傳聞更是令其他銀行膽戰(zhàn)心驚。
　　6月20日當(dāng)天，一家國有大行被曝出違約，其后被證實并非違約。該行人士對北京商報記者表示，“實際是部分資金鏈非常緊張的銀行找我們銀行進(jìn)行同業(yè)拆借。由于他們資金鏈存在一定風(fēng)險，我們沒把資金拆借給他們，而給外界形成所謂違約的假象”。
　　國際金融問題專家趙慶明對記者表示，導(dǎo)致市場利率急速飆升更強(qiáng)烈的原因是市場的恐慌心理，很多機(jī)構(gòu)一緊張都不愿意拆出資金了，實際資金并沒有那么緊張。他表示，我國不存在資金大量流出的機(jī)制，貿(mào)易結(jié)售匯相對比較平穩(wěn)，所以不會有大量的資金撤出。對于近日資金面的緊張局面，實際上反映了國內(nèi)市場的不成熟。
 
　　“錢荒”引來部分銀行違約傳聞
　　其實，在6月20日當(dāng)天曝出一國有大行違約之前，6月6日就有傳言稱一中型規(guī)模的銀行出現(xiàn)違約，“拆借資金違約門”其實已經(jīng)預(yù)示了此次“錢荒”的來臨。
　　6月6日，有市場傳聞稱，光大銀行[0.69% 資金 研報]對興業(yè)銀行[-1.15% 資金 研報]的同業(yè)拆借資本金本應(yīng)到期，但因為頭寸緊張，光大銀行選擇違約，導(dǎo)致興業(yè)銀行的千億到期資金未能收回。兩大銀行資金面齊齊告急，不得不向四大行要求支援。但是在第二天，兩行就有相關(guān)負(fù)責(zé)人出面辟謠。但是半個月后市場再次有違約事件的傳出就引起了“大地震”。
　　6月20日上午，市場上曝出央行向工商銀行[-0.99% 資金 研報]注資500億元，及另一國有銀行由于流動性緊張發(fā)生資金違約等諸多傳聞，銀行間市場被迫延遲半小時收市，震動整個金融市場。雖然該行當(dāng)晚即發(fā)布澄清公告稱“從未發(fā)生資金違約事件，6月20日按時完成全部對外支付，有關(guān)市場傳聞不屬實”，但隨后又有傳聞稱，該銀行當(dāng)天并未違約，但周四銀行間市場的確延遲半小時收市，而這家國有銀行只是在規(guī)定的下午4時30分收市時間內(nèi)未按時履約。
　　隨著銀行違約傳聞的澄清，市場恐慌情緒略有緩解，資金利率價格全線回落，其中6月21日1天期回購利率驟降380個基點(diǎn)至7.9%，創(chuàng)下2007年10月以來*5跌幅。朱海斌建議，央行應(yīng)該盡快再次引入逆回購操作，以安撫銀行間市場的恐慌。
 
　　央行鐵血手段教訓(xùn)銀行
　　過去幾年，商業(yè)銀行已經(jīng)習(xí)慣于央行在市場資金緊缺時的出手相助。然而面對6月20日破天荒的拆借市場利率，央行態(tài)度卻異常平靜。不但沒有啟動逆回購、短期流動性調(diào)節(jié)工具SLO等工具，反而在當(dāng)天繼續(xù)發(fā)行20億元央票，央行突然“斷奶”令市場擔(dān)憂情緒瞬間到達(dá)頂點(diǎn)。
　　部分市場人士將央行的這種堅持解讀為央行希望一些高杠桿的機(jī)構(gòu)為此前的過激行為自行埋單。有分析人士表示，央行近期的舉動都是對“影子銀行”的進(jìn)一步泛濫進(jìn)行調(diào)控，如果資金面面臨崩盤，央行肯定不會放任自流，因為央行完全有能力、有政策工具去緩解銀行間市場資金緊張的狀況。
　　央行主管的《金融時報》近日發(fā)表一篇評論文章也證實了此種猜想，中國貨幣市場不太可能出現(xiàn)流動性危機(jī)，個別銀行之所以出現(xiàn)融資問題，主要是因為這些銀行過度依賴在銀行間市場拆借短期資金，而且放貸規(guī)模超出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的限制。銀行業(yè)應(yīng)該靠自己的力量解決融資問題，而不是指望央行來提供流動性。
　　除了對操作風(fēng)格過于激進(jìn)的機(jī)構(gòu)給予警告，央行本次選擇沉默還有另一個深層原因。國務(wù)院上周三召開常務(wù)會議稱，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好；優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。一家城商行業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，“新增貸款大部分在空轉(zhuǎn)。增量資金在銀行間，銀行在自己玩錢。這次資金緊張的狀況和央行沒有釋放流動性確實給予銀行一定的警示作用，讓銀行將資金用到實體經(jīng)濟(jì)的信貸中去”。