讀者們，你們好，歡迎前來(lái)閱讀：做世界投資銀行或是中國(guó)最合適新角色——田立，本文是由高頓網(wǎng)校小編為您11月6日呈現(xiàn)的。
　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位的提升，要求中國(guó)承擔(dān)更多國(guó)際責(zé)任的聲音也正變得更強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的角色也開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的跡象。美國(guó)《福布斯》雜志10月30日發(fā)表了一篇美國(guó)學(xué)者的文章稱，隨著中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模的擴(kuò)大，中國(guó)將會(huì)從過(guò)去的“世界工廠”轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥?lái)的“世界銀行”。目前西方學(xué)界持此類觀點(diǎn)的人并不在少數(shù)，之前就有一篇來(lái)自德意志銀行的報(bào)告稱，中國(guó)巨額經(jīng)常項(xiàng)目余額將決定下一輪經(jīng)濟(jì)全球擴(kuò)張方向。
　　對(duì)于西方學(xué)者們的這些預(yù)測(cè)，我們倒是不必太過(guò)在意，但近年來(lái)中國(guó)對(duì)外投資的數(shù)量一直在以驚人的速度增長(zhǎng)卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額近4萬(wàn)億美元，2013年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算累計(jì)達(dá)4.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)57%。截至2012年底，我國(guó)在歐洲地區(qū)的累計(jì)投資達(dá)270億歐元。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社科文獻(xiàn)出版社新出版的國(guó)內(nèi)首部企業(yè)國(guó)際化藍(lán)皮書――《中國(guó)企業(yè)國(guó)際化報(bào)告（2014）》，我國(guó)去年對(duì)外直接投資1078.4億美元，增長(zhǎng)22.8%，在美國(guó)的投資規(guī)模已達(dá)140億美元。這些在過(guò)去難以想象的“逆向投資”還在繼續(xù)增長(zhǎng)。而據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的估算，到2019年，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余將達(dá)到4390億美元，相當(dāng)于中國(guó)GDP的3%。對(duì)外投資增長(zhǎng)潛力巨大。
　　錢多了自然要投資，別人自然也需要你投資，由此發(fā)生的你在別人心目中的角色的變化本不足為奇。問(wèn)題是，我們自身是否存在這種角色變化的需求呢？從我們把對(duì)外貿(mào)易順差作為自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力那一刻開(kāi)始，我們就必然要面對(duì)外匯儲(chǔ)備過(guò)剩的問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，這種外匯儲(chǔ)備過(guò)剩是有益的，我們可以用它來(lái)置換我們想要的物資、技術(shù)、資源等。就算花不完，攢在一起也是一種財(cái)富。但是，隨著世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，尤其是在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)（或區(qū)域機(jī)構(gòu)）發(fā)生危機(jī)時(shí)，我們漸漸意識(shí)到這樣的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上也可能是一種風(fēng)險(xiǎn)的積累。于是，如何找到化解這種風(fēng)險(xiǎn)的方法就被重視起來(lái)。
　　記得2008年國(guó)際金融危機(jī)剛爆發(fā)的時(shí)候，就有國(guó)內(nèi)學(xué)者提出要將國(guó)家外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為民間財(cái)富，即所謂的“外儲(chǔ)內(nèi)用”，以此來(lái)減輕國(guó)家外匯儲(chǔ)備的貶值風(fēng)險(xiǎn)，并且還能促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展。應(yīng)該說(shuō)，這種想法是好的，問(wèn)題是怎么個(gè)“用”法。
　　針對(duì)這個(gè)提議，筆者5年前在上證報(bào)上發(fā)表過(guò)一篇“‘外儲(chǔ)’可否考慮這樣‘內(nèi)用’”的專欄文章，設(shè)想以股權(quán)投資的方式將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)實(shí)體的“內(nèi)富”。這種設(shè)想的邏輯在于，雖然外匯儲(chǔ)備的a1避險(xiǎn)方式是轉(zhuǎn)化為如石油、油田那樣的對(duì)沖資產(chǎn)，但國(guó)家投資人地位的缺失，使得這種轉(zhuǎn)化只能依靠投資實(shí)體，并通過(guò)這些實(shí)體的海外資產(chǎn)置換，獲取對(duì)沖資產(chǎn)。5年過(guò)去了，這些當(dāng)初并未被重視的構(gòu)想正在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)的一篇報(bào)告指出，中國(guó)正在將大量外匯儲(chǔ)備置換到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。該報(bào)告稱，中國(guó)的做法分為三個(gè)步驟：先是中央銀行用美元國(guó)債置換中國(guó)投資實(shí)體的人民幣；然后，這些投資實(shí)體以美國(guó)國(guó)債置換美國(guó)目標(biāo)公司的股權(quán)；最后，這些美國(guó)目標(biāo)公司再把美國(guó)國(guó)債作為抵押獲得所需資金。
　　但國(guó)外的資金需求者并不滿足于中國(guó)投資實(shí)體的這種投資方式，他們?cè)絹?lái)越多地需要直接的資金支持，甚至是像銀行貸款那樣干脆把錢借給他，所以他們才會(huì)有“中國(guó)即將變成世界銀行”的估計(jì)。那么，對(duì)此我們?cè)撚性鯓拥拇蛩?？一方面，中?guó)的確需要對(duì)外投資，另一方面世界也確實(shí)需要中國(guó)的投資。由此看來(lái)，中國(guó)由“世界工廠”轉(zhuǎn)變成“世界銀行”已是大勢(shì)所趨。但是，我們對(duì)此究竟該應(yīng)有些怎樣的選擇呢？或者換句話說(shuō)，就算我們要做世界的銀行，到底又應(yīng)該定位于一個(gè)什么樣的世界銀行呢？
　　首先，我們做不了世界的“中央銀行”。當(dāng)今世界貨幣體系只有一種主導(dǎo)貨幣，這就是美元。支撐美元主導(dǎo)地位的最主要因素是它有一項(xiàng)任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都離不開(kāi)的對(duì)沖資產(chǎn)，這就是石油。憑借著這一獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，美元幾乎成了世界的貨幣，那么美國(guó)自然也就成了世界貨幣的*10發(fā)行者和控制者，因此，只要美元的主導(dǎo)地位不變，美國(guó)就是事實(shí)上的世界的央行，這個(gè)地位就不可能發(fā)生質(zhì)的變化，美國(guó)就能憑借這個(gè)地位全面、深刻地影響全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。既然能享盡全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的種種好處，美國(guó)人怎么能容忍別人來(lái)分他這杯羹？
　　別看美國(guó)學(xué)者現(xiàn)在使勁鼓吹中國(guó)世界銀行論，其實(shí)美國(guó)人想要的，只不過(guò)是在他領(lǐng)導(dǎo)下的一個(gè)專給別人貸款的商業(yè)銀行而已，主導(dǎo)貨幣的發(fā)行權(quán)始終牢牢握在他手上，中國(guó)只不過(guò)是他推行美元影響的一個(gè)支點(diǎn)罷了。對(duì)于這一點(diǎn)，我們不但要有清醒的認(rèn)識(shí)，更要警惕其中的圈套。從我們的角度出發(fā)，我們既不希望做別人貨幣風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，也不能被別人利用來(lái)擴(kuò)大別人貨幣的世界影響力。所以，很清楚，我們也不能做世界的商業(yè)銀行。
　　這樣問(wèn)題就來(lái)了，客觀發(fā)展的趨勢(shì)要求中國(guó)從世界工廠轉(zhuǎn)向世界的銀行，但我們做不了世界的央行，又不能做世界的商業(yè)銀行，那我們?cè)撊绾味ㄎ晃覀兊?ldquo;世界的銀行”的角色呢？其實(shí)，只要看看我們的真實(shí)需求，以及世界對(duì)我們的需求，問(wèn)題就比較簡(jiǎn)單了：可能做世界的投資銀行更適合中國(guó)當(dāng)下發(fā)展的需要。
　　投資銀行當(dāng)然不同于商業(yè)銀行，投資銀行本質(zhì)上不是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是要在資金轉(zhuǎn)移的過(guò)程中扮演一個(gè)中介者的角色，或者是把籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)資產(chǎn)置換對(duì)沖掉。只要仔細(xì)分析一下我們是如何把美元債權(quán)（美元的風(fēng)險(xiǎn)）最終通過(guò)股權(quán)置換轉(zhuǎn)移到美國(guó)市場(chǎng)上去的過(guò)程，就能明白這種定位對(duì)于中國(guó)在未來(lái)世界金融體系中的作用和意義。
　　總之，角色轉(zhuǎn)換也好，逆向投資也罷，當(dāng)中國(guó)在未來(lái)世界金融體系中擔(dān)當(dāng)起更重要角色的時(shí)候，首先該考慮的是我們?cè)谶@個(gè)新體系中會(huì)有怎樣的話語(yǔ)權(quán)和影響力，以及我們自身的實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何從新的國(guó)際體系中獲得更大的利益。如若不然，我們將永遠(yuǎn)只能做某種國(guó)際體系的跟隨者了。
　?。ㄗ髡呦倒枮I商業(yè)大學(xué)金融學(xué)教授）
　　來(lái)源：上海證券報(bào)

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