無論是從國內(nèi)考慮，還是綜合國際因素，筆者都認(rèn)為，中國人民銀行應(yīng)該果斷作出降息決定了。盡管央行貨幣政策報(bào)告未提降息。

　　從國際上看，歐美日都接近零利率或低利率，盡管新興市場國家存款利率很高，但塞浦路斯作出收存款稅后，國際資本不得不考慮本金安全問題了，投資黃金？黃金跌得一塌糊涂，加之對各種次級債的疑慮，最終這些資金包括熱錢會(huì)大量涌入利率較高的目的地——中國。這是導(dǎo)致人民幣近期大幅升值的最主要原因。

　　中國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都不大好看，通脹壓力驟減，中國央行應(yīng)該盡快降息。降息不可能推高房價(jià)。
 

　　降息縮小套利空間

　　黃金大幅度的下跌再次證明黃金不能作為避險(xiǎn)工具，大宗商品波動(dòng)劇烈，經(jīng)過次貸危機(jī)教訓(xùn)，投資者一般不敢對看不到的金融衍生品下注了，塞浦路斯為解決債務(wù)問題竟然沒收存款人的部分本金。

　　各國央行又紛紛推出寬松的貨幣政策，資金是聰明的，一方面流向了經(jīng)濟(jì)形勢明顯好轉(zhuǎn)的美國，推動(dòng)美元兌主要貨幣大漲；美債搶手；美股道瓊斯指數(shù)創(chuàng)歷史新高。

　　另一方面，國際資本流向了中國，盡管中國經(jīng)濟(jì)增加有所放緩，但一季度7.7%的增長在主要經(jīng)濟(jì)體中還是較高的。

　　國際資金流向中國還有兩個(gè)原因：人民幣升值的預(yù)期和較高的利率。以1000萬美元一年期存款為例，如果存在日本或美國基本沒有利息，在中國兌換成人民幣后能獲得30萬美元的利息，還有人民幣升值(假如當(dāng)年升值5%)還能獲得50萬美元升值帶來的收益。

　　盡管很多發(fā)展中國家的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國，但是，其通脹水平和穩(wěn)定環(huán)境遠(yuǎn)不及中國，這些資金不會(huì)求刺激而去那里的。

　　特別是塞浦路斯收取存款人本金的極端做法刺激了國際資本尋找安全投資環(huán)境的想法和行動(dòng)，中國成了*4的無風(fēng)險(xiǎn)套利目的地。
 

　　降息降低人民幣升值預(yù)期

　　匯改以來人民幣對美元從未停止過升值，從購買力來看，人民幣顯然升過頭了。

　　由于我國資本項(xiàng)下尚未開放，無論是貿(mào)易順差還是國際資本進(jìn)入中國后都得最終變成外匯儲備，而這些外匯儲備都是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣收購的。發(fā)行基礎(chǔ)貨幣會(huì)直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)過多，如不干涉會(huì)導(dǎo)致通脹，甚至惡性通脹的發(fā)生，于是央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率，這就是央行行長周小川所說的池子論。目前，大型的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20%，換言之，大型商業(yè)銀行20%的存款被央行凍結(jié)不得使用。

　　而央行凍結(jié)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金也是有成本的，央行為此要向商業(yè)銀行支付利息，央行的錢從哪來？財(cái)政和自身盈利。

　　所以，央行無論出于降低外匯儲備，或減少國際資金流入，或者從打擊虛假貿(mào)易的角度考慮都應(yīng)該降低人民幣升值的預(yù)期。

　　人民幣國際化并不是人民幣升值化，近期鑒于上述幾個(gè)原因集中爆發(fā)，流入資金劇增，人民幣升值速度過快過猛。

　　2005年匯改以來，人民幣對美元升值超過33%，而到5月9日，1美元兌換人民幣為6.1925一舉突破1美元兌換6.2元人民幣關(guān)口。

　　而根據(jù)央行一季度貨幣政策報(bào)告顯示，3 月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.2689 元，比上年末升值0.26%，據(jù)國際清算銀行計(jì)算，*9季度人民幣實(shí)際有效匯率升值3.52%，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。
 

　　降息有利于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)

　　各項(xiàng)指標(biāo)均顯示，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，盡管是自我選擇，但并不能因此放任自流。一季度我國實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)11.9 萬億元，同比增長7.7%；居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%。5月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月CPI增長2.4%。

　　另一個(gè)較為領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI更有前瞻性，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.6%，環(huán)比下降0.6%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降2.7%，環(huán)比下降0.6%。1-4月平均工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降2.1%。

　　CPI低位運(yùn)行為央行降息提供了操作空間，盡管各國央行從內(nèi)心都把反通脹作為*9重要的目標(biāo)，加之我國諸多“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”指責(zé)央行“制造”了巨大的M2，但是，降息可以導(dǎo)致減少商業(yè)銀行派生存款的能力從而有限降低M2增速。

　　根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2013 年以來，金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下降。3 月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.65%，比年初下降0.19 個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.22%，比年初上升0.15 個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為4.62%，比年初下降1.17 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率略有走高，3 月加權(quán)平均利率為6.27%，比年初上升0.05 個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行的這組數(shù)據(jù)很有意思，貸款的利率總體是下降的，這也是筆者呼吁降息的主要原因之一。

　　很多人認(rèn)為降息后因?yàn)榘磦€(gè)人住房貸款利息降低而推高房價(jià)，因?yàn)橘彿抠J款成本低，貸款意愿會(huì)增強(qiáng)。央行的數(shù)據(jù)告訴你：即便一季度整體貸款利率走低，而個(gè)人住房貸款利率是走高的。即便是未來央行降息了，個(gè)人住房貸款利率也很難降下來。