阿里巴巴在美上市和滬港通準時啟動開啟了一個新時代。伴隨著海外資金對A 股配臵的上升,我們認為市場應(yīng)該對第三階段行情的幅度和持續(xù)性更加樂觀。
　　摘要:
　　問題一:當前A 股走勢是否和基本面出現(xiàn)明顯背離?
　　答: 市場和基本面沒有出現(xiàn)顯著的背離。從策略角度來說A 股基本面不僅指宏觀經(jīng)濟,還應(yīng)該包含風險認識、風險偏好、資金環(huán)境及市場情緒等各方面因素。綜合考慮以上各要素,市場事實上并沒有和基本面背離。
　　問題二:資金環(huán)境改善對A 股市場的影響力大嗎?
　　答:資金環(huán)境改善是A 股第三階段反彈的源動力。2014 年社會無風險利率已經(jīng)出現(xiàn),外部資金價格的有效下降將會推動資金流入標準化資產(chǎn)。
　　問題三:債券牛市已過,是否也意味著資金不會大規(guī)模流入股市?
　　答:債券市場資金價格指標只是股市啟動的判斷指標之一。當前寬松利率環(huán)境已經(jīng)形成,A 股市場還將繼續(xù)享受其帶來的紅利。
　　問題四:增長預期的向下調(diào)整會不會動搖市場樂觀認識?
　　答:現(xiàn)在A 股市場只是一個B2C 市場,大眾無風險利率的下調(diào)才是影響本輪行情的關(guān)鍵。增長預期的向下調(diào)整對大眾無風險利率的影響不大。
　　問題五:政策的容忍空間是否會因為改革的向前推進而不斷加大?
　　答:政策的容忍空間沒有加大反而在不斷縮小。4 月份到現(xiàn)在,整個經(jīng)濟環(huán)境并沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),只有增長預期在不斷提升;通脹維持低位形成了政府的調(diào)控空間,推動政策預期逐漸轉(zhuǎn)向放松。
　　問題六:當前的上漲行情是由存量還是增量資金所驅(qū)動?
　　答:A 股市場現(xiàn)在是在增量資金驅(qū)動下出現(xiàn)的上漲,這種增量資金是基本面的反映。增量資金的投資熱情是A 股市場無風險利率下行所導致的。
　　問題七:當前應(yīng)關(guān)注什么樣的宏觀問題?
　　答:當前的核心宏觀要素是通脹和實體企業(yè)融資成本。這兩個指標反映政府穩(wěn)增長的壓力在比較快的放大,而不是沒有壓力。
　　問題八:是否存在大規(guī)模系統(tǒng)性風險的可能?
　　答:在中國目前的環(huán)境下系統(tǒng)性風險大規(guī)模暴露的可能性不存在,四中全會之前不用擔心這個問題。
　　問題九:現(xiàn)在是機構(gòu)投資者買入的機會嗎?
　　答:是的。指數(shù)在快速上升的過程中如果出現(xiàn)調(diào)整,將買點。
　　問題十:在A 股反彈的第三階段應(yīng)如何配臵?
　　答:第三階段我們建議從啞鈴型轉(zhuǎn)為紡錘配臵:推薦受益滬港通準時啟動的大消費板塊和創(chuàng)業(yè)板中的白馬成長股。

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