周小川強(qiáng)調(diào)，高度重視通脹以便能夠在物價(jià)基本穩(wěn)定的時(shí)候保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，這是一條捷徑。曾經(jīng)有人認(rèn)為通貨膨脹高一點(diǎn)也沒關(guān)系，高一點(diǎn)也許增長(zhǎng)會(huì)更快一點(diǎn)，以后再調(diào)下來(lái)。但是國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)自己的經(jīng)驗(yàn)都表明，這種想法可能不一定對(duì)，所以還是要高度重視保持低通貨膨脹。

　　M2總量和“堰塞湖”

　　不是一回事

　　對(duì)于各界關(guān)于M2的討論，周小川說(shuō)，廣義貨幣，也就是M2的數(shù)量和名義GDP的增長(zhǎng)關(guān)系比較大。GDP要增長(zhǎng)，生產(chǎn)要增加，就業(yè)的工人要增加，工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持，但是貨幣數(shù)量過(guò)大就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，貨幣支持的量如果過(guò)小就會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)。所以首先要有一個(gè)分析框架來(lái)看貨幣究竟是多是少。

　　“從國(guó)際比較來(lái)看，M2的數(shù)量是和誰(shuí)去比呢？有的是和GDP相比，即便和GDP相比，中國(guó)也不是*6的，日本比我們更高，還有其他一些國(guó)家也比我們要高。這些高的國(guó)家是不是會(huì)產(chǎn)生很高的通脹呢？也不見得。因?yàn)槿毡酒襁€在擔(dān)心通貨緊縮，還在力求走出通縮。”因此，周小川認(rèn)為，分析M2的多寡可能需要考慮很多復(fù)雜的因素。他提出了一個(gè)思路，就是要注意到通常儲(chǔ)蓄率高的國(guó)家M2也比較高。中國(guó)的儲(chǔ)蓄率在全球來(lái)講相對(duì)比較高，本來(lái)亞洲的儲(chǔ)蓄率就是高的，而中國(guó)在亞洲國(guó)家中也是高的。

　　周小川指出，間接融資比重比較大的國(guó)家，M2往往也會(huì)偏高。中國(guó)這兩條都占到了，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄率高，其中包括家庭儲(chǔ)蓄率也是高的，同時(shí)間接融資比重也比較高，大量的儲(chǔ)蓄資金走銀行，從銀行存款變成銀行貸款。因此，我國(guó)M2的比重是高的。如果我們今后能夠控制M2的增長(zhǎng)率，將其保持在合適的水平，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲，所以M2的總量和“堰塞湖”不是一回事。

　　用結(jié)構(gòu)性信貸政策

　　實(shí)現(xiàn)控制房?jī)r(jià)目標(biāo)

　　周小川指出，貨幣政策主要是管理總需求。一般情況下，如果總需求過(guò)度，就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)上漲，這其中也包括房?jī)r(jià)、股票和其他資產(chǎn)的價(jià)格。但是往往經(jīng)濟(jì)也可能是不同步的，很多國(guó)家都曾出現(xiàn)過(guò)這種現(xiàn)象：有時(shí)候物價(jià)低迷，資產(chǎn)價(jià)格上漲；有時(shí)候資產(chǎn)價(jià)格低迷，物價(jià)上漲。不同類別的資產(chǎn)價(jià)格上漲的方向也不一樣。因此在這種情況下，貨幣政策更主要的是應(yīng)對(duì)總需求，主要是根據(jù)CPI以及生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)來(lái)調(diào)整貨幣政策。

　　周小川說(shuō)，如果各種價(jià)格變動(dòng)不一致，貨幣政策作為控制總量的工具，不一定全都能夠照顧到。但是對(duì)于房?jī)r(jià)來(lái)講，有一些結(jié)構(gòu)性的政策幾年前就已經(jīng)開始運(yùn)用，比如說(shuō)首付比例和專門針對(duì)房貸的利率，還有專門針對(duì)房地產(chǎn)的一些價(jià)格調(diào)整措施。這些措施還會(huì)繼續(xù)使用，有的還會(huì)繼續(xù)加大一定力度。但這不是總量政策，而是結(jié)構(gòu)性的信貸政策，可以通過(guò)這個(gè)來(lái)實(shí)現(xiàn)控制房?jī)r(jià)的目標(biāo)。

　　資本項(xiàng)目可兌換

　　要逐步實(shí)現(xiàn)

　　周小川說(shuō)，人民幣跨境使用，也有人用“人民幣國(guó)際化”這個(gè)詞，而央行的表述是“人民幣在貿(mào)易和投資方面的跨境使用”。應(yīng)當(dāng)說(shuō)是一個(gè)特殊的機(jī)遇和窗口使人民幣跨境使用得以較快發(fā)展。這個(gè)特殊的機(jī)遇和窗口就是本次全球金融危機(jī)，全球金融危機(jī)使得大家對(duì)于某些主要貨幣產(chǎn)生了擔(dān)憂，同時(shí)又有一些區(qū)域合作，這些區(qū)域合作希望中國(guó)加以支持配合，這些因素推升了人民幣的跨境使用和發(fā)展。

　　他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)要使人民幣逐步實(shí)現(xiàn)可自由兌換，已是相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期以來(lái)的政策，現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了自由兌換，今后要推動(dòng)逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。也就是說(shuō)，不管有沒有這個(gè)窗口和有沒有人民幣國(guó)際化這件事，也都要逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。

　　周小川指出，有了人民幣跨境使用的發(fā)展以后，它會(huì)產(chǎn)生一種需求，就是希望資本項(xiàng)目可兌換能夠走得更快一點(diǎn)。因?yàn)榇蠹以诳缇呈褂玫倪^(guò)程中會(huì)感到有些方面足夠便利，有些方面還有些障礙，如果能夠?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，就會(huì)更方便。這個(gè)需求會(huì)推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程。不過(guò)總體來(lái)講，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換也是一件非常復(fù)雜的事情，所以還是按逐步實(shí)現(xiàn)的提法來(lái)把握。反過(guò)來(lái)說(shuō)，資本項(xiàng)目可兌換不光是對(duì)于人民幣的國(guó)際化有好處，關(guān)鍵是對(duì)于整個(gè)中國(guó)實(shí)現(xiàn)開放型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有好處，不管是國(guó)人也好、外國(guó)人也好，國(guó)內(nèi)的實(shí)體也好、國(guó)際的實(shí)體也好，與中國(guó)打交道的便利性都會(huì)大大提高，對(duì)貨幣和交易的信心也會(huì)大大提高。