今年上半年中國經(jīng)濟(jì)保持了7%的增長率，投資在經(jīng)歷前4月連續(xù)下滑后，從5月起穩(wěn)定在11.4%，出口從5月的-2.8%回升到2.1%，消費(fèi)也從4月10%的增長率底部回升到6月份的10.6%，所以有許多分析認(rèn)為二季度是經(jīng)濟(jì)下行的觸底期，下半年經(jīng)濟(jì)增長率會(huì)快于上半年。
　　我認(rèn)為這樣認(rèn)識(shí)并不全面，或者說持這種判斷的人是有些情況沒有進(jìn)入分析視野。首先，投資雖然回穩(wěn)，但未來的投資增長趨勢(shì)不能看投資完成額，完成額這個(gè)數(shù)據(jù)更多的是反映產(chǎn)能釋放情況，因?yàn)橐话阋粋€(gè)生產(chǎn)性項(xiàng)目投資完成后，都會(huì)成為新產(chǎn)能而加入市場運(yùn)營。
　　中國目前面臨的是產(chǎn)能過剩矛盾，其中既有需求下降因素，也有產(chǎn)能增長因素，所以產(chǎn)能增長從過去前三年的20%以上下降到目前的10%左右，是說明產(chǎn)能釋放高峰已經(jīng)過去了，這對(duì)緩解當(dāng)前的過剩矛盾是好事，但因?yàn)橥顿Y在我國一般要占到總需求的一半，經(jīng)濟(jì)增長率就主要是被新投資的增長可能性決定。
　　看新投資主要是看新上項(xiàng)目計(jì)劃總投資和施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資這個(gè)兩個(gè)指標(biāo)，前者在上半年的增長率只有1.6%，后者也只有3.7%，已經(jīng)都在4%以下。一般來說，這從兩個(gè)指標(biāo)下降演變成投資完成額指標(biāo)下降，例如去年10月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資的增長率是11.5%，新上項(xiàng)目計(jì)劃總投資的增長率是13.7%，到今年6月我們就看到了11.4%的投資完成額增長率。
　　所以，若今年6月份的施工項(xiàng)目投資和新上項(xiàng)目投資的增長率都在4%以下，到明年一季度的投資增長率不會(huì)超過5%。這樣看來，投資增長率的下滑不僅沒有觸底，而是會(huì)有更大幅度的下滑。
　　其次看出口。出口從5月份的-2.8%反彈到6月份的2.1%，反彈幅度近5%，應(yīng)該說是強(qiáng)勁反彈了，但我看這個(gè)數(shù)字有虛假，有兩方面理由：
　　*9，6月股市劇烈波動(dòng)，公安部正在查惡意做空，并且已經(jīng)獲得線索，其中的入手點(diǎn)就是假出口。目前中國貨幣與金融市場不開放，限制了境外資金從資本項(xiàng)下流入，如果有大量境外資金流入惡意做空中國股市，就必須借助其他資金流入渠道。假出口就是根本沒有商品出境，而用假出口合同讓境外資金從貿(mào)易項(xiàng)下流入中國。今年上半年出口增長率只有0.9%，但貿(mào)易順差有1.6萬億人民幣(6.2094, 0.0000, 0.00%)，其中當(dāng)然有正常貿(mào)易順差，但也很可能有假出口所引來的巨額境外資金。
　　第二，出口中假象，還可以從出口數(shù)據(jù)與工業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)中的工業(yè)品出口交貨值增長率不匹配中看出。2012~2014三年平均，出口年增長率是5.3%，工業(yè)品出口交貨值年增長率是6.1%，兩者十分接近，而且是后者比前者高。今年5月出口增速為-2.8%，與工業(yè)出口交貨值的-3%也相匹配，但6月工業(yè)出口交貨值是-2.8%，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的出口卻跳升到正的2.1%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)的突然背離就凸顯出不正常，結(jié)合公安部是從假貿(mào)易中查出境外資金的入境線索，更可印證6月的出口回升有很大虛假因素。
　　第三看消費(fèi)。消費(fèi)增長的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)增長，今年上半年經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍在繼續(xù)，所以消費(fèi)的自4月以來的回升很難用經(jīng)濟(jì)增長來解釋，但是今年上半年股市從3200點(diǎn)上升到5100點(diǎn)，并且5、6月份是散戶集中進(jìn)入股市的時(shí)段，因此消費(fèi)的回升很可能是股市的“財(cái)富效應(yīng)”，可是股市自6月下旬以來的大幅下跌，使財(cái)富效應(yīng)到下半年成為“逆效應(yīng)”，這樣看來，消費(fèi)持續(xù)回升的基礎(chǔ)也不穩(wěn)固。
　　如果投資、消費(fèi)和出口的下行壓力仍然存在，認(rèn)為今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長率會(huì)回升就是誤判了。實(shí)際上，對(duì)今年連續(xù)兩個(gè)季度的7%也有疑問，因?yàn)榘l(fā)電量和鐵路運(yùn)力都在“零”上下，與7%的經(jīng)濟(jì)增長率不相匹配。
　　關(guān)于這個(gè)疑問，我在分析去年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的時(shí)候已經(jīng)提出過，這里想強(qiáng)調(diào)的是，自新千年之初到去年，投資年均增長率為22.4%，人民幣出口增長率為14.8%，消費(fèi)品零售額增長率為14.9%，與同期經(jīng)濟(jì)年均增長率9.8%相比，都是顯著超出的，過去3年投資、出口和消費(fèi)的增長率分別為18.1%、16.8%和13.9%，同期經(jīng)濟(jì)增長率為7.6%，三大需求的增長率還是顯著超出同期經(jīng)濟(jì)增長率。
　　但是今年以來，出口增長率只有0.9%，已顯著低于經(jīng)濟(jì)增長率，若到明年一季度投資增長率降到4%以下，可能只有消費(fèi)增速能高出7%，但也不會(huì)高出太多，屆時(shí)再報(bào)7%的經(jīng)濟(jì)增速就很難了。
　　而且，經(jīng)濟(jì)增速高低不是數(shù)字游戲，而是財(cái)富的創(chuàng)造速度，若經(jīng)濟(jì)下行到一定程度，就是大批企業(yè)倒閉和大量職工失業(yè)，社會(huì)也會(huì)隨之不穩(wěn)，才是大問題。所以，正視下行風(fēng)險(xiǎn)，才有正確的宏觀對(duì)策。
　　正確的宏觀對(duì)策就是抓住城市化這個(gè)開啟內(nèi)需的龍頭，盡快展開大規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整。政府目前把結(jié)構(gòu)升級(jí)作為調(diào)整目標(biāo)，這個(gè)選擇是對(duì)的，但是要明確什么是正確的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方向。工業(yè)化先行國的歷史經(jīng)驗(yàn)證明，在重工業(yè)階段可分成重基礎(chǔ)與重加工兩段，先要過重基礎(chǔ)關(guān)，就是充實(shí)能源、交通和原材料這些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，然后會(huì)進(jìn)入到重加工產(chǎn)業(yè)階段。
　　重加工產(chǎn)業(yè)由于產(chǎn)業(yè)鏈條長，可以大大提升產(chǎn)品的附加值，所以會(huì)因推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高增長，日本理論界在總結(jié)本國工業(yè)化經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，說“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化就是產(chǎn)品附加值的高度化”，是有深刻道理的。舉例來說，一噸鋼生產(chǎn)自行車只能賣出1萬元左右，而造成轎車則可以賣到10萬元，這是因?yàn)橐慌_(tái)自行車的零件只有幾十個(gè)，加工鏈條很短，但一臺(tái)汽車則有上萬個(gè)零件，需要幾十個(gè)產(chǎn)業(yè)部門配合才能生產(chǎn)出來，產(chǎn)業(yè)鏈條比自行車要長得多。
　　本世紀(jì)初中國剛進(jìn)入本輪高速增長期的時(shí)候，鋼鐵、有色、水泥、電力和煤炭等這些基礎(chǔ)部門，都曾呈現(xiàn)過超過100%的投資增長率，到今天這些基礎(chǔ)部門已經(jīng)成為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩部門，說明中國的工業(yè)化正處在由重加工產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的高速增長期前夜，因此所謂的中國經(jīng)濟(jì)增速正在從高速檔換成中速檔的認(rèn)識(shí)，是沒有根據(jù)的。
　　與日本和韓國處在重基礎(chǔ)與重加工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期所不同的是，他們當(dāng)年都是處在城市化的高峰，隨著大量的農(nóng)村人口進(jìn)城，產(chǎn)生了巨大的住房與汽車需求，由此吸納了重基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能，并隨著高加工度化時(shí)代的到來，進(jìn)入到了高速增長時(shí)代。
　　中國今天雖然人均收入已經(jīng)超過7千美元，但是在13.7億人口中卻仍有8.7億是農(nóng)民，城鄉(xiāng)分離的二元結(jié)構(gòu)，并沒有隨著人均收入的提升而被打破，正是這個(gè)原因形成了對(duì)內(nèi)需的強(qiáng)烈抑制。我們現(xiàn)在想把過剩產(chǎn)能引向海外，鋼鐵出口已經(jīng)近億噸，卻沒有看到這恰恰是犧牲了中國下一輪高增長的前景，是極大的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。
　　因此，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐才是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)的正路，否則下行就不會(huì)停止。
         本文來源：新浪專欄

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