在悄然無聲中，國(guó)際貨幣體系*2有格局意義的改變已經(jīng)發(fā)生。
 
　　大西洋體系
　　2013年10月31日，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行，全球六家主要央行把現(xiàn)有的臨時(shí)雙邊流動(dòng)性互換協(xié)議，轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期貨幣協(xié)議。在得到進(jìn)一步通知之前，上述互換協(xié)議將持續(xù)有效。長(zhǎng)期協(xié)議將充當(dāng)穩(wěn)定流動(dòng)性的角色。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公告，這些互換協(xié)議在六國(guó)央行間建立起了“雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)”（a network of bilateral swap lines），一旦簽訂雙邊互換協(xié)議的兩家央行認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)狀況可以保證互換發(fā)生，那么有流動(dòng)性需求的央行就可以按照協(xié)議規(guī)定獲得來自其他五家央行的五種貨幣流動(dòng)性。
　　在1971年布雷頓森林體系崩潰之后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了“牙買加體系”時(shí)代。與布雷頓森林體系時(shí)代的主要特點(diǎn)——黃金基礎(chǔ)、固定匯率、非美元貨幣無競(jìng)爭(zhēng)不同，“牙買加體系”的主要特點(diǎn)是黃金非貨幣化、浮動(dòng)匯率、美元主導(dǎo)、貨幣無序競(jìng)爭(zhēng)、全球金融危機(jī)救助機(jī)制無序。1972~2012年的40年間，發(fā)生了大量的貨幣和金融危機(jī)，堪稱人類經(jīng)濟(jì)史上國(guó)際貨幣金融體系最無序和混亂的40年。但隨著如上全球主要的六家央行構(gòu)建貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，這種無序和混亂，在大西洋兩岸達(dá)成了妥協(xié)。
　　以六家主要央行所構(gòu)建起的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，筆者將當(dāng)前我們新進(jìn)入的國(guó)際貨幣體系，稱為——“大西洋體系”。當(dāng)然，在這里，筆者把脫亞入歐、脫亞入美的日本歸入“大西洋體系”。
 
　　壟斷性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)
　　六家央行的長(zhǎng)期貨幣互換協(xié)議，本質(zhì)是歐、英、日、加、瑞五家央行與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換協(xié)議。美聯(lián)儲(chǔ)處于貨幣互換體系的中心位置。當(dāng)今國(guó)際貨幣體系，美元依然處于絕對(duì)的中心位置。2008年的美國(guó)金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)，充分證明了這一點(diǎn)。在7月份發(fā)表的《新興市場(chǎng)應(yīng)測(cè)試美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換》一文中筆者論及，實(shí)際上是一個(gè)以美聯(lián)儲(chǔ)為中心的國(guó)際貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，最終阻止了危機(jī)的全球蔓延。
　　實(shí)際上自上世紀(jì)70年代進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代之后，無論是80年代拉美金融危機(jī),還是1992年英鎊危機(jī)、1994年墨西哥債務(wù)危機(jī)、1998年東南亞金融危機(jī)、1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)、2001年阿根廷債務(wù)危機(jī)等等，要么是危機(jī)國(guó)破產(chǎn)違約，要么是IMF在苛刻條件下救助，頂多是1994年美國(guó)財(cái)政部為墨西哥提供了擔(dān)保。美聯(lián)儲(chǔ)一直沒有出手，一直沒有承擔(dān)起國(guó)際中心貨幣所應(yīng)該有的最終貸款人職能。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不承擔(dān)這一角色，因?yàn)镮MF救助的能力有限以及苛刻，各國(guó)最終走上了積累美元外匯儲(chǔ)備的道路。
　　而2008年的危機(jī)則不同，美聯(lián)儲(chǔ)通過所構(gòu)建起來的國(guó)際貨幣互換體系，直接向互換國(guó)央行、間接向全球金融體系注入美元。美聯(lián)儲(chǔ)繞開了IMF，直接承擔(dān)起國(guó)際貨幣最終貸款人的終極角色。
　　可以說，在2008年國(guó)際貨幣體系就已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，只是在2013年這一以美聯(lián)儲(chǔ)為中心的臨時(shí)的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)正式長(zhǎng)期化，標(biāo)志著國(guó)際貨幣體系真正格局性變革的到來。
　　2008年雷曼破產(chǎn)之后的金融危機(jī)，實(shí)質(zhì)是全球美元流動(dòng)性急劇短缺的危機(jī)，美元因此升值、美債因此上漲。在未來美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，則將產(chǎn)生可能沒有那么劇烈，但將出現(xiàn)長(zhǎng)期化的全球美元流動(dòng)性短缺，這將產(chǎn)生2008年美元流動(dòng)性短缺危機(jī)的“拉長(zhǎng)版”的效果。六家主要央行“大西洋體系”構(gòu)建，則完成了應(yīng)對(duì)未來全球美元短缺的壟斷性保護(hù)堤壩。
 
　　“大西洋體系”四大特征
　　相比1972~2012年的國(guó)際貨幣體系“牙買加”時(shí)代，我們已經(jīng)迎來了新的“大西洋體系”的國(guó)際貨幣體系時(shí)代，其具有什么基本特點(diǎn)？
　　*9，在未來美元流動(dòng)性收縮基本格局之下，六家主要央行的壟斷體系將主導(dǎo)全球貨幣金融經(jīng)濟(jì)體系的大分化。進(jìn)入該體系的貨幣、金融市場(chǎng)將受到流動(dòng)性支持，以及國(guó)際資本評(píng)估的“危機(jī)底線溢價(jià)”，而無緣該“大西洋體系”的全球其他所有經(jīng)濟(jì)體，貨幣匯率、金融市場(chǎng)都將受到?jīng)_擊。
　　第二，六家央行的六個(gè)主要國(guó)際貨幣，美元、歐元、日元、英鎊、加元、瑞郎的相互匯率，將在底線上擺脫浮動(dòng)匯率的大起大落，進(jìn)入“大區(qū)間、有底線浮動(dòng)時(shí)代”。這因?yàn)?，各?guó)央行之間的流動(dòng)性互換，實(shí)際上已經(jīng)避免了匯率達(dá)到某種峰值時(shí)的貨幣緊缺。
　　第三，由于美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣互換體系為全球金融體系直接提供了高達(dá)接近6000億美元的流動(dòng)性，在2008年危機(jī)中沒有發(fā)揮效力的IMF，隨著“大西洋體系”的建立，其地位將進(jìn)一步下降。
　　第四，“大西洋體系”是一個(gè)對(duì)本質(zhì)上具有稀缺意義的全球流動(dòng)性的壟斷，在該體系內(nèi)部的貨幣、資產(chǎn)都將在未來享受到國(guó)際資本對(duì)其的“壟斷溢價(jià)”；而不在該壟斷體系的貨幣、資產(chǎn)，未來將比“牙買加體系”時(shí)代更加無序、更加沒有底線、更加動(dòng)蕩、更加具有體系性風(fēng)險(xiǎn)。全球金融資產(chǎn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劃分邏輯，也將發(fā)生改變。
 
　　新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)測(cè)試美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換標(biāo)準(zhǔn)
　　筆者目前正在推進(jìn)的課題研究《國(guó)際貨幣體系與國(guó)際體系的“中心—次中心—外圍”架構(gòu)》，與“大西洋體系”的特征相符。在“大西洋體系”之下，美元（美國(guó)）處于中心位置，進(jìn)入“大西洋體系”的歐元（歐元區(qū)）、英鎊（英國(guó)）、日元（日本）、加元（加拿大）、瑞郎（瑞士）將具有次中心屬性，“大西洋體系”之外的所有貨幣和經(jīng)濟(jì)體，則處于外圍位置。
　　中國(guó)擁有較為龐大的外匯儲(chǔ)備，這是中國(guó)防御未來美元短缺危機(jī)的堤壩。中國(guó)辛苦并以極高成本所構(gòu)建的外匯儲(chǔ)備防御體系，現(xiàn)在看來，實(shí)際上對(duì)危機(jī)的防御效力不如目前五家央行與美聯(lián)儲(chǔ)簽訂的長(zhǎng)期貨幣互換協(xié)議。中國(guó)在“牙買加體系”下的辛苦努力，不如這五個(gè)經(jīng)濟(jì)體在“大西洋體系”下與美聯(lián)儲(chǔ)的一紙協(xié)議。規(guī)則的變化是*5的變化，中國(guó)與所有的新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，承受著“外圍”角色的被動(dòng)。
　　但是，“大西洋體系”是不透明的。全球哪家央行有資格與美聯(lián)儲(chǔ)簽訂貨幣互換協(xié)議，是不透明的、無規(guī)則的。由于美元流動(dòng)性具有全球公共品特征，非“大西洋體系”經(jīng)濟(jì)體的央行，應(yīng)提出與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換申請(qǐng)，測(cè)試美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換標(biāo)準(zhǔn)，也即是測(cè)試“大西洋體系”的標(biāo)準(zhǔn)。
　　如筆者7月份發(fā)表的《新興市場(chǎng)應(yīng)測(cè)試美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換》一文中建議，包括中國(guó)在內(nèi)，新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)向美聯(lián)儲(chǔ)提出貨幣互換申請(qǐng)，并利用中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話等雙邊平臺(tái)、G20等國(guó)際平臺(tái)，就“大西洋體系”的壟斷、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)提出討論。對(duì)于外圍貨幣、外圍國(guó)家來說，應(yīng)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)成為全球體系的最后貸款人，而不是大西洋俱樂部的具有壟斷意義的部分貨幣、部分經(jīng)濟(jì)體的最后貸款人。
　　誰還會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的朋友，有資格加入“大西洋體系”？
 
　?。ㄗ髡邽?9財(cái)經(jīng)研究院副院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員）
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