突如其來的春寒讓開局不錯的上證指數(shù)[-0.38%]今年以來仍累計下跌1%，不僅遜于美國市場10%至13%的漲幅，即使相比歐洲問題國家4%至8%的漲幅也仍遜一籌。承載復興期望的周期股患上“流感”，留守資金不得不“牛刀殺雞”，在題材堆里打轉(zhuǎn)。綜合各種因素，筆者認為反彈走勢并未發(fā)生實質(zhì)變化，市場自6124點以來長達五年半的下降通道已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，未來2年至3年內(nèi)的中長期上漲仍然值得期待。但是要分享金秋的收獲，必須在紛擾的“晚春”里尋找播種的切入點，適時進行攻守轉(zhuǎn)換。
 

　　而投資機會往往就藏身于被投資者忽視的報表之中。由于近一段時間各種意外事件紛至沓來，投資者的心情在憂慮的波浪中起伏不定，能夠靜下心來研究業(yè)績基本面的投資者少之又少?，F(xiàn)在上市公司的年報和一季報已披露完畢，不少周期類板塊的行情與業(yè)績表現(xiàn)背離，價值機會正在顯現(xiàn)。按照期末攤薄每股收益(整體法)計算，全部A股(非ST)去年年報業(yè)績小幅回落3.3%，今年一季度業(yè)績則回升5%，增幅為過去4年來的一季報的*6值。其中，藍籌股表現(xiàn)較好，滬深300指數(shù)中上市公司去年年報業(yè)績平均同比小幅上漲1.1%，今年一季度業(yè)績則同比回升7.2%，也是同期*4水平。相對于2010年同期，大盤股的每股收益增長了16.3%，4年來的一季報業(yè)績基本保持在0.15元至0.18元之間。然而從估值上看，大盤股承受顯著壓力，目前A股靜態(tài)市盈率為12.1倍，整體估值同比下降11%；其中滬深300指數(shù)靜態(tài)市盈率為9.8倍，同比下跌14%。這種反常的調(diào)整體現(xiàn)出市場對于經(jīng)濟二次探底和貨幣政策收緊的過度擔憂。
 

　　另一方面，盡管業(yè)績不佳，中小板和創(chuàng)業(yè)板仍然受到了投資者的“溺愛”，雖然它們?nèi)ツ昴陥蠛徒衲暌患径葓髽I(yè)績分別出現(xiàn)同比22%至23%、11%至22%的跌幅。過去4年來，一季報每股收益平均為0.117元和0.11元，而且連續(xù)3年同比下滑20%至26%；但估值卻穩(wěn)中有升，中小板靜態(tài)市盈率為27.6倍，僅同比降低1%；創(chuàng)業(yè)版靜態(tài)市盈率為37.3倍，逆勢上漲15%。股價表現(xiàn)也基本如此，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板指[1.41%]數(shù)累計上漲10%和34%，顯著好于大盤股的表現(xiàn)。除了部分資金的短期投機行為，這里面也包含結構轉(zhuǎn)型、鼓勵創(chuàng)新等合理邏輯，目前市場上符合政策導向的企業(yè)數(shù)量有限，即使業(yè)績不佳也受追捧；不過考慮到上市企業(yè)“后備軍”的潛在壓力，有必要做好防守準備。
 

　　在600余家IPO排隊企業(yè)和200多家新三板企業(yè)中，絕大多數(shù)是中小規(guī)模的企業(yè)。預計財務核查結束后，IPO有望在二季度末重開，放行原則應當是符合轉(zhuǎn)型要求和產(chǎn)業(yè)導向，并選擇其中業(yè)績良好企業(yè)優(yōu)先上市。在99家IPO審核通過待上市的企業(yè)中，有25家公司2011年每股收益超過1元，40家公司每股收益在0.6元至0.99元；相關公司主要分布在網(wǎng)絡與軟件、傳媒營銷、醫(yī)療和電子儀器儀表等行業(yè)之中。在65家已披露待審核公司中，10家公司2011年每股收益高于1元，30家公司每股收益在0.6元至0.99元，相關公司主要分布在生物醫(yī)藥、環(huán)保和機械電子設備等行業(yè)。在202家新三板企業(yè)中也有10家公司2011年每股收益超過1元，21家公司在0.6元至0.99元，相關公司主要分布在環(huán)保節(jié)能、軟件、電子、傳媒、信息管理、電信和醫(yī)藥等行業(yè)。鑒于目前的定價政策，這些企業(yè)若被放行或升級至主板，估值優(yōu)勢比較顯著，現(xiàn)存同類公司股價會因此受壓。
 

　　投資策略上建議投資者增持業(yè)績良好但股價滯后的藍籌股，偏重業(yè)績呈現(xiàn)拐點的行業(yè)，比如非銀行金融行業(yè)(去年年報下跌29%、今年一季報上升42%)、電子元器件行業(yè)(年報下跌25%、一季報上升26%)、通信行業(yè)(年報下跌57%、一季報上升25%)。逐步逢高減持累計漲幅較大、業(yè)績相對落后的中小盤股，騰出倉位迎接估值更有吸引力的新上市公司。