轉(zhuǎn)換價(jià)格的含義

轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。用公式表示為：轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換債券面值╱轉(zhuǎn)換比例。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。

轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。即每股普通股份的市價(jià)。

轉(zhuǎn)換價(jià)格的公式

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)格是與可轉(zhuǎn)換債券的面值和轉(zhuǎn)換比例相聯(lián)系的，由于轉(zhuǎn)換比例是一定面值可轉(zhuǎn)換債券可換成普通股票的股數(shù)，所以轉(zhuǎn)換價(jià)格就是可轉(zhuǎn)換債券面值與轉(zhuǎn)換比例的比值，用公式可表示為：

轉(zhuǎn)換價(jià)格＝可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換比例

比如，設(shè)一可轉(zhuǎn)換債券的面值為100元，轉(zhuǎn)換比例為4(即一張可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定可轉(zhuǎn)換成4股)，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元。實(shí)際上，在轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比例二者中，只要規(guī)定了其中的一個(gè)，另一個(gè)也就隨之決定了。

轉(zhuǎn)換價(jià)格的種類(lèi)

轉(zhuǎn)換價(jià)格存在著許多不同的種類(lèi)，但主要有以下幾種：

1．直接定價(jià)和時(shí)價(jià)

公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券公告中直接約定的價(jià)格，如轉(zhuǎn)換價(jià)格規(guī)定為12元，就是公眾將可轉(zhuǎn)換公司債券換為股票的價(jià)格。這種價(jià)格通常需要對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)做出較為準(zhǔn)確的判斷，可轉(zhuǎn)換公司債券的主管部門(mén)及其有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行申請(qǐng)能做出迅速的批復(fù)，使得轉(zhuǎn)換價(jià)格與市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)基本一致才有可能實(shí)行直接定價(jià)的辦法。相比較直接定價(jià)，時(shí)價(jià)具有更好的靈活性和適應(yīng)性，它是以一段時(shí)期相應(yīng)股票價(jià)格的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)為基礎(chǔ)，上浮一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。通常發(fā)行前(公告前)以一個(gè)月或一周的收盤(pán)價(jià)的平均價(jià)為基礎(chǔ)的，這樣的轉(zhuǎn)換價(jià)格僅僅依賴(lài)于市場(chǎng)狀況，使得轉(zhuǎn)換價(jià)格合理、適度。當(dāng)然，正是由于過(guò)分的市場(chǎng)行情依賴(lài)，也使轉(zhuǎn)換價(jià)格拘泥于市場(chǎng)的短期變動(dòng)，不能全面反映未來(lái)的市場(chǎng)大勢(shì)，尤其是可轉(zhuǎn)換公司債券著力強(qiáng)調(diào)的是公司未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)換公司債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)利還存在一定的時(shí)滯，所以，完全使用時(shí)價(jià)也有一定的局限性。一個(gè)合理、適度的轉(zhuǎn)換價(jià)格總是需要直接定價(jià)和時(shí)價(jià)的綜合考慮來(lái)完成的。非上市公司的轉(zhuǎn)換價(jià)格在本質(zhì)上是同上市公司的轉(zhuǎn)換價(jià)格是一致的，都是以公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的。但由于沒(méi)有可比的股票價(jià)格，就以相同或相似行為、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資信的公司為參考依據(jù)計(jì)算。通常以參考公司的市盈率，計(jì)算出參考股票價(jià)格，然后進(jìn)行股票價(jià)格基礎(chǔ)上的溢價(jià)設(shè)計(jì)，即非上市公司的轉(zhuǎn)換價(jià)格。也可依據(jù)下列公司計(jì)算：

轉(zhuǎn)換價(jià)格=(參考市盈率×上市前稅后利潤(rùn)-發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券面值)÷公司現(xiàn)有股份

假設(shè)通寶公司現(xiàn)有股份總額為6000萬(wàn)股，預(yù)計(jì)1996年底稅后利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，公司擬于1996年6月1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券面值15000萬(wàn)元，(利率4．5％，7年期)預(yù)計(jì)將在1997年6月前上市，同類(lèi)公司的參考市盈率為18，那么，通寶公司的轉(zhuǎn)換價(jià)格為：

(18×3000—15000)÷6000=6．5(元)

2．分階段的轉(zhuǎn)換價(jià)格

上述轉(zhuǎn)換價(jià)格通常對(duì)于期限較短的可轉(zhuǎn)換公司債券適用，如5—7年的可轉(zhuǎn)換公司債券，而對(duì)于大于10年的以上的長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)換公司債券使用一個(gè)發(fā)行時(shí)制定的轉(zhuǎn)換價(jià)格兌換股票不能適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)發(fā)展和公司增長(zhǎng)，減少股權(quán)稀釋?zhuān)龠M(jìn)轉(zhuǎn)換，因而，就產(chǎn)生了分階段的轉(zhuǎn)換價(jià)格。出于發(fā)行人的目的，使用分階段的轉(zhuǎn)換價(jià)格也有利于公司可轉(zhuǎn)換公司債券的盡早轉(zhuǎn)換。分階段的轉(zhuǎn)換價(jià)格有兩種分類(lèi)：

(1)分期遞增的轉(zhuǎn)換價(jià)格。在可轉(zhuǎn)換公司債券期內(nèi)，轉(zhuǎn)換價(jià)格分期遞增，如20年期的可轉(zhuǎn)換公司債券可以有以下不斷遞增的轉(zhuǎn)換價(jià)格：第一個(gè)五年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為6．5元第二個(gè)五年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為8．5元第三個(gè)五年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為10．5元第四個(gè)五年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為12．5元

(2)以數(shù)量遞增的轉(zhuǎn)換價(jià)格。在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量分別以不同的轉(zhuǎn)換價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)換，如：以6．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以轉(zhuǎn)換25％的可轉(zhuǎn)換公司債券以8．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以累計(jì)轉(zhuǎn)換到50％的可轉(zhuǎn)換公司債券以10．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以累計(jì)轉(zhuǎn)換到75％的可轉(zhuǎn)換公司債券以12．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以轉(zhuǎn)換剩余的全部可轉(zhuǎn)換公司債券

轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定

轉(zhuǎn)換價(jià)格是可轉(zhuǎn)債要素中最為重要的，它決定著發(fā)行與轉(zhuǎn)換成功與否的關(guān)鍵，深刻影響著投資人的收益、股票價(jià)格的變動(dòng)等等。因此，轉(zhuǎn)換價(jià)格是發(fā)行人和投資者最為關(guān)注的要素。

轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定一般有兩種方法：直接定價(jià)和時(shí)價(jià)。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告中直接約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格，如轉(zhuǎn)換價(jià)格規(guī)定為12元，就是轉(zhuǎn)換價(jià)格的直接定價(jià)法。這種價(jià)格通常需要對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)做出較為準(zhǔn)確的判斷，可轉(zhuǎn)債的主管部門(mén)及其有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請(qǐng)能做出迅速的批復(fù)，使得轉(zhuǎn)換價(jià)格與市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)基本一致才有可能實(shí)行直接定價(jià)的辦法。相比較直接定價(jià)，時(shí)價(jià)具有更好的靈活性和適應(yīng)性，它是以一段時(shí)期相應(yīng)股票價(jià)格的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)為基礎(chǔ)，上浮一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。通常以發(fā)行前(公告前)一個(gè)月或一周的收盤(pán)價(jià)的乎均值為基礎(chǔ)的，這樣的轉(zhuǎn)換價(jià)格僅僅依賴(lài)于市場(chǎng)狀況，使得轉(zhuǎn)換價(jià)格合理、適度。當(dāng)然、正是由于過(guò)分依賴(lài)于市場(chǎng)行情，使得轉(zhuǎn)換價(jià)格拘泥于市場(chǎng)的短期變動(dòng)，不能全面反映未來(lái)的市場(chǎng)大勢(shì)。尤其是可轉(zhuǎn)債著力強(qiáng)調(diào)的是公司未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利還存在一定的時(shí)滯，所以，完全使用時(shí)價(jià)也有一定的局限性。一個(gè)合理、適度的轉(zhuǎn)換價(jià)格總是需要將直接定價(jià)和時(shí)價(jià)的綜合考慮來(lái)完成的。

非上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格在本質(zhì)上與上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格一致，都以公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)。但由于沒(méi)有可比的股票價(jià)格，就只能以相同或相似行為、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資信的公司為參考依據(jù)計(jì)算。通常參考公司的市盈率，計(jì)算出參考股票價(jià)格，然后進(jìn)行股票價(jià)格基礎(chǔ)上的溢價(jià)設(shè)計(jì)，即可得非上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格。

一般來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)換價(jià)格一經(jīng)確定，便不再變更，除非有送股、配股或增發(fā)新股等股權(quán)變化情形。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格確定方法對(duì)期限較短的可轉(zhuǎn)債較適用。如3—5年的可轉(zhuǎn)債，而對(duì)于長(zhǎng)于10年的長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)債使用一個(gè)發(fā)行時(shí)制定的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)股就不能適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)發(fā)展和公司增長(zhǎng)：為減少股權(quán)稀釋?zhuān)龠M(jìn)轉(zhuǎn)換，就產(chǎn)生了分階段的轉(zhuǎn)換價(jià)格。分階段的轉(zhuǎn)換價(jià)格有兩類(lèi)：

(1)分期遞增的轉(zhuǎn)換價(jià)格。在可轉(zhuǎn)債有效期內(nèi)，轉(zhuǎn)換價(jià)格分期遞增。如20年期的可轉(zhuǎn)債可以有以下不斷遞增的轉(zhuǎn)換價(jià)格：第一個(gè)5年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為6．5元，第二個(gè)5年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為8．5元，第三個(gè)5年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為10．5元，第四個(gè)5年的轉(zhuǎn)換價(jià)格為12．5元。

(2)以數(shù)量遞增的轉(zhuǎn)換價(jià)格。在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，可轉(zhuǎn)債的不同數(shù)量分別以不同的轉(zhuǎn)換價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)換。例如，以6．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以轉(zhuǎn)換25％的可轉(zhuǎn)債，以8．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以累計(jì)轉(zhuǎn)換到50％的可轉(zhuǎn)債，以10．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以累計(jì)轉(zhuǎn)換到75％的可轉(zhuǎn)債，以12．5元轉(zhuǎn)換價(jià)格可以轉(zhuǎn)換剩余的全部可轉(zhuǎn)債。

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