8月16日，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿就人民幣匯率若干問題回答*9財經(jīng)提問時表示，未來人民幣匯率出現(xiàn)跳躍式調(diào)整的可能性大幅下降。
　　*9財經(jīng)：經(jīng)過三天(8月11至13日)的貶值之后，上周五人民幣匯率趨于穩(wěn)定，許多市場人士對央行快速穩(wěn)定市場預期的能力表示贊賞。但是，仍有一些人擔心說，上周的情況表明，人民幣在幾天之內(nèi)可以出現(xiàn)百分之三點幾的貶值，未來是否會經(jīng)常出現(xiàn)跳躍式調(diào)整的情況?
　　馬駿：上周二至周四間人民幣匯率貶值的直接原因是對人民幣兌美元中間價定價機制的修正，這是強化匯率定價市場化程度的一項特別的措施。隨著人民幣定價機制的市場化程度的提高，匯率的短期靈活性會提高，有助于避免匯率過度偏離均衡水平，因此反而會大幅降低未來出現(xiàn)跳躍式調(diào)整的可能性。
　　當然，要判斷人民幣匯率的中期走勢，更重要的是要分析經(jīng)濟的基本面。我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。我認為，今年下半年GDP的環(huán)比增速有望超過上半年，全年有較大概率達到7%左右，明年經(jīng)濟增長也可能繼續(xù)受益于這個回升的勢頭。從需求面來看，支持經(jīng)濟企穩(wěn)回升的有如下幾個具體因素：*9，我國從去年底開始降息降準，今年上半年又加大了積極財政政策的力度，這些政策調(diào)整都應該在今年下半年和明年上半年發(fā)揮正面的作用。第二，商品房價格和銷售從今年4、5月份開始復蘇。一般來說，房地產(chǎn)銷售回升2-3個季度之后，就會拉動房地產(chǎn)投資。第三，地方債置換和發(fā)行基本解決了地方在建基礎設施項目的再融資問題，在鐵路、保障房、水利、環(huán)保等領域開工的一系列新項目也有望加速今年下半年和明年的基建投資。
　　*9財經(jīng)：也有一些分析人士擔心，央行是否需要通過持續(xù)干預市場來穩(wěn)定匯率;如果是，會不會出現(xiàn)外匯儲備的持續(xù)下降?
　　馬駿：對此沒有不必過于擔心。既然匯率已經(jīng)接近均衡，而且中國的經(jīng)濟基本面支持匯率的基本穩(wěn)定,那么經(jīng)過上周的一個短暫的貶值之后，未來一段時間更有可能的是雙向波動，就是說升值和貶值的機會是差不多的。央行已基本退出對匯率市場的常態(tài)式干預，只在特殊情況下通過干預來熨平過度偏離基本面的短期波動。未來即使央行需要干預市場，向兩個方向干預的可能性都是存在的。
　　*9財經(jīng)：7月份M2增速高達13.3%，超出政府工作報告中關于今年M2增速為12%的預期目標。在周四的記者會上，央行表示7月份貨幣信貸增速的跳升與當時支持資本市場平穩(wěn)發(fā)展所采取的臨時性措施有關。這些貨幣信貸增速的一次性變化如何影響匯率?
　　馬駿：在資本項目已經(jīng)有一定開放度的經(jīng)濟體，如果出現(xiàn)流動性過度的情況，一般會導致短期利率下降，而利率下降又會在短期內(nèi)產(chǎn)生對匯率的下行壓力。我認為，我們通過最近強化匯率市場化定價機制的改革，已經(jīng)釋放這種短期壓力。未來一段時間，隨著上述一次性因素的逐步消失，貨幣信貸增速和貨幣條件應該回歸合理，這將成為支持人民幣匯率穩(wěn)定的因素之一。
　　*9財經(jīng)：一些評論認為，人民幣的貶值導致了全球大宗商品價格的下跌，各國匯率的競相貶值，甚至可能影響美國的通脹率并使得美聯(lián)儲改變加息的步伐。您如何看待這些評論?
　　馬駿：我覺得，不少評論夸大了人民幣匯率變動的溢出效應。首先，其中一些判斷的前提是人民幣會持續(xù)大幅貶值，而這個假設前提就是不對的。事實上，上周出現(xiàn)的是一個短暫的匯率波動，很快就穩(wěn)定住了。而匯率對實體經(jīng)濟的影響主要取決前者的中長期趨勢。第二，國際上一些匯率和資產(chǎn)價格的短期變動在很大程度上取決于預期，而預期經(jīng)常會在幾天之內(nèi)對某個事件出現(xiàn)過度反應。隨著市場預期的穩(wěn)定，過度反應的一些價格應該會理性回調(diào)。第三，一些人在分析中采取了簡單化的“算術(shù)”方法，即假設其他所有變量都不變，只計算匯率對某國通脹率或某種商品價格的直接影響。這種簡單化的方法忽略了市場供給和需求對匯率的反應，非常容易高估匯率的影響。
　　關于競爭性貶值的說法，我上周已經(jīng)解釋過，中國沒有意圖和需要來參與“匯率戰(zhàn)”。中國未來經(jīng)濟復蘇的主要動力來自于內(nèi)需。另外，即使考慮到人民幣上周的貶值，過去幾年之內(nèi)人民幣的實際有效匯率的累計變化仍然是較大幅度的升值。
         本文來源：*9財經(jīng)日報