昨日，上證指數(shù)再度跌破2100點(diǎn)，而受制于年末資金面緊張的銀行股則持續(xù)下跌，昨日整體跌1.41%，僅華夏銀行微漲。新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日，16家A股上市銀行中，已有13家跌破今年三季度末每股凈資產(chǎn)（簡稱凈值）。
 
　　工行股價(jià)跌至凈值附近
　　每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日收盤，16家A股上市銀行中，僅有工行、寧波銀行和民生銀行股價(jià)略高于凈值。其中，工行昨日收盤價(jià)3.55元，跌至今年三季度末每股凈資產(chǎn)3.51元附近。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇（微博）對(duì)新京報(bào)記者表示，由于年末凈資產(chǎn)上升尚未體現(xiàn)出來，工行的股價(jià)實(shí)際已破凈。他提醒稱，工行2013年全年的凈資產(chǎn)值應(yīng)體現(xiàn)在2014年*9季度財(cái)報(bào)中。這一增速通常與企業(yè)凈利增速保持同步。
　　今年以來，銀行股曾多次進(jìn)入全面破凈期，尤其是6月底的“錢荒”期間，銀行股曾全面進(jìn)入破凈時(shí)代，多家銀行封死跌停板。8月底，隨著中報(bào)出爐，銀行不良率上升，凈利增速放緩，也大面積出現(xiàn)股價(jià)破凈。
 
　　分析稱市場信心不足
　　“每股凈資產(chǎn)是股價(jià)的最后防線，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)反映了銀行股的低迷與市場恐慌引起的超跌。這與年末銀行資金緊張、銀行今年增速放緩以及*7的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)。”郭田勇稱。
　　北大金融與證券研究中心主任曹鳳岐對(duì)新京報(bào)記者表示，股價(jià)不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，還是信心的晴雨表。今年以來銀行股增速放緩，加上年關(guān)將至引發(fā)的資金短缺，風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致市場對(duì)銀行股未來的經(jīng)營預(yù)期信心不足。
　　但他仍認(rèn)為，本輪銀行股下跌，其股價(jià)與實(shí)際價(jià)值發(fā)生偏離，銀行股還是值得投資的好股之一。
　　此外，曹鳳岐指出，諸如工行這樣的大盤股近兩年都是橫盤，股價(jià)變化較為平穩(wěn)。而像民生銀行這樣的高度市場化的銀行，易隨股價(jià)產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)。但是，截至昨日，民生銀行已連跌14日，其股價(jià)依然比凈值高出近1元，也反映了民生銀行的經(jīng)營效益良好。
 
　　信息時(shí)報(bào)：估值體系再受摧殘
　　A股估值體系一直以來飽受摧殘，不過，令人無法逆料的是，臨近年底之時(shí)，大多已跌進(jìn)凈值以下的指標(biāo)股又開始一波新的下跌征程。這些大多具有業(yè)績支撐、凈資產(chǎn)值較高、只不過屬于傳統(tǒng)行業(yè)的個(gè)股，不僅長年處于欲振乏力狀態(tài)，還在最后關(guān)頭對(duì)低迷的A股市場來個(gè)“落井下石”，導(dǎo)致了大盤指數(shù)在年底上演跌跌不休大戲，給明年的行情蒙上陰影。
　　據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至昨日兩市跌破凈資產(chǎn)值的個(gè)股達(dá)127只，占市場的5.15%。而本月以來，這些破凈股或準(zhǔn)破凈股依然處于跌跌不休的狀態(tài)，跌幅達(dá)到10%以上的有22只，而跌幅在5%以上的則高達(dá)96只，當(dāng)然，同期的上證指數(shù)也下跌了6.64%。而昨日這些破凈股中又有13只創(chuàng)出了年內(nèi)的新低，其中的最低者市凈率已經(jīng)不足0.5倍。而一直被認(rèn)為嚴(yán)重低估的銀行板塊，經(jīng)昨日下跌后，僅剩下民生銀行、寧波銀行和工商銀行股價(jià)尚維持在凈資產(chǎn)值之上，其他一概在凈資產(chǎn)值之下交易。最慘的交通銀行，股價(jià)僅為凈資產(chǎn)值的七成，而其今年在凈資產(chǎn)值之上交易的時(shí)間，僅有2月初前后屈指可數(shù)的幾天時(shí)間。
　　雖然筆者一直認(rèn)為在A股市場談?wù)撍{(lán)籌股、特別是將大盤指標(biāo)股稱之為藍(lán)籌股（甚至還拿來跟漂亮50相提并論）有點(diǎn)風(fēng)馬牛不相及的意味，在以往年份，藍(lán)籌股甚至被筆者稱為“爛籌股”的別名。不過，這些大盤股經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績優(yōu)良卻也是不爭的事實(shí)，只要分紅制度能夠改革到位，這些績優(yōu)股的股息率其實(shí)并不比銀行利息差。但A股自2010年以后，投資者就一直對(duì)經(jīng)濟(jì)不景氣、地產(chǎn)調(diào)控、銀行壞賬之類的“遠(yuǎn)景”耿耿于懷，從而導(dǎo)致了相關(guān)板塊的跌跌不休，并成為破凈大軍中的“主力”。盡管這幾年來實(shí)際情況與預(yù)期多有不符，投資者依然對(duì)這些龐然大物敬而遠(yuǎn)之，今年以來更是在以“市夢(mèng)率”著稱的創(chuàng)業(yè)板里撲騰個(gè)不亦樂乎。
　　A股估值體系的紊亂，本欄已經(jīng)多次探討過。而最重要的是，現(xiàn)行制度沒能將投資者引向價(jià)值投資的方向，二級(jí)市場投資者對(duì)股價(jià)的判斷也就只有天馬行空了。當(dāng)整個(gè)市場都將投機(jī)作為主要手段，以往常見的行情波動(dòng)劇烈的現(xiàn)象也就難有實(shí)質(zhì)性的改變。
 
　　上證報(bào)：究竟是什么困住了A股的手腳？
　　每到年底，人們總習(xí)慣總結(jié)一下一年來的工作。而對(duì)于在滬深股市從事證券投資的人來說，2013年真是有點(diǎn)不堪回首。在周邊市場普遍大幅度上漲，美國道指屢創(chuàng)新高的背景下，滬深A(yù)股卻是持續(xù)陰跌。如果考慮到中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長遠(yuǎn)高于歐美日主要經(jīng)濟(jì)體的事實(shí)，那么A股所表現(xiàn)出來的弱勢(shì)特征就顯得更加刺眼。不管怎么說，A股的這種狀況是很難讓投資者不極度失望的。應(yīng)該承認(rèn)，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大格局中，A股市場沒有能充分發(fā)揮好其應(yīng)有的作用。
　　那么，究竟是什么阻礙了A股的上漲呢？從不同的角度出發(fā)，可以找出很多原因。譬如，一種被反復(fù)提及的觀點(diǎn)是A股上市公司質(zhì)量差，市場運(yùn)行不規(guī)范。無疑，這種狀況在一定程度上的確存在，但平心而論，在當(dāng)前這卻并非是制約市場發(fā)展的主要因素。經(jīng)過幾年的努力，A股上市公司的質(zhì)量得到了相應(yīng)的改善，就以具有較高市值代表性的滬深300指數(shù)樣本股而言，其現(xiàn)在的市盈率已基本與國際成熟市場接軌了。另外，就目前滬深上市公司的治理以及管制的情況來看，標(biāo)準(zhǔn)還是相當(dāng)高的。上市公司不分紅、少分紅一直被人詬病，其實(shí)近年來滬深上市公司的分紅率與國際平均水平相差無幾。而如果就打擊違規(guī)行為來說，恐怕還可以說是世界上最嚴(yán)厲的。當(dāng)然，如果就某個(gè)具體的事件來說，人們還是會(huì)覺得存在很多問題，但總體上不論是上市公司的質(zhì)量還是市場運(yùn)作的規(guī)范化程度，應(yīng)該說都有了較大的改善。也許，若只是站在滬深市場內(nèi)觀察，對(duì)此可能感受不深。如果做一下國際比較的話，那就會(huì)看到滬深A(yù)股市場這20多年來，特別是近幾年來所取得的進(jìn)步并不小。
　　可是，A股行情持續(xù)走弱卻是不爭的事實(shí)。問題還在于，這種弱并非只是發(fā)生在個(gè)別年份，而是自2010年以來已延續(xù)了4年。特別是在今年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定，各項(xiàng)改革開始推進(jìn)，但對(duì)這些良好的基本面與政策面，A股卻沒有做出相應(yīng)的反應(yīng)，哪怕是在新股發(fā)行暫停的背景下，大盤指數(shù)也始終疲弱不堪。原因到底是什么？今年以來，市場上有過兩次大跌，一次是在6月底，另外一次是在最近。而考察這兩次下跌，都有個(gè)共同背景，就是資金市場收緊，無風(fēng)險(xiǎn)利率飆升。而投資者都知道，當(dāng)資金市場緊張時(shí)，股市往往會(huì)隨之產(chǎn)生擠出效應(yīng)，出現(xiàn)資金大量外流。從中可以看出，股市資金供應(yīng)不足乃至流出，是時(shí)下制約股市的主要因素。
　　我國現(xiàn)在已是世界上貨幣發(fā)行規(guī)模*5的國家了，但反過來在微觀層面又是資金最為短缺的國家。其中的問題很復(fù)雜，涉及資金使用效率低下、非正常的沉淀以及大量體外循環(huán)等。而所有這些，表現(xiàn)在股市上，就是有效供應(yīng)不足。跟蹤A股的流通市值變化就會(huì)發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)兩市的流通市值超過20萬億元時(shí)，股市就很難繼續(xù)上漲，相反還容易出現(xiàn)調(diào)整。這幾年由于限售股解禁等因素，盡管股指下跌，但流通股票基數(shù)還是在增加的，因此市值總體上繼續(xù)在走高。于是，也就有了大盤上行遇阻的問題。結(jié)果，自然是幾年來交易重心不斷下移。
　　今年很多資金集中到中小市值股票上，從而推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板以及中小板指數(shù)的上漲，從某種角度來說，這是一種避免流通市值明顯走高的主動(dòng)“縮容”戰(zhàn)術(shù)。而到了資金全面緊張，或者中小板與創(chuàng)業(yè)板面臨擴(kuò)容壓力的時(shí)候，這種行情也就要打折扣了。誠然，A股低迷的原因還有很多，但實(shí)證已告訴我們，資金面約束是最為主要的原因。坦率而言，現(xiàn)在市場還沒有真正消化完當(dāng)年股改所帶來的大小非與后來發(fā)行新股所形成的限售股解禁壓力。在資金面難有起色的情況下。即便有著其他方面再多的利好，行情怕也難以實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。
　　在進(jìn)入2014年的時(shí)候，滬深股市投資人*5的心愿也許就是早日拋掉A股“熊霸全球”的帽子。大家衷心希望管理層已在采取的各種吸引長線資金的措施能早日見效，同時(shí)也有更多有利于增加股市流動(dòng)性的政策出臺(tái)，進(jìn)而從根本上改變A股市場資金捉襟見肘的被動(dòng)局面。做到了這些，相信A股市場就會(huì)逐漸走強(qiáng)，一年后，當(dāng)我們?cè)賮砜偨Y(jié)的時(shí)候就不會(huì)再如此揪心。
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