資本迷霧的背后往往隱藏著貪婪的逐利真相。

　　日前，停牌7年之久的ST恒立發(fā)布重組方案，擬非公開(kāi)募集43億資金，其中38億用于增資湖北鶴峰縣溇水水電開(kāi)發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“溇水公司”)，實(shí)施江坪河水電站的建設(shè)和債務(wù)清理。這意味著，ST恒立這個(gè)以生產(chǎn)汽車空調(diào)的企業(yè)，在嘗試經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)、礦業(yè)等領(lǐng)域之后，這次將賭注押在了水電行業(yè)。消息一出，塵囂四起。

　　隨著輿論的發(fā)酵，深圳市中技(實(shí)業(yè))集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中技集團(tuán)”)逐漸浮出水面。此次重組中，無(wú)論是增發(fā)對(duì)象還是擬注入資產(chǎn)，都與中技系存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。疑問(wèn)隨之而來(lái)，ST恒立為何會(huì)選擇溇水公司作為增資對(duì)象？江坪河水電站其現(xiàn)狀和發(fā)展前景到底如何？中技系在此次重組中扮演著什么角色，其目的何在……

　　“種種跡象表明，成清波的中技系正是此次ST恒立的主要推手，這就像一個(gè)撬桿作用，中技系通過(guò)ST恒立的重組撬動(dòng)資本市場(chǎng)，而撬桿的支點(diǎn)就是江坪河水電站。”長(zhǎng)期關(guān)注中技系的財(cái)經(jīng)研究員鄧潔對(duì)時(shí)代周報(bào)記者比喻道。

　　這一支點(diǎn)成為撥開(kāi)資本迷霧的關(guān)鍵。時(shí)代周報(bào)記者通過(guò)深入江坪河水電站現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華清電力的實(shí)際控制方正是中技集團(tuán)，而由于中技集團(tuán)資金鏈斷裂，水電站工程已經(jīng)停工近兩年之久，華清電力資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)83.30%，其中更有數(shù)額巨大的工程貸款不知去向。而且，大壩爛尾兩年已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的安全隱患，水電站盈利能力成疑，收回成本需要30年之久。

　　從源頭回溯，隱藏在幕后的中技系形象逐漸清晰，在電站停工和債務(wù)堆積的壓力之下，中技集團(tuán)正急于尋找出路。作為資深資本玩家的中技系大佬成清波此次在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞，很可能仍然在演繹包裝資產(chǎn)、騰挪套現(xiàn)的戲碼，而在資本運(yùn)作的背后凸顯出來(lái)的，則是曾經(jīng)的資本大鱷中技集團(tuán)如今身陷債務(wù)重圍的現(xiàn)實(shí)。
 

　　增資重組難逃中技系陰影

　　值得注意的是，ST恒立此次的定增方案并沒(méi)有任何定增預(yù)案，而是通過(guò)一份董事會(huì)決議和一份非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金使用的可行性分析報(bào)告披露的。

　　根據(jù)計(jì)劃顯示，ST恒立本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò) 42.735 億元，并從中向溇水公司增資38億元，其中18億元通過(guò)溇水公司下屬全資子公司華清電力公司(下稱“華清電力”)用于江坪河水電站建設(shè)項(xiàng)目、2億元募集資金用于補(bǔ)充華清電力流動(dòng)資金、以及18億元募集資金用于通過(guò)債務(wù)重組等方式清償華清電力債務(wù)。

　　“此次增資是給溇水公司，與中技集團(tuán)完全沒(méi)有關(guān)系。”面對(duì)外界對(duì)于中技系參與ST重組的質(zhì)疑，華清電力總經(jīng)理向科輝一再向時(shí)代周報(bào)記者撇清與中技集團(tuán)的關(guān)系。

　　據(jù)記者了解，2004年，湖北省能源集團(tuán)旗下的湖北清江水電開(kāi)發(fā)公司(下稱“清江公司”)成立華清電力主要用于投資建設(shè)江坪河水電站，清江公司是湖北老牌國(guó)有水電開(kāi)發(fā)公司，有著豐富的建設(shè)電站經(jīng)驗(yàn)，成立之后兩年內(nèi)，華清電力已經(jīng)完成水電站的前期施工。但到了2006年，中技集團(tuán)開(kāi)始介入江坪河項(xiàng)目，而清江開(kāi)發(fā)總公司實(shí)則退出了江坪河項(xiàng)目，此后中技集團(tuán)不斷收購(gòu)華清電力的股份，直到2012年，中技集團(tuán)已經(jīng)持有100%華清電力的股份。

　　清江開(kāi)發(fā)總公司對(duì)外宣稱退出的原因是股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而在鶴峰當(dāng)?shù)貐s有另一種說(shuō)法。“當(dāng)時(shí)中技集團(tuán)還很有錢，而中技的老總成清波又是鶴峰人，所以很容易就把清江公司擠出去了。”一位不愿透露姓名的鶴峰政府官員對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　而記者還了解到，中技集團(tuán)并沒(méi)有開(kāi)發(fā)水電站的經(jīng)驗(yàn)，“當(dāng)時(shí)，中技集團(tuán)在收購(gòu)華清時(shí)有協(xié)議，就是清江公司留下華清電力中的技術(shù)骨干，幫助中技集團(tuán)進(jìn)行電站建設(shè)。”華清電力江坪河項(xiàng)目部的彭華對(duì)時(shí)代周報(bào)記者透露。

　　但是到了2011年之后，中技集團(tuán)資金出現(xiàn)短缺，水電站工程難以為繼，到2011年10月江坪河水電站停工。而到了2012年8月，溇水公司成立，由鶴峰縣國(guó)資委100%持股，隨后，中技集團(tuán)將華清電力整體轉(zhuǎn)讓給了溇水公司。

　　從表面看，中技集團(tuán)與華清電力撇開(kāi)了關(guān)系，但是實(shí)際上，中技集團(tuán)仍然控制了華清電力。

　　公告顯示，華清電力總資產(chǎn)為44.92億元，凈資產(chǎn)為7.5億元，負(fù)債總額為37.42億元，而溇水公司在2012年底的凈資產(chǎn)僅為10萬(wàn)元，溇水公司如何購(gòu)買華清電力100%的股份成為疑問(wèn)。

　　而另一方面，根據(jù)華清電力內(nèi)部人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，華清電力所有員工的工資到目前為止仍然都是由中技集團(tuán)發(fā)放的，而且華清電力的領(lǐng)導(dǎo)層和財(cái)務(wù)人員全部由中技集團(tuán)直接管控。“向科輝當(dāng)年就是成清波身邊的人，只對(duì)成清波負(fù)責(zé)。”該知情人士透露。

　　而在增發(fā)對(duì)象上，也有中技系的影子。此次認(rèn)購(gòu)增發(fā)的十位股東中，而華陽(yáng)控股的控股股東中國(guó)華陽(yáng)技術(shù)貿(mào)易(集團(tuán))有限公司總裁成清濤正是成清波的弟弟。而華陽(yáng)控股參與增發(fā)后將以3.76億股的股份成為ST恒立*9大股東。

　　ST恒立原先的大股東深圳傲盛霞實(shí)業(yè)有限公司(下稱“傲盛霞”)則以1.87億股退居次席。傲盛霞與中技集團(tuán)也有關(guān)系。據(jù)記者了解，傲盛霞委任給ST恒立的董事長(zhǎng)蘇文2008年3月出任四維控股(600145)是大股東青海中金創(chuàng)業(yè)投資委派的，而青海中金實(shí)際控制人證實(shí)中技集團(tuán)的老板成清波。

　　如此看來(lái)，溇水公司、中技集團(tuán)、ST恒立三者事實(shí)上都與成清波的中技系有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，而成清波不厭其煩在三者間的資本騰挪的原因何在？答案指向停工了的江坪河水電站。
 

　　停工兩年20億貸款或遭騰挪

　　4月14日，連日的暴雨之后，鶴峰縣走馬鎮(zhèn)的山間陽(yáng)光強(qiáng)烈。時(shí)代周報(bào)記者順著碎石陡坡爬上江坪河水電站大壩的壩頂，按照最開(kāi)始的施工計(jì)劃，投資36億江坪河水電站將建成一座壩高219米的、年發(fā)電量超過(guò)9億千瓦/時(shí)的電站，預(yù)計(jì)2013年7月正式發(fā)電。但是現(xiàn)在壩高停留在了110米，施工區(qū)內(nèi)沿途雜草叢生、施工設(shè)備銹跡斑斑。

　　“現(xiàn)在完全是個(gè)爛攤子”，水電站工程的施工分包商劉勝早在烈日中眉頭緊鎖，語(yǔ)氣憤然。2007年，劉勝早開(kāi)始參與電站建設(shè)，“主要做水泥澆筑的工作”。據(jù)他回憶，*6峰的時(shí)候，施工區(qū)有幾千人同時(shí)開(kāi)工。

　　2011年江坪河水電站停工砸掉了這幾千人的飯碗，“目前，只有我們一個(gè)中隊(duì)和少數(shù)幾個(gè)等待復(fù)工的分包商在留守，大部分工人都離開(kāi)了。”武警水電二總隊(duì)項(xiàng)目部主任劉祥恒上校介紹。

　　對(duì)于停工的原因，華清電力對(duì)外宣稱是由于滑坡和大壩沉降造成，而這一說(shuō)法，遭到多位業(yè)內(nèi)人士的反駁。

　　“2007年7月水電站下游的梅家臺(tái)確實(shí)發(fā)生了特大滑坡，導(dǎo)致堵塞河道，但是經(jīng)過(guò)一年多時(shí)間治理之后，滑坡已經(jīng)得到控制，當(dāng)時(shí)花費(fèi)了1個(gè)多億，這并不能成為停工的借口。”當(dāng)年參與了滑坡治理的劉遠(yuǎn)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　在劉遠(yuǎn)的指點(diǎn)之下，記者看到當(dāng)年的滑坡面大約寬200米、長(zhǎng)400米，其上下部分已經(jīng)做了錨固處理，山體穩(wěn)定。

　　而對(duì)于大壩沉降的說(shuō)辭，劉祥恒更是覺(jué)得屬于“無(wú)稽之談”，他對(duì)記者介紹，大壩沉降期最多為6個(gè)月，“何必要停工兩年？”

　　“就是因?yàn)椴铄X才停工的。”劉勝早對(duì)記者直言不諱地說(shuō)。據(jù)他介紹，他所在的武漢天成公司自開(kāi)工以來(lái)完成近530萬(wàn)元的工程量，實(shí)際拿到的工程款不到10%。而記者接觸多位留守工人之后發(fā)現(xiàn)，欠工程款現(xiàn)象普遍存在，包括山東、福建、北京、宜昌等地的幾乎所有施工隊(duì)伍都無(wú)法拿到全額工程款。

　　作為江坪河水電項(xiàng)目主體施工方的武警水電二總隊(duì)也不例外。“我們一共接了9個(gè)多億的工程，截止到停工完成6個(gè)億的工程量，但是中技集團(tuán)欠我們的工程款就接近2個(gè)億。”劉祥恒對(duì)時(shí)代周報(bào)記者面露苦笑。

　　華清電力也發(fā)不出錢。時(shí)代周報(bào)記者在華清電力了解到，從停工開(kāi)始，公司工作人員就放了長(zhǎng)假。目前留守人員連開(kāi)通防汛值班電話都需先行付錢，公司車輛偶爾一輛車油箱有油。

　　事實(shí)上，中技集團(tuán)在投資江坪河項(xiàng)目上應(yīng)該不會(huì)“缺錢”，更不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況而導(dǎo)致停工的情況。

　　據(jù)記者了解，大壩投資36個(gè)億，按照規(guī)定，中技集團(tuán)當(dāng)時(shí)拿出了7億元資本金注入上述水電項(xiàng)目，并向中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)工商銀行分別融資貸款18.69億元、10億元。

　　按照常理，上述資金足以完成江河坪項(xiàng)目。江河坪水電站攔水大壩采用面板堆石壩，很多材料就地取材，相對(duì)來(lái)說(shuō)成本較低，在資金充裕情況下應(yīng)該很快完成。

　　劉勝早甚至給記者算了一筆賬，從目前完成的工程量來(lái)看，前期工程有3.5個(gè)億的費(fèi)用，治理滑坡算2個(gè)億，武警水電二總隊(duì)完成的工程量6個(gè)億，這樣粗略算下來(lái)，保守估計(jì)有20個(gè)億不知去向。“成清波是炒股出身，我們也猜測(cè)他把貸款挪用到其他項(xiàng)目了。”劉勝早對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析。

　　時(shí)代周報(bào)記者隨后采訪了華清電力，其辦公室負(fù)責(zé)人彭華向時(shí)代記者坦承出現(xiàn)過(guò)挪用的情況，“具體多少不知道，但應(yīng)該沒(méi)那么多。”

　　銀監(jiān)會(huì)恩施分局監(jiān)察一科的李科長(zhǎng)向時(shí)代周報(bào)記者表示，“之前，有部分錢被用于華清電力旗下另一個(gè)水電站項(xiàng)目，但銀監(jiān)會(huì)調(diào)查之后馬上制止了這一情況”。

　　“成清波在2008年的金融危機(jī)中損失嚴(yán)重，而損失中很有可能包含江坪河的一部分工程款。”鶴峰當(dāng)?shù)匾晃慌c湖北華清電力關(guān)系緊密的人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

　　而記者注意到，向ST恒立募集的18億將用于還債，這筆錢與記者計(jì)算的迷失資金相近，很難不讓人聯(lián)想是為了補(bǔ)窟窿。
 

　　隱患大壩成本回收需30年

　　而隨著調(diào)查深入，記者還發(fā)現(xiàn)爛尾兩年的大壩目前存在嚴(yán)重的安全隱患，而且建設(shè)成本過(guò)高，盈利能力并不看好。

　　在劉祥恒看來(lái)，現(xiàn)在的半成品大壩更像是一個(gè)定時(shí)炸彈。據(jù)他介紹，目前，大壩主體只是用碎石堆砌起來(lái)，迎水面沒(méi)有水泥面板擋水，一旦遇到較大的洪水，上游圍堰決堤，導(dǎo)流涵洞淤積，主壩壩體很可能被洪水沖毀。

　　“上游圍堰和導(dǎo)流涵洞設(shè)計(jì)年限只有1年，實(shí)際現(xiàn)在已使用5年時(shí)間，現(xiàn)在已經(jīng)十分危急，一旦大壩決堤，不但前面的投資和工作都白費(fèi)了，更嚴(yán)重的是會(huì)威脅下游村莊和民眾的安危。”劉祥恒擔(dān)憂地說(shuō)道。

　　據(jù)了解，鶴峰山區(qū)汛期長(zhǎng)，從4月開(kāi)始一直持續(xù)到10月份，強(qiáng)降水常導(dǎo)致山洪等地質(zhì)災(zāi)害的發(fā)生。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2010年，泥石流、溶洞出水、裂隙滲水、自然降雨等因素，水電站基坑就被洪水淹沒(méi)近10次，影響工期2個(gè)月。

　　而對(duì)于大壩停工最著急的是鶴峰縣政府。“大壩不完工對(duì)我們的防汛壓力巨大，”鶴峰水利局副局長(zhǎng)張重紅對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)，“我們目前主要的防汛關(guān)注點(diǎn)就在江坪河上。”

　　4月15日下午，鶴峰縣召開(kāi)防汛大會(huì)，對(duì)境內(nèi)大小水電站防汛作出要求。停建中的江坪河水壩亦在其列，而在此前，湖北省水利廳更是派出專員查看江坪河水壩，了解防汛情況。

　　另外，鶴峰縣江坪河水電站一旦發(fā)電，將為鶴峰縣增加1.6億的財(cái)政收入，這對(duì)于去年年財(cái)政收入只有2億元的國(guó)家級(jí)貧困縣來(lái)說(shuō)意義重大，“現(xiàn)在縣政府只能看著停工的大壩干著急。”張重紅說(shuō)。

　　為了盡快復(fù)工，鶴峰縣專門成立了一個(gè)由縣委常委領(lǐng)導(dǎo)的辦公室，“就在我們?nèi)A清辦公，有時(shí)候，公司要出去談融資，縣委的人都會(huì)跟著去。”彭華對(duì)時(shí)代周報(bào)記者坦承。

　　“縣里多次催促中技集團(tuán)復(fù)工，但是對(duì)方都以沒(méi)錢來(lái)消極應(yīng)付，現(xiàn)在感覺(jué)完全是一副無(wú)所謂的樣子。”一位不愿透露姓名的鶴峰縣政府工作人員對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

　　據(jù)了解，中技集團(tuán)一直在想方設(shè)法拋棄已成為包袱的江坪河水電站，2012年4月，中技集團(tuán)曾與國(guó)電恩施水電開(kāi)發(fā)有限公司協(xié)商轉(zhuǎn)讓旗下江坪河、淋溪河電站，但據(jù)傳因?yàn)橹屑技瘓F(tuán)要價(jià)近70億元的天價(jià)，后不了了之。另外，華清電力還曾計(jì)劃破產(chǎn)清算，但由于此舉牽扯范圍太大，遭到恩施州和鶴峰縣極力抵制。

　　另一方面，為了增加融資成功率，ST恒立在募資可行性報(bào)告中宣稱，江坪河水電站上網(wǎng)電價(jià)為0.478-0.535元/kwh，建成發(fā)電后年平均凈利潤(rùn)約為2.22億元，而記者通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，江坪河水電站盈利能力并沒(méi)有這么強(qiáng)，而ST恒立此次融資對(duì)江坪河水電站進(jìn)行投資，很可能難以在短期內(nèi)收回成本。

　　“江坪河水電站本來(lái)就經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不高，盈利能力較弱。”江坪河水電站的副總工程師—中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院總工殷彥高對(duì)時(shí)代周報(bào)透露。據(jù)記者了解，鶴峰縣是全國(guó)“以電代材”，推廣綠色能源的試點(diǎn)縣，所以，上網(wǎng)電價(jià)只有0.35元每度，達(dá)不到全國(guó)的平均上網(wǎng)電價(jià)，而這其中的差價(jià)是由發(fā)電站來(lái)承擔(dān)。

　　按照設(shè)計(jì)發(fā)電量，江坪河水電站多年平均發(fā)電量是9.64億度，毛利潤(rùn)只有不到3個(gè)億，而刨去1.6億的稅費(fèi)，其凈利潤(rùn)根本達(dá)不到2個(gè)億。從成本來(lái)看，加上ST恒立投入的后續(xù)資金18.2億元，江坪河水電站要完工需要花費(fèi)超過(guò)60億元的資金，收回成本至少需要30年。

　　再加上溇水河兩岸遍布喀斯特地貌和滑坡地質(zhì)，降水充沛，很容易出現(xiàn)滑坡，即便完工之后，也很可能存在大筆的治理滑坡成本。而且，由于長(zhǎng)期停工，施工區(qū)內(nèi)的很多設(shè)備出現(xiàn)報(bào)廢，一旦復(fù)工又會(huì)增加成本。

　　如此看來(lái)，江坪河水電站的盈利前景并不是像募資可行性報(bào)告所包裝的那么美好。
 

　　成清波擅玩資產(chǎn)包裝術(shù)

　　在鶴峰，提起成清波可謂無(wú)人不曉。在大部分鶴峰人的眼里，這個(gè)從鶴峰走出去的高中教師已經(jīng)成為了有錢風(fēng)光的代名詞。

　　關(guān)于成清波有錢，最令鶴峰人津津樂(lè)道的是，2011年江坪河水電站大壩建至110米時(shí)，成清波曾包飛機(jī)從深圳飛到張家界，然后坐車直達(dá)壩頂參加慶典儀式，這種排場(chǎng)，對(duì)于一個(gè)連鐵路都沒(méi)通的貧困縣來(lái)說(shuō)可謂震撼。

　　而他們并不了解的成清波的另一面—事實(shí)上，成清波玩轉(zhuǎn)資本的母公司中技集團(tuán)至今已深陷債務(wù)重圍。

　　3月15日，成城股份曾發(fā)布公告，中技集團(tuán)所持有的3025萬(wàn)股全部被吉林省榆樹(shù)市法院司法凍結(jié)。

　　在上海，成清波名下的一塊市值5億元的地皮，也被其四個(gè)債主封存。

　　早在2012年4月，另一家上市公司亞星錨鏈就曾要求司法部門對(duì)借款人中技集團(tuán)進(jìn)行強(qiáng)制還債，隨后，亞星錨鏈發(fā)布公告，中技實(shí)業(yè)承諾在2012年3月30日前償還全部利息，但對(duì)于2.5億元的本金何時(shí)償還仍不得而知。而這筆錢正是中技集團(tuán)以投資水電站為名借的。

　　“成清波到現(xiàn)在為止已經(jīng)沒(méi)有錢了，他在上市公司中控制的資產(chǎn)都已經(jīng)被凍結(jié)，他必須另尋出路。”一位機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者說(shuō)。

　　而成清波的出路則是走了一條老路—資本玩家成清波極為擅長(zhǎng)將劣質(zhì)資產(chǎn)包裝成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)然后向上市公司轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)?？v觀其資本膨脹史，無(wú)論是成城股份收購(gòu)盛鑫礦業(yè)，還是將羅定鐵路轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙宏峰，亦或是此次將江坪河水電站運(yùn)作到ST恒立的重組中，均可以稱之為這一路數(shù)。

　　而一旦ST恒立募資計(jì)劃通過(guò)，對(duì)于成清波及其中技系來(lái)說(shuō)可謂意義重大，成清波或可幫助其弟弟成清濤低價(jià)獲得ST恒立股份，且轉(zhuǎn)移了華清電力的巨額債務(wù)，或能填補(bǔ)之前涉嫌挪用的資金漏洞，繼續(xù)建設(shè)江坪河項(xiàng)目。