在1月5日星期一早晨，高頓網(wǎng)校小編為您編輯了一篇業(yè)界評(píng)論文章——陶冬發(fā)表了今年全球經(jīng)濟(jì)的看點(diǎn)　　增長(zhǎng)的疑惑
　　去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，中歐日經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，新興市場(chǎng)遭遇困境，這種趨勢(shì)預(yù)料在2015年還會(huì)持續(xù)，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%，略強(qiáng)過(guò)2014年的2.7%，但是各國(guó)增長(zhǎng)均有變數(shù)的可能。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前增速已達(dá)到5%，非農(nóng)就業(yè)和消費(fèi)信心都處在上個(gè)周期的峰值。同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，盡管美國(guó)貨幣當(dāng)局明言對(duì)利率正?；^(guò)程有耐心，但是一切取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而市場(chǎng)對(duì)加息周期的情緒反應(yīng)更難測(cè)料，復(fù)蘇已經(jīng)放緩的房地產(chǎn)市場(chǎng)如何消化按揭利率上漲亦屬未知數(shù)。筆者傾向于相信美國(guó)增長(zhǎng)在2015年會(huì)高位逐步放緩，放緩的速度則對(duì)股市、債市走向有重大影響。
　　相對(duì)于美國(guó)，中國(guó)、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷進(jìn)一步的下行壓力，后兩者更面臨衰退的威脅。世界第二三四大經(jīng)濟(jì)不約而同地重回貨幣寬松之途，希冀為增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力，但是缺少改革進(jìn)展，僅靠貨幣政策能否妙手回春則頗令人擔(dān)心。更值得關(guān)注的是，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，但是中歐日股市卻各有一輪精彩，如果經(jīng)濟(jì)不支，市場(chǎng)能否繼續(xù)靠QE興奮劑來(lái)維持強(qiáng)勢(shì)，耐人尋味。
　　美元的勇態(tài)
　　美元維持強(qiáng)勢(shì)，如今在市場(chǎng)應(yīng)該屬于共識(shí)。這個(gè)共識(shí)其實(shí)并不難達(dá)成，因?yàn)槠渌泿诺幕久嫣?。美?guó)貨幣政策的取態(tài)與其它央行差距明顯，聯(lián)儲(chǔ)是各國(guó)央行中*10一家明確預(yù)告利率趨升的，資金流入美元區(qū)的格局依舊。近年跨國(guó)企業(yè)回歸，為美國(guó)制造業(yè)重新崛起提供了動(dòng)力，為美元的競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)生機(jī)。頁(yè)巖氣行業(yè)遭遇石油價(jià)格下跌的沖擊，對(duì)美元短期走勢(shì)有影響，但是筆者認(rèn)為這是暫時(shí)性的。
　　美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)國(guó)家都是挑戰(zhàn)。從戰(zhàn)后數(shù)十年的歷史看，美元強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入2-3年時(shí)候，往往有商品或新興國(guó)家出事。2014年是美元第二年走強(qiáng)，石油和俄羅斯率先暴倉(cāng)。2015年哪個(gè)商品品種和哪家新興市場(chǎng)出事筆者無(wú)以預(yù)告，卻拭目以待。更重要的是，美元升值所帶來(lái)的壓力是集聚性的，持續(xù)時(shí)間越久，出現(xiàn)黑天鵝事件的概率越大。
　　通脹的走勢(shì)
　　坦率地說(shuō)，筆者看錯(cuò)了通脹走勢(shì)。全球范圍的QE，并沒(méi)有帶來(lái)物價(jià)的普遍上揚(yáng)，CPI不升反降。究其緣由，是央行制造出的流動(dòng)性并沒(méi)有傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有刺激到投資與消費(fèi)，不少?lài)?guó)家就業(yè)狀況仍在水深火熱之中。QE資金大部流往金融市場(chǎng)，金融資產(chǎn)價(jià)格普遍逾越經(jīng)濟(jì)基本面而大幅上揚(yáng)。問(wèn)題是物價(jià)指數(shù)以消費(fèi)物價(jià)為標(biāo)的，無(wú)視資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)CPI本身也有盲區(qū)（如網(wǎng)購(gòu)等）。2015年日本、歐洲會(huì)不會(huì)進(jìn)入通縮，美國(guó)、中國(guó)物價(jià)會(huì)不會(huì)有明顯反彈，都是懸念。
　　通脹，從來(lái)不僅是一個(gè)物價(jià)指數(shù)的問(wèn)題，同時(shí)是消費(fèi)信心的問(wèn)題，消費(fèi)不振，則投資不興，央行政策需作應(yīng)對(duì)。除了美國(guó)之外，或許許多央行今年需要將戰(zhàn)通縮寫(xiě)入政策目標(biāo)。金融資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)物價(jià)價(jià)格以及生產(chǎn)物價(jià)價(jià)格出現(xiàn)背馳，是這次金融危機(jī)后的特殊現(xiàn)象，也是貨幣政策迫切需要打破的尷尬。
　　震蕩的溫床
　　2014年前八個(gè)月，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)VIX一直下滑，跌至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低過(guò)危機(jī)前的水平。與此相應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度，也一路趨于平緩，平緩到靠市場(chǎng)波動(dòng)覓食的對(duì)沖基金倒閉了一批。這在銀行危機(jī)結(jié)束未久、一半國(guó)家缺少增長(zhǎng)動(dòng)力、資源行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)改革裹足不前、就業(yè)市場(chǎng)乏善可陳的時(shí)期，實(shí)在是不正常的，*10的解釋是市場(chǎng)將風(fēng)險(xiǎn)端留給了央行，賺錢(qián)了算自己的，輸錢(qián)了則認(rèn)為央行會(huì)保底。
　　隨著美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)臨近退出，其它各國(guó)貨幣政策變招，政策不透明性逐漸成為新常態(tài)，市場(chǎng)受到政策震撼、消息震撼的機(jī)會(huì)越來(lái)越大，價(jià)格波動(dòng)幅度增大是自然的。同時(shí)，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各種錯(cuò)位明顯，政策糾正的邊際能力低下，而且這種錯(cuò)位被衍生產(chǎn)品甚至地緣政治角力所放大。石油價(jià)格的暴跌，當(dāng)然有其市場(chǎng)供需的特性，不過(guò)也昭示著市場(chǎng)動(dòng)蕩的趨勢(shì)。
　　筆者評(píng)點(diǎn)：
　　2015年將是增長(zhǎng)困境未除，市場(chǎng)動(dòng)蕩漸增的一年。美國(guó)經(jīng)濟(jì)先高后低，石油價(jià)格先低后高，美元持續(xù)走高，通脹轉(zhuǎn)通縮。結(jié)構(gòu)性改革或許又是雷聲大雨點(diǎn)小，貨幣政策（美國(guó)除外）卻可能在變招中不斷放水。聯(lián)儲(chǔ)第二季度開(kāi)始加息，2015年加息兩次。資金繼續(xù)向美元區(qū)聚集，新興市場(chǎng)動(dòng)蕩方興未艾，高收益?zhèn)褪停唐沸袠I(yè)面臨挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)何去何從，看兩大搖擺因素：美國(guó)國(guó)債和石油價(jià)格。市場(chǎng)波幅加大在所難免，慎防黑天鵝事件。