隨著流動(dòng)性趨緊，建立在寬松貨幣政策下的高杠桿化產(chǎn)品日趨危險(xiǎn)，身處高通脹時(shí)代，我們用以財(cái)富增值的投資品種卻暗潮涌動(dòng)，那么，究竟何處才是真正的避風(fēng)港呢？
　　國(guó)人的財(cái)富焦慮終于在一場(chǎng)不期而至的“錢荒”后集中爆發(fā)。在品嘗了十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)后，國(guó)人對(duì)于財(cái)富的追求已經(jīng)不限于存進(jìn)銀行吃利息那般保守。資產(chǎn)管理行業(yè)的快速發(fā)展，使得各類投資理財(cái)品種層出不窮，但在吸引投資者的高額收益背后，很少有人愿意去了解真正的投資風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　“錢荒”背后的故事
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的不僅是GDP的增長(zhǎng)，還有隨之而來的財(cái)富焦慮癥。通脹使得物價(jià)和房?jī)r(jià)居高不下，廣大中低收入者的收入?yún)s增長(zhǎng)緩慢。在高通脹的背景下，一邊是少數(shù)利用金融杠桿工具和財(cái)富投資獲利的高收益階層，另一邊則是大部分依靠工資過日子的工薪階層。伴隨財(cái)富差距擴(kuò)大，財(cái)富焦慮由此誕生。
　　為了彌補(bǔ)財(cái)富的差距，同時(shí)也讓自己的財(cái)富不至于縮水，全民投資理財(cái)已經(jīng)成為常態(tài)。從最早的股票、基金到銀行理財(cái)產(chǎn)品、券商集合理財(cái)和信托，甚至包括黃金、珠寶等另類投資品種，只要能實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，就可以吸引投資者蜂擁而至。
　　其實(shí)，任何金融戲劇都擺脫不了由擔(dān)憂到恐慌、由恐慌到絕望、最后絕處逢生的“修復(fù)”所構(gòu)成的三幕大戲。此前股市的連續(xù)下跌和城投債危機(jī)便已經(jīng)引人擔(dān)憂，伴隨著房地產(chǎn)信托集中兌付危機(jī)和鄂爾多斯[1.53% 資金 研報(bào)]民間借貸資金鏈斷裂，讓這種擔(dān)憂演變?yōu)榭只?，而此?ldquo;錢荒”更是推波助瀾。
　　作為財(cái)富管理行業(yè)的中樞機(jī)構(gòu)，過去幾年商業(yè)銀行一直扮演著“財(cái)富過熱”的幕后推手。當(dāng)世界仍處在后金融危機(jī)時(shí)代的“陣痛期”時(shí)，中國(guó)的商業(yè)銀行卻利用存貸利差和杠桿化運(yùn)作快速推出各種高收益產(chǎn)品。
　　在商業(yè)銀行頭寸緊張時(shí)，總能輕易地從央行拆借到資金，久而久之，其對(duì)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)不再重視，“借短貸長(zhǎng)”成為了普遍現(xiàn)象，期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配甚至是故意錯(cuò)配成為常態(tài)。在流動(dòng)性寬松的情況下，這一模式為商行帶來了巨大利潤(rùn)。好比是借錢炒股，在股市上漲時(shí)總是翻倍掙錢，一旦股市下跌，虧損的幅度也將會(huì)成倍增加。信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品高收益的背后，其實(shí)是商業(yè)銀行高杠桿化運(yùn)作和借短貸長(zhǎng)。當(dāng)央行拒絕“供血”并發(fā)出警告時(shí)，商業(yè)銀行短時(shí)間的傷害可想而知。
　　諾亞財(cái)富首席研發(fā)官連凱認(rèn)為，未來一段時(shí)間市場(chǎng)*5的風(fēng)險(xiǎn)可能是部分資金池業(yè)務(wù)所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至是信用違約風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別機(jī)構(gòu)的資金池業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配，在流動(dòng)性緊張的情況下，可能面臨信用違約。
　　一方面，在投資者預(yù)期流動(dòng)性趨緊的情況下，募集新資金用于兌付到期資金變得更加困難；另一方面，依靠銀行間拆借獲得流動(dòng)性資金也變得困難，并且成本上升。在這種環(huán)境下，那些能夠經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)、最終帶來收益的品種將會(huì)是我們度過這段財(cái)富焦慮時(shí)期的[*{6}*]。
 
　　熟悉又陌生的理財(cái)產(chǎn)品
　　各類理財(cái)產(chǎn)品，我們往往知道的是其收益率多少，但對(duì)于其真正投資標(biāo)的、隱含價(jià)值卻知之甚少。在此次“錢荒”后，我們所“熟知”的那些投資產(chǎn)品將會(huì)發(fā)生不同變化。
　　股票市場(chǎng)在底部震蕩中不斷消磨著投資者的信心，2009～2011年的新股頻發(fā)使得股市內(nèi)的資金開始分散，通過PE“突擊入股”和大股東套現(xiàn)等方式，二級(jí)市場(chǎng)里的資金迅速被抽干，散戶的資金被利益階層通過各種方式套取至一級(jí)市場(chǎng)，資金的外流導(dǎo)致了當(dāng)下股市的“悲劇”。
　　除資金之外，宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整使得以銀行、石油、地產(chǎn)、汽車和家電為代表的大盤藍(lán)籌股遭遇尷尬，其中一些市值較大公司的市盈率已經(jīng)跌至4～8倍，到了跌無可跌的水平。當(dāng)下市場(chǎng)中，被套的資金難以主動(dòng)砍倉出局，從投資者心態(tài)來看，“割肉”并不容易，大部分人仍會(huì)等到被迫平倉。因此，調(diào)整結(jié)構(gòu)將是一個(gè)較長(zhǎng)的過程，A股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)馬上消失。
　　經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，以債券為主的固定收益類產(chǎn)品往往更容易受到投資者青睞，但在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，債券市場(chǎng)也面臨尷尬的問題：經(jīng)濟(jì)下滑使得企業(yè)發(fā)債需求更旺盛，債券產(chǎn)品的收益率會(huì)有所提高，與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇，企業(yè)面臨去產(chǎn)能和去杠桿的艱巨任務(wù)，其信用風(fēng)險(xiǎn)水平并未改善，違約風(fēng)險(xiǎn)大大提高。
　　除企業(yè)債券之外，部分城投債同樣隱含著政府信用違約的風(fēng)險(xiǎn)。6月末“錢荒”剛過，大公國(guó)際評(píng)級(jí)公司就公開宣布取消10赤峰債[0.00%]的外部評(píng)級(jí)，資本市場(chǎng)一片嘩然。 7月初，又有兩只城投債被宣布下調(diào)外部評(píng)級(jí)，城投債未來的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
 
　　Tips：這些機(jī)會(huì)你應(yīng)該看到
　　股票：
　　處于底部的股市仍然不乏亮點(diǎn)，小盤股的活躍表現(xiàn)仍然可以給投資者帶來超額收益。在政策紅利影響下，創(chuàng)業(yè)板中諸如TMT、文化產(chǎn)業(yè)類的成長(zhǎng)股依然具有投資空間。這類公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受到影響很小，且大多為輕資產(chǎn)公司，受利率波動(dòng)影響較小。未來隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的政策紅利，小盤成長(zhǎng)股依然具有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
　　在前段時(shí)間回調(diào)時(shí)，周期類股票估值已經(jīng)跌入底部，而這正是聰明的投資者所希望看到的價(jià)值洼地，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)依然離不開周期性行業(yè)。當(dāng)然，前提是這些行業(yè)已經(jīng)解決產(chǎn)能過剩的問題。好的一面是，在陸續(xù)公布的中報(bào)中，周期性行業(yè)的盈利狀況已經(jīng)有所改善，挖掘這類股票的價(jià)值洼地也許是不錯(cuò)選擇。
 
　　債券：
　　在去年的收益高增長(zhǎng)后，債券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)不溫不火的局面，與債券投資相關(guān)的基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等都不得不調(diào)整其投資標(biāo)的。這種調(diào)整未必不是好事，去年債券產(chǎn)品頻發(fā)，很多產(chǎn)品追求高杠桿化。在政府一系列的債市調(diào)控后，債券市場(chǎng)趨于更加穩(wěn)定。
　　流動(dòng)性趨緊使得一些高收益者或?qū)⒚媾R風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)高等級(jí)的信用債將會(huì)是市場(chǎng)偏愛的對(duì)象。在各種理財(cái)產(chǎn)品收益均有所下滑時(shí)，高等級(jí)的信用債依然能保持不錯(cuò)的收益率，同時(shí)投資者們可以更多關(guān)注中長(zhǎng)期的高等級(jí)信用債。
 
　　銀行理財(cái)業(yè)務(wù)：
　　這里我們指的是銀行理財(cái)產(chǎn)品和與銀行相關(guān)的信托化產(chǎn)品。隨著流動(dòng)性收緊，商業(yè)銀行尤其是中小銀行將被迫壓縮“短融（同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)）長(zhǎng)投（信托等非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品）”等業(yè)務(wù)。當(dāng)然，這對(duì)于投資者來說并非不是好事，壓縮過程中一些此前杠桿過高的理財(cái)產(chǎn)品將被擠出泡沫，那些資金鏈相對(duì)安全的大型銀行的理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)在市場(chǎng)中顯露穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，投資者可以更多關(guān)注這類銀行的理財(cái)產(chǎn)品。
　　類信托業(yè)務(wù)直接受到銀行的資金池影響。盡管此前房地產(chǎn)信托曾爆發(fā)兌付危機(jī)，但在風(fēng)險(xiǎn)釋放過后，伴隨著流動(dòng)性趨緊，好的信托化產(chǎn)品將更為搶手。那些資質(zhì)更好并且抵押物合理的信托化產(chǎn)品將是不錯(cuò)的選擇。