以下為一篇業(yè)界評論：歐洲在終結(jié)世界復(fù)蘇？——羅寧，這是高頓網(wǎng)校小編在2014年10月22日辛勤的勞動成果。
　　今年上半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度出乎意料地疲軟，債務(wù)積壓、高失業(yè)率等全球金融危機(jī)的遺留問題比預(yù)期更難解決，加之此起彼伏的地緣政治動蕩，國際貨幣基金組織（IMF）在*7公布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中不得不再次下調(diào)了2014年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值，較今年初發(fā)布的數(shù)據(jù)大幅下調(diào)了0.4個百分點(diǎn)至3.3%。
　　從區(qū)域來看，大多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)增速與上年相比明顯下降，俄羅斯、巴西分別下降1.1和2.2個百分點(diǎn)至0.2%和0.3%。通脹指數(shù)攀升是新興市場面臨的主要風(fēng)險之一。截至9月，俄羅斯、巴西CPI同比分別增長8%和6.75%，創(chuàng)近三年內(nèi)新高。為抑制通脹風(fēng)險，許多新興經(jīng)濟(jì)體已多次上調(diào)基準(zhǔn)利率，但成效甚微，反而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。據(jù)IMF預(yù)測，今年新興市場整體經(jīng)濟(jì)增速將較上年下降0.3個百分點(diǎn)至4.4%。
　　值得注意的是，此前復(fù)蘇步伐加快的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)不同程度放緩信號。在*7報告中，IMF分別將今年美國、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)增速從年初的2.8%、1%和1.7%下調(diào)至2.2%、0.8%和0.9%。美國經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)很大程度上是緣于一季度極端寒冷天氣的負(fù)面影響，而二季度環(huán)比折年率已反彈至4.6%，雖然近期公布的幾項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)也顯露出一些負(fù)面信號，但不足以改變美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭。日本經(jīng)濟(jì)面臨著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”效應(yīng)衰減的挑戰(zhàn)，加之消費(fèi)稅上調(diào)對內(nèi)需的抑制，增速放緩已是必然。
　　相對而言，歐洲的情況更為復(fù)雜。作為全球*9大經(jīng)濟(jì)體的歐元區(qū)，正處于危機(jī)復(fù)蘇的“調(diào)整期”、政策接力的“空檔期”和結(jié)構(gòu)改革的“啟動期”，面臨著諸多不確定性因素，經(jīng)濟(jì)前景較為嚴(yán)峻。
　　去年下半年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)終于擺脫了持續(xù)的衰退，實(shí)際GDP同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，領(lǐng)先指標(biāo)制造業(yè)PMI也躍過“榮枯分界線”。但數(shù)量指標(biāo)方向性改變并不一定意味著歐元區(qū)就此進(jìn)入復(fù)蘇軌道。無論是持續(xù)走低的通脹指數(shù)，還是居高不下的失業(yè)率都表明，歐元區(qū)離真正意義上的復(fù)蘇還有一定距離，尚處在從危機(jī)到復(fù)蘇的“調(diào)整期”。既然是調(diào)整，那就既有一定的概率取得成功、順利復(fù)蘇，同時也不能完全排除調(diào)整失敗的可能性。
　　本輪全球金融危機(jī)及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，歐元區(qū)實(shí)施了包括注入流動性、外部融資、購買國債等在內(nèi)的一系列措施，雖然在危機(jī)應(yīng)對上仍屬于“治標(biāo)之策”，但在抑制危機(jī)惡化方面亦發(fā)揮了明顯的作用。隨著危機(jī)逐步企穩(wěn)、市場信心開始恢復(fù)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)宏觀政策亟需從應(yīng)急型向增長型轉(zhuǎn)變。但事實(shí)上，以歐洲央行為代表的政策層仍以降息、注入流動性等著眼于銀行與金融市場的措施為主。直到近期才開始推出試圖改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況的定向長期再融資操作（TLTRO）以及針對中小企業(yè)資產(chǎn)抵押證券（ABS）和資產(chǎn)擔(dān)保債券的購買計(jì)劃。姑且不論TLTRO的實(shí)際需求會有多大，這些政策要發(fā)揮效果也非短期能實(shí)現(xiàn)。在政策接力的“空擋期”，歐元區(qū)的形勢不容樂觀。
　　雖說目前幾乎所有人都對歐債危機(jī)達(dá)成共識：這場危機(jī)不僅僅是關(guān)于流動性或者償債能力的危機(jī)，而是歐元區(qū)長期以來形成的結(jié)構(gòu)性問題的集中體現(xiàn)。過去幾年，歐元區(qū)成員國相繼開啟改革步伐，尤其對財(cái)政收支的整頓已取得一定成效，財(cái)政赤字率均有不同程度下降。但結(jié)構(gòu)改革的進(jìn)程仍較緩慢，除了銀行部門等個別領(lǐng)域外，在產(chǎn)品市場、勞動力市場和商業(yè)環(huán)境等方面尚無明顯成效。即便在財(cái)政整頓方面，雖然赤字率下降，但債務(wù)負(fù)擔(dān)卻愈發(fā)沉重。根據(jù)IMF的*7預(yù)測，葡萄牙、西班牙、意大利主權(quán)債務(wù)占GDP比例今年末將進(jìn)一步上升至131.3%、98.6%和136.7%，經(jīng)歷了多輪救助以及債務(wù)減計(jì)的希臘負(fù)債率仍維持在174.2%的高位。這表明，歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)改革尚處于起步階段，如果各成員國無法推出實(shí)質(zhì)性的改革、并以強(qiáng)力的措施予以執(zhí)行，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)難有明顯改觀。
　　上述“三期疊加”對于歐元區(qū)可謂是全球金融危機(jī)爆發(fā)以來最難邁過的一道坎，甚至與此前危機(jī)惡化期間相比，也猶有過之。因?yàn)?，在危機(jī)惡化之際，人們至少知道采取一系列應(yīng)急救助措施，并能就此達(dá)成一致。而在危機(jī)復(fù)蘇的“調(diào)整期”、政策接力的“空擋期”和結(jié)構(gòu)改革的“啟動期”下，危機(jī)緩和后的僥幸心理、利益集團(tuán)之間的政策博弈以及對改革成本的多種考慮，使各項(xiàng)政策的制定和實(shí)施面臨重重阻礙，不僅難以為歐元區(qū)的可持續(xù)增長創(chuàng)造足夠動力，而且可能延誤其走出困境的關(guān)鍵時機(jī)，導(dǎo)致其再陷衰退泥潭。
　　IMF在《全球經(jīng)濟(jì)展望》的序言中說：“世界經(jīng)濟(jì)仿佛走在平衡木上。”這句話預(yù)示著當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性及未來面臨的不確定性風(fēng)險。作為在全球經(jīng)濟(jì)總量中占比達(dá)17.1%的經(jīng)濟(jì)體集團(tuán)，歐元區(qū)如果未能在“三期疊加”中尋找到可行的出路，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及新興經(jīng)濟(jì)體也將受到波及，全球經(jīng)濟(jì)將面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)下，甚至可能出現(xiàn)增長路徑的下行拐點(diǎn)。
　　希望歐洲不要成為最終壓垮全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的那根稻草。 （作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，供職于工行城市金融研究所）
　　來源：上海證券報

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